天風(fēng)證券：富臨精工（300432.SZ）股權(quán)激勵(lì)錨定高增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)表研究報(bào)告稱，富臨精工（300432.SZ）新老業(yè)務(wù)共發(fā)力，股權(quán)激勵(lì)錨定高增長(zhǎng)。上調(diào)公司21-22年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至4.3、5.8億元（前值為4.1、5.3億元），對(duì)應(yīng)PE分別為18、14倍。維持目標(biāo)價(jià)16.8元（對(duì)應(yīng)22年21.5倍PE），維持“買入”評(píng)級(jí)。

天風(fēng)證券指出，公司擬授予限制性股票數(shù)量為1500萬(wàn)股，價(jià)格為4.64元/股，彰顯公司中長(zhǎng)期發(fā)展信心。天風(fēng)證券認(rèn)為，公司新老業(yè)務(wù)共發(fā)力，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出有助于凝聚核心力量完成中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司2020年年報(bào)及2021年一季報(bào)顯示：（1）2020年?duì)I收18.4億元，同比增長(zhǎng)22.0%；歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比減少35.8%。（2）2021Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.3億元，同比增長(zhǎng)55.2%；歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比增長(zhǎng)22.1%。此外，公司擬于2021年推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。

點(diǎn)評(píng)：

扣除所得稅費(fèi)用影響，20年實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比正增長(zhǎng)。2020年公司歸母凈利潤(rùn)同比減少35.8%，主要是由于2019年公司對(duì)尚待彌補(bǔ)的虧損確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)，導(dǎo)致當(dāng)年所得稅費(fèi)用為-2.66億元?？鄢枚愘M(fèi)用的影響后，2020年公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.3%。

受益于關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)替代及汽車電動(dòng)智能大趨勢(shì)，汽零主業(yè)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。2020年以來(lái)，公司一方面加快對(duì)VVT等成熟產(chǎn)品的技術(shù)迭代，持續(xù)進(jìn)行深度國(guó)產(chǎn)替代；另一方面不斷豐富產(chǎn)品線，加快智能電控系統(tǒng)（電子水泵、電磁閥、電子油泵以及智能控制器等）和新能源車載電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)等新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，多個(gè)項(xiàng)目獲得客戶定點(diǎn)。2020年公司汽車零部件業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)19.9%至17.9億元，毛利率同比增加2.1 PCT至37.1%。

客戶開(kāi)拓+產(chǎn)能提升，鋰電正極材料業(yè)務(wù)觸底回升。2020年公司磷酸鐵鋰正極材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入5630萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)181.7%。目前新一代磷酸鐵鋰和三元NCM613已獲得客戶驗(yàn)證通過(guò)，江西工廠磷酸鐵鋰已開(kāi)始批量供應(yīng)核心客戶寧德時(shí)代，已滿產(chǎn)拉動(dòng)。公司于2021年年初在四川射洪投資建設(shè)年產(chǎn)5萬(wàn)噸新能源鋰電正極材料項(xiàng)目，并通過(guò)增資方式引進(jìn)戰(zhàn)略投資者寧德時(shí)代，新產(chǎn)能有望于年內(nèi)投產(chǎn)，將優(yōu)先滿足寧德時(shí)代的采購(gòu)需求。

股權(quán)激勵(lì)錨定未來(lái)三年高增長(zhǎng)。公司公告2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬授予限制性股票數(shù)量為1500萬(wàn)股，激勵(lì)對(duì)象共計(jì)154人，包括公司董事、中高層管理及核心骨干人員，授予價(jià)格為4.64元/股。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為公司需滿足下列兩個(gè)條件之一：①2021至2023年，營(yíng)業(yè)收入分別不低于26億元、46億元和68億元，且凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率較上年均不低于20%；②2021年-2023年，任意連續(xù)20個(gè)交易日收盤市值的算數(shù)平均數(shù)分別達(dá)到120億元、160億元和200億元。按業(yè)績(jī)考核目標(biāo)測(cè)算，未來(lái)三年?duì)I收復(fù)合增速不低于54.6%（假設(shè)由20年的18.4億元到23年的68億元），彰顯公司中長(zhǎng)期發(fā)展信心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電正極材料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；電動(dòng)智能領(lǐng)域客戶拓展不及預(yù)期；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃執(zhí)行效果不及預(yù)期。