天風(fēng)證券：首予海吉亞醫(yī)療(06078)“買入”評(píng)級(jí) 腫瘤市場(chǎng)空間廣闊 目標(biāo)價(jià)79.94港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，采用PE估值法對(duì)海吉亞醫(yī)療(06078)進(jìn)行估值，可比其2021年平均PE為135.19倍。按可比公司PE估值法，予2021年目標(biāo)估值156倍，和同類醫(yī)療服務(wù)公司的估值區(qū)間中位數(shù)相近，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)79.94港元，首予“買入”評(píng)級(jí)。

報(bào)告中稱，集團(tuán)以腫瘤業(yè)務(wù)為核心，聚焦于腫瘤放療治療領(lǐng)域，2009年收購(gòu)立體定向放療設(shè)備制造商和伽瑪星科技公司，獲得獨(dú)立生產(chǎn)制造放療設(shè)備的能力。放療業(yè)務(wù)涵蓋公司自有醫(yī)院放療業(yè)務(wù)以及向醫(yī)院合作伙伴提供的一系列第三方放療業(yè)務(wù)。根據(jù)2019年集團(tuán)放療服務(wù)產(chǎn)生的收入及其旗下醫(yī)院和放療中心所裝置的放療設(shè)備來(lái)看，海吉亞醫(yī)療集團(tuán)是中國(guó)最大的腫瘤醫(yī)療集團(tuán)。

該行表示，腫瘤市場(chǎng)空間廣闊，二、三線城市腫瘤醫(yī)療服務(wù)資源滲透不足。中國(guó)癌癥發(fā)病人數(shù)由2015年400萬(wàn)人增至2019年440萬(wàn)人，位居全球首位。預(yù)計(jì)2025年將達(dá)約510萬(wàn)人，其中三線及其它城市相較于中國(guó)一線城市和二線城市占中國(guó)癌癥發(fā)病人數(shù)最大比例且增速最快，腫瘤醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)在三線城市仍然存在較大市場(chǎng)及缺口。

此外，中國(guó)放療設(shè)備對(duì)標(biāo)全球發(fā)達(dá)國(guó)家仍然呈現(xiàn)較為短缺局面及分布不均的局面。中國(guó)癌癥患者的資源與國(guó)際腫瘤市場(chǎng)仍呈現(xiàn)較大差距，從放療設(shè)備數(shù)量來(lái)看，中國(guó)每百萬(wàn)人口僅對(duì)應(yīng)2.7臺(tái)放療設(shè)備數(shù)量，而發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)、瑞士、日本和澳洲分別對(duì)應(yīng)放療設(shè)備可達(dá)14.4臺(tái)，11臺(tái)，9.5臺(tái)和9.1臺(tái)。海吉亞醫(yī)療集團(tuán)戰(zhàn)略部署二、三線城市，該區(qū)域較大的腫瘤醫(yī)療資源缺口和服務(wù)需求將帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)。

報(bào)告提到，公司內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)，集團(tuán)腫瘤醫(yī)療服務(wù)版圖不斷擴(kuò)大。集團(tuán)自2009年開展業(yè)務(wù)以來(lái)，公司通過內(nèi)生性增長(zhǎng)、戰(zhàn)略收購(gòu)以及與醫(yī)院合作伙伴合作，建立覆蓋全國(guó)以腫瘤科為核心的醫(yī)院及放療中心網(wǎng)絡(luò)。截至目前公司共經(jīng)營(yíng)8家以腫瘤科為核心的民營(yíng)營(yíng)利性綜合醫(yī)院，覆蓋中國(guó)4個(gè)省份和1個(gè)直轄市。2021年4月25日收購(gòu)蘇州永鼎醫(yī)院，幫助公司進(jìn)一步增強(qiáng)長(zhǎng)三角區(qū)域的布局，于同年5月26日集團(tuán)收購(gòu)賀州廣濟(jì)醫(yī)院，進(jìn)一步加強(qiáng)了在華南地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。此外，公司規(guī)劃新建的5家醫(yī)院和3家醫(yī)院二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2021-23年不斷投入運(yùn)營(yíng)。持續(xù)內(nèi)生性增長(zhǎng)和外延式并購(gòu)不斷擴(kuò)大海吉亞腫瘤醫(yī)療服務(wù)的版圖，拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

該行認(rèn)為，集團(tuán)憑借良好的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力以及積極的商業(yè)模式探索，未來(lái)有望成為中國(guó)醫(yī)療體系，尤其是腫瘤特色醫(yī)療領(lǐng)域中的領(lǐng)先者，該行預(yù)計(jì)，公司2021-23年?duì)I收分別為21.78億元，32.8億元，48.32億元，同比增長(zhǎng)率分別為55.29%，50.6%和47.3%。歸母凈利潤(rùn)為3.16億元，4.17億元及5.48億元，同比增長(zhǎng)85.96%，31.79%和31.38%。