廣發(fā)證券：森馬服飾(002563.SZ)三孩生育政策利好公司，目標(biāo)價(jià) 14.28 元，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，森馬服飾(002563.SZ)三孩生育政策利好公司，童裝龍頭行業(yè)地位不斷鞏固。 預(yù)計(jì)公司21-23 年 EPS分別為 0.68 元/股、0.82 元/股、0.97 元/股。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng) 21 年市盈率 17.63 倍，給予公司 21 年 21 倍市盈率，合理價(jià)值 14.28 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

廣發(fā)證券指出，2015-2020 年國內(nèi)童裝市場(chǎng)年復(fù)合增長達(dá)到 10.4%，是服裝行業(yè)中增長最快的賽道之一。公司旗下巴拉巴拉品牌占據(jù)童裝市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，2020 年的市占率已達(dá)到 7.5%，三孩生育政策有望利好公司。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

核心觀點(diǎn)：三孩生育政策利好公司。中共中央政治局 5 月 31 日召開會(huì)議，會(huì)議指出，進(jìn)一步優(yōu)化生育政策，實(shí)施一對(duì)夫妻可以生育三個(gè)子女政策及配套支持措施。根據(jù)公司年報(bào)，2020 年中國童裝市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 2291.96 億元，2015-2020 年國內(nèi)童裝市場(chǎng)年復(fù)合增長達(dá)到 10.4%，是服裝行業(yè)中增長最快的賽道之一。公司旗下巴拉巴拉品牌占據(jù)童裝市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，2020 年的市占率已達(dá)到 7.5%，且連續(xù)多年國內(nèi)市場(chǎng)份額第一，三孩生育政策有望利好公司。

看好公司童裝業(yè)務(wù)未來有望持續(xù)保持快速增長。公司童裝業(yè)務(wù) 2011- 2019 年?duì)I收復(fù)合年均增長 21.33%，未來除了政策利好，行業(yè)景氣度高，龍頭地位穩(wěn)固之外，在產(chǎn)品方面，公司注重品質(zhì)的提升，拉寬客群，增加高端產(chǎn)品線，同時(shí)注重生活方式打造，除了服裝之外增加鞋品、家居用品等，另外注重打造爆品，推出運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品線。在線下渠道方面，更加注重開店的質(zhì)量，今年預(yù)計(jì)有超過 1000 家店鋪形象更新，新開店鋪以購物中心、奧萊渠道為重點(diǎn)，在一線和特一線城市加大布局力度。

在電商方面，繼續(xù)投入阿里平臺(tái)，積極布局抖音等新興業(yè)務(wù)。休閑裝業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)變革，成效逐步顯現(xiàn)。雖然公司休閑裝業(yè)務(wù)還處在恢復(fù)階段，但公司理清了品牌消費(fèi)人群畫像，聚焦 95 后新青年，不斷提升商品力，打造有記憶度的產(chǎn)品，持續(xù)推動(dòng)柔性供應(yīng)鏈改革，提升業(yè)務(wù)效率，同時(shí)完善全渠道零售布局，積極拓展新零售業(yè)務(wù)，看好公司休閑裝業(yè)務(wù)未來改革成效逐步顯現(xiàn)。

21-23 年 EPS 預(yù)計(jì)分別為 0.68 元/股、0.82 元/股、0.97 元/股。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng) 21 年市盈率 17.63 倍，參考可比公司平均估值，給予公司 21 年 21 倍市盈率，合理價(jià)值 14.28 元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。