高盛首予水滴(WDH.US)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)三年復(fù)合增速45%

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，高盛近期發(fā)布研報(bào)，首次覆蓋水滴公司 (WDH.US)，并給予其“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為11美元，有33%的潛在上升空間。

高盛認(rèn)為，水滴公司作為國(guó)內(nèi)最大的獨(dú)立第三方保險(xiǎn)平臺(tái)之一，增長(zhǎng)前景強(qiáng)勁。高盛預(yù)測(cè)，通過(guò)新的流量獲取和現(xiàn)有客戶向長(zhǎng)期保障產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化，水滴公司20年到23年首年保費(fèi)(FYP)將有36%的年復(fù)合增長(zhǎng)，收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為45%。高盛給予水滴目標(biāo)價(jià)每ADS 11美元，相當(dāng)于2022E的4.1倍P/S。

高盛也預(yù)測(cè)水滴公司20-23財(cái)年銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的年復(fù)合增長(zhǎng)率為41%，21/22財(cái)年的增長(zhǎng)幅度較大，因?yàn)楣緦⒃诙唐趦?nèi)實(shí)施更積極的規(guī)模獲客策略。但高盛認(rèn)為，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用占收入比例將逐步下降，因?yàn)閮?nèi)部客戶轉(zhuǎn)化。

高盛在研報(bào)中認(rèn)為推動(dòng)長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展是水滴公司在未來(lái)3-5年內(nèi)最重要的戰(zhàn)略目標(biāo)。如果成功的話，這將有助于水滴緩解短期險(xiǎn)產(chǎn)品傭金率下降的潛在影響，同時(shí)增強(qiáng)對(duì)于保險(xiǎn)公司合作伙伴的吸引力。高盛保守預(yù)計(jì)，2024年度水滴長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)將增長(zhǎng)到130億人民幣，占比26%。

長(zhǎng)期來(lái)看，高盛認(rèn)為水滴公司有機(jī)會(huì)成為醫(yī)療健康生態(tài)系統(tǒng)的一員，將其保險(xiǎn)客戶與醫(yī)療服務(wù)提供商聯(lián)系起來(lái)。事實(shí)上，水滴公司已在29個(gè)省推出了自己的藥品福利管理服務(wù)水滴好藥付(Waterdrop Medicine)，并已為超過(guò)30,000名患者提供服務(wù)。

盡管水滴好藥付模式對(duì)水滴公司來(lái)說(shuō)仍處于早期階段，但高盛認(rèn)為，隨著水滴公司探索醫(yī)療健康服務(wù)，健康相關(guān)產(chǎn)品服務(wù)的收入到2023年將占比8%。同時(shí)，考慮到水滴公司將會(huì)繼續(xù)增加對(duì)技術(shù)的投入以擴(kuò)大其業(yè)務(wù)規(guī)模，高盛預(yù)計(jì)20-23年度其研發(fā)費(fèi)用將有40%的年增長(zhǎng)率。

高盛給予水滴目標(biāo)價(jià)意味著4.1倍/2.9倍的22/23財(cái)年市盈率，而美國(guó)保險(xiǎn)科技公司(GoHealth和SelectQuote)的平均市盈率為2.3倍/1.8倍，中國(guó)醫(yī)療健康服務(wù)平臺(tái)(京東健康、平安好醫(yī)生和阿里健康)為7.5倍/5.4倍。