BBAE必貝證券：新能源汽車賽道爭(zhēng)鳴，福特汽車(F.US)具有投資價(jià)值

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，美東時(shí)間3月31日，美國(guó)總統(tǒng)拜登公布2.3萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃，其中包括一項(xiàng)總額為1740億美元的電動(dòng)汽車提案。根據(jù)美國(guó)運(yùn)輸部文件顯示，1740億美元電動(dòng)汽車提案包括1000億美元的電動(dòng)汽車退稅優(yōu)惠、150億美元電動(dòng)汽車基建、200億美元電動(dòng)汽車校車撥款、250億美元電動(dòng)汽車公交撥款以及140億美元其他電動(dòng)汽車稅收優(yōu)惠。

5月18日，拜登在參觀福特(F.US)電動(dòng)汽車工廠時(shí)發(fā)表演講稱，“汽車產(chǎn)業(yè)的未來(lái)是電動(dòng)汽車，而美國(guó)將為EV翻開(kāi)新篇章”，并著重宣傳了其1740億美元的電動(dòng)汽車提案。 拜登政府的舉措不僅讓目前落后于中國(guó)和歐洲的美國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)迎來(lái)春天，也讓全球新能源汽車行業(yè)產(chǎn)生共振，從中受益。當(dāng)日，新能源汽車股普漲，電動(dòng)汽車制造商Lordstown(RIDE.US)漲超20%，電動(dòng)廂式貨車制造商Workhorse(WKHS.US)漲超9%，特斯拉(TSLA.US)上漲1.89%，固態(tài)電池生產(chǎn)商QuantumScape(QS.US)漲10%，中概股方面，蔚來(lái)(NIO.US)漲超1%，小鵬汽車(XPEV.US)漲4.6%，理想汽車(LI.US)漲3%。

隨著汽車電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化、共享化的發(fā)展，汽車行業(yè)正面臨前所未有大變局。一方面，多國(guó)出臺(tái)新能源汽車支持政策，旨在推動(dòng)本國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，試圖搶占技術(shù)高地;另一方面，互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體等造車新勢(shì)力不斷涌入，搶占市場(chǎng)份額，傳統(tǒng)車企被迫轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局被重塑。故本文便先梳理全球新能源汽車發(fā)展概況，再介紹一支值得投資的股票：福特汽車(F.US)。作為美國(guó)三大老牌汽車公司之一，福特有著百年發(fā)展歷史，在當(dāng)前新能源汽車興起之際，福特正處于艱難轉(zhuǎn)型中，過(guò)去一年，它的股價(jià)漲幅超160%，目前市值為554.84億美元。

2020年新能源汽車發(fā)展超預(yù)期

根據(jù)國(guó)際汽車制造商協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)可知，2020年在疫情沖擊下，全球汽車銷量與2019年相比減少1245萬(wàn)輛，同比下降13.78%，其中，乘用車銷量下降15.9%，商用車銷量下降8.7%。但是電動(dòng)汽車銷量卻逆勢(shì)上漲41%，全年銷量首次突破300萬(wàn)輛，達(dá)到312.5萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額增至4%，純電動(dòng)車市場(chǎng)占2.8%，插電式混合動(dòng)力車市場(chǎng)占1.2%。截至2020年底，全球電動(dòng)汽車市場(chǎng)存量為1000萬(wàn)，細(xì)分區(qū)域看，中國(guó)有540萬(wàn)輛、歐洲有330萬(wàn)輛、美國(guó)有180萬(wàn)輛，其他地區(qū)為80萬(wàn)輛。

從區(qū)域來(lái)看，2020年歐洲新能源汽車銷量呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，全年新增136.7萬(wàn)輛電動(dòng)乘用車，同比增長(zhǎng)142%，一舉超過(guò)中國(guó)，成為全球最大電動(dòng)汽車市場(chǎng)。因?yàn)槊绹?guó)前任總統(tǒng)特朗普不重視電動(dòng)汽車發(fā)展，使得近年來(lái)美國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)增速緩慢，在規(guī)模上遠(yuǎn)低于中國(guó)和歐洲。不過(guò)，隨著拜登上臺(tái)，美國(guó)電動(dòng)汽車業(yè)有望迎來(lái)一番新氣象。

從車型來(lái)看，特斯拉Model 3全年售出36.5萬(wàn)輛，連續(xù)三年蟬聯(lián)全球新能源汽車年度銷量冠軍;同時(shí)，中國(guó)自主品牌五菱宏光MINIEV成為年度黑馬，上市半年銷量接近12萬(wàn)輛，空降2020年全球新能源汽車銷量亞軍位置。

從汽車品牌來(lái)看，特斯拉一馬當(dāng)先，連續(xù)第3年成為全球最暢銷電動(dòng)汽車品牌，市場(chǎng)份額達(dá)16.1%，而傳統(tǒng)車企正在紛紛轉(zhuǎn)型、奮力追趕中。

2020年伊始，新冠肺炎疫情使得全球新能源汽車市場(chǎng)的開(kāi)局艱難異常，但從去年下半年開(kāi)始，情況便有所不同，最終整個(gè)市場(chǎng)放量增長(zhǎng)，結(jié)果超預(yù)期，造成局面反轉(zhuǎn)的原因主要包括以下三點(diǎn)：

一是各國(guó)排放法規(guī)趨緊和補(bǔ)貼政策放松。例如歐盟實(shí)施排放新規(guī)，宣布到2021年汽車制造商必須將平均每輛車每公里碳排放量從118.5克降至95克，不達(dá)標(biāo)部分將面臨每輛車每克95歐元的罰款，并計(jì)劃到2030年將該標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步收緊到每公里75克碳排放;同時(shí)歐盟各成員國(guó)對(duì)收緊2030年的氣候目標(biāo)達(dá)成一致，宣布2030年歐盟的溫室氣體排放將在1990年的水平上至少減少55%，致力于到2050年實(shí)現(xiàn)碳中和。在補(bǔ)貼方面，2020年全球共花費(fèi)140億美元來(lái)支持電動(dòng)汽車銷售，與2019年相比增長(zhǎng)25%，如中國(guó)便推遲了取消購(gòu)買電動(dòng)汽車補(bǔ)貼的計(jì)劃。

二是新能源汽車型號(hào)增加。國(guó)際能源署于四月底發(fā)布的《2021年全球電動(dòng)汽車展望》報(bào)告顯示，2020年全球在售的新能源汽車中，BEV類車型有235種，

PHEV類車型有133種，新能源汽車型號(hào)共有368種，比2019年增長(zhǎng)40%，車型號(hào)的增加更能滿足消費(fèi)者多種需求，給予消費(fèi)者更多的選擇，從而帶動(dòng)銷量增加。

三是成本下降。根據(jù)彭博社新能源財(cái)經(jīng)的電池價(jià)格年度調(diào)查結(jié)果顯示，2020年汽車電池國(guó)際均價(jià)比2019年下降了13%，電池成本下降也提升了電動(dòng)汽車的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

新能源汽車領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，傳統(tǒng)車企紛紛轉(zhuǎn)型

隨著各種造車新勢(shì)力的涌入，新能源汽車領(lǐng)域面領(lǐng)著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?。?guó)際能源署預(yù)計(jì)未來(lái)10年全球電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)將顯著增長(zhǎng)，在現(xiàn)有政策背景下，全球電動(dòng)汽車存量到2030年預(yù)計(jì)將達(dá)到1.45億輛，在條件最優(yōu)化下，甚至可達(dá)到2.3億輛。新能源汽車的快速發(fā)展迫使傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型，截止2020年底，占據(jù)全球汽車市場(chǎng)份額90%的20家制造商中，已經(jīng)有18家推出轉(zhuǎn)型計(jì)劃，在資源投入和分配上大力向新技術(shù)和電動(dòng)車傾斜。

相較于造車新勢(shì)力，傳統(tǒng)車企有著顯著優(yōu)勢(shì)，保證了其在進(jìn)入新能源汽車賽道時(shí)有足夠的競(jìng)爭(zhēng)力。一是較為完善的產(chǎn)業(yè)鏈體系。傳統(tǒng)車企在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與售后服務(wù)等方面都有一套獨(dú)特的完整體系，在轉(zhuǎn)向新能源汽車時(shí)，這些體系都可以直接共享，不需要再重新搭建，可以減少成本支出，這相對(duì)于從零開(kāi)始的造車新勢(shì)力而言，優(yōu)勢(shì)是相當(dāng)明顯的。二是資金實(shí)力雄厚。在研發(fā)、制造新能源汽車時(shí)需要投入大量資金，而傳統(tǒng)車企體量龐大，現(xiàn)金流健康，有雄厚的資金儲(chǔ)備，可以保證研發(fā)投入不中斷。三是品牌效應(yīng)。傳統(tǒng)車企在市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)多年，有良好的消費(fèi)者基礎(chǔ)，可以直接依托現(xiàn)有品牌對(duì)新能源汽車進(jìn)行宣傳，從而節(jié)約大筆宣傳費(fèi)用。

福特推出“Ford+”計(jì)劃，全面布局電動(dòng)化領(lǐng)域

作為美國(guó)三大老牌汽車公司之一，福特有著百年發(fā)展歷史，在當(dāng)前新能源汽車興起之際，福特正處于艱難轉(zhuǎn)型中，不斷加大在汽車智能化和電動(dòng)化方面的投入。

2017年，福特投資Argo AI，加速在自動(dòng)駕駛方面的技術(shù)研究，目前已在美國(guó)六大城市展開(kāi)了全球最大規(guī)模的城市道路測(cè)試，更是參與了北美首條自動(dòng)駕駛汽車走廊項(xiàng)目。根據(jù)計(jì)劃，福特將于2022年在北美推出基于L4自動(dòng)駕駛的商業(yè)服務(wù)，率先應(yīng)用于網(wǎng)約車和物流服務(wù)領(lǐng)域。

電動(dòng)化方面，福特推出多款新能源產(chǎn)品。一是領(lǐng)界EV。根據(jù)“福特中國(guó)2.0”計(jì)劃，福特在未來(lái)3年間將在中國(guó)市場(chǎng)推出超過(guò)30款福特和林肯品牌新車型，其中超過(guò)10款為新能源車型，領(lǐng)界EV則是“新產(chǎn)品計(jì)劃”的首款新能源產(chǎn)品。二是探險(xiǎn)者PHEV。新車共提供ST-Line和Platinum兩個(gè)版本，已在歐洲市場(chǎng)上市。三是Mustang Mach-E。作為福特全球首款純電SUV，Mustang Mach-E的到來(lái)正式開(kāi)啟了福特汽車在電氣化領(lǐng)域的新征程。四是純電動(dòng)版E-Transit。作為全球最暢銷廂式貨車的電動(dòng)版，E-Transit的發(fā)布意味著繼Mustang Mach-E之后，福特全球電氣化戰(zhàn)略又一重量級(jí)產(chǎn)品的落地，新車將于2021年底在北美市場(chǎng)率先交付。五是F-150 Lightning。5 月 19 日，福特推出首款電動(dòng)皮卡 F-150 Lightning，對(duì)標(biāo)特斯拉皮卡系列電動(dòng)車CyberTruck。

美東時(shí)間5月26日，福特汽車在資本市場(chǎng)日活動(dòng)中公布“Ford+”計(jì)劃，宣布到2025年公司在電動(dòng)汽車領(lǐng)域的投資將達(dá)到300億美元，到2030年電動(dòng)汽車銷量占比達(dá)到40%，確定全面向電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。在此消息刺激下，福特汽車股價(jià)當(dāng)日漲幅超8%，至13.90美元/股。

在“Ford+”計(jì)劃中，福特汽車一是組建Ford Pro車輛服務(wù)和分銷業(yè)務(wù)，利用與大眾汽車達(dá)成的“商用車先行”合作計(jì)劃，通過(guò)大眾MEB平臺(tái)開(kāi)發(fā)商用車車型，致力于為商用車用戶和政府客戶提供更高效的服務(wù)，搶占商用車電動(dòng)化與自動(dòng)駕駛市場(chǎng)。二是提供智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)，利用Blue Oval智能云平臺(tái)打造福特和林肯品牌的智能網(wǎng)聯(lián)汽車。三是投資電池技術(shù)，保證福特能夠自行設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和制造電池。包括成立全球電池創(chuàng)新中心Ford Ion Park、推出電動(dòng)車電池產(chǎn)品、為商用車開(kāi)發(fā)IonBoost Pro磷酸鐵鋰電池、與SK Innovation組建合資公司、投資兩家工廠以生產(chǎn)電芯和電池組。四是打造5個(gè)全球性的新能源汽車平臺(tái)，讓未來(lái)新車能夠共享電池、電池管理系統(tǒng)、電動(dòng)機(jī)和變速箱。

2020年度福特公司收入為1271億美元，同比減少18.45%，凈利潤(rùn)為-12.76億美元，出現(xiàn)虧損。到2021年度Q1營(yíng)收狀況有所好轉(zhuǎn)，收入為362.3億美元，同比增長(zhǎng)5.56%，凈利潤(rùn)32.62億美元，稀釋后的每股收益為0.81美元，扭虧為盈。在資本市場(chǎng)日上，福特承諾，“Ford+”計(jì)劃會(huì)為公司帶來(lái)持續(xù)收益，預(yù)計(jì)到2025年商用車業(yè)務(wù)方面將實(shí)現(xiàn)450億美元的營(yíng)收，到2030年智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)方面將實(shí)現(xiàn)200億美元營(yíng)收。

根據(jù)國(guó)際能源署數(shù)據(jù)顯示，2020年，特斯拉在美國(guó)新能源汽車市場(chǎng)上一家獨(dú)大。特斯拉Model 3 在2020年間在美國(guó)市場(chǎng)累計(jì)銷量為95135輛，成為美國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)銷量第一，第二名則為特斯拉Model Y車型，累計(jì)銷量71344輛，二者累計(jì)占據(jù)了美國(guó)新能源車市場(chǎng)60%以上的份額，其所有車型總共占據(jù)美國(guó)新能源市場(chǎng)超八成份額。

而福特于5 月 19 日推出的電動(dòng)皮卡 F-150 Lightning源自福特F系列，該系列皮卡常年高居美國(guó)所有車型銷量榜首，連續(xù)44年蟬聯(lián)美國(guó)最暢銷皮卡。目前，其對(duì)標(biāo)車型CyberTruck交付時(shí)間未定，而F-150 Lightning計(jì)劃于2022年春季交付，在5月19日發(fā)布后的一周時(shí)間內(nèi)，F(xiàn)-150 Lightning收到預(yù)定訂單超7萬(wàn)，在正式交付后將會(huì)進(jìn)一步擠壓特斯拉市場(chǎng)份額。Seeking Alpha 分析師預(yù)計(jì)，在2021年底Mustang Mach-E 交付時(shí)，特斯拉在美國(guó)的市場(chǎng)份額將被擠壓至69% ，而到2022年春季 F-150 Lightning交付時(shí)其市場(chǎng)份額將進(jìn)一步下降至60% 。

當(dāng)前，福特的市盈率為14.04倍，相對(duì)于特斯拉619.03倍的市盈率而言并不算什么，而福特在清晰的發(fā)展轉(zhuǎn)型規(guī)劃、可觀的營(yíng)收預(yù)期，市場(chǎng)份額擴(kuò)大的潛力下，其股價(jià)將會(huì)被市場(chǎng)重估，以反映長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。因此對(duì)于投資者而言，福特具有投資價(jià)值。