智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱,先導(dǎo)智能(300450.SZ)寧德時(shí)代45.5億訂單落地。預(yù)計(jì)公司2021-2023年的凈利潤分別為12.11/14.75/17.97億,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 72/59/48倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
東吳證券指出,先導(dǎo)智能2021年1-5月累計(jì)中標(biāo)寧德時(shí)代及其子公司45.5億元訂單(不含稅),超市場預(yù)期。根據(jù)調(diào)研,此次公告的45.5億訂單對(duì)應(yīng)約40條線,先導(dǎo)平均每條線中標(biāo)約1.1億元設(shè)備。
東吳證券主要觀點(diǎn)如下:
事件:2021年5月31日晚,先導(dǎo)智能發(fā)布公告稱,自2021年1月1日至公告披露日期間,先導(dǎo)累計(jì)中標(biāo)寧德時(shí)代及其控股子公司約45.47億元人民幣鋰電設(shè)備訂單(不含稅)。
CATL 45.5億大訂單落地,業(yè)績驅(qū)動(dòng)力充沛
先導(dǎo)智能2021年1-5月累計(jì)中標(biāo)寧德時(shí)代及其子公司45.5億元訂單(不含稅),超市場預(yù)期。根據(jù)東吳證券產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研,東吳證券判斷此次公告的45.5億訂單對(duì)應(yīng)約40條線,先導(dǎo)平均每條線中標(biāo)約1.1億元設(shè)備。2021年4月23日,先導(dǎo)公告稱預(yù)計(jì)2021年與寧德時(shí)代將發(fā)生不超過65億關(guān)聯(lián)交易(含稅)。本次公告的1-5月累計(jì)45.5億訂單為不含稅口徑,按照13%的增值稅稅率,東吳證券預(yù)計(jì)此次公告的訂單含稅口徑為51.4億元,前5月訂單累計(jì)即占此前預(yù)計(jì)全年65億的79%,東吳證券判斷全年中標(biāo)寧德時(shí)代訂單有望大幅超此前預(yù)期。此次公告的45.5億元,約占先導(dǎo)2020全年收入(58.58億元)的77.6%,東吳證券認(rèn)為公司短期業(yè)績增長動(dòng)力充沛。
CATL戰(zhàn)投入主充分釋放訂單彈性,先導(dǎo)設(shè)備龍頭地位穩(wěn)固
2020年9月,先導(dǎo)智能公告定增預(yù)案,擬募資25億元,寧德時(shí)代將認(rèn)購此次發(fā)行的全部股份,成為先導(dǎo)長期的戰(zhàn)略投資者。2021年4月28日,先導(dǎo)公告定增完成,以2020年12月31日的總股本為基準(zhǔn)進(jìn)行測算,發(fā)行完成后,寧德時(shí)代持有先導(dǎo)智能發(fā)行后總股本的比例為7.10%,且自該股份上市之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,二者長期深度綁定。CATL是先導(dǎo)的第一大客戶,先導(dǎo)是CATL最大的設(shè)備供應(yīng)商,通過本次戰(zhàn)略投資,雙方業(yè)務(wù)綁定將會(huì)進(jìn)一步加深,先導(dǎo)預(yù)計(jì)此次戰(zhàn)略合作在未來三年為公司增收247.4億元,增利38.8億元。
CATL擴(kuò)產(chǎn)提速密集招標(biāo),有望引領(lǐng)喊行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)新周期
目前寧德時(shí)代的7個(gè)鋰電池生產(chǎn)基地產(chǎn)能規(guī)劃總計(jì)600GW左右,新增產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)535GW,相應(yīng)的設(shè)備投資達(dá)1145億元。隨著寧德募集資金到位,2020年下半年起多家設(shè)備廠商接連中標(biāo)寧德大額訂單,總額達(dá)118億元(均換算為含稅價(jià)),東吳證券判斷隨著寧德時(shí)代動(dòng)力電池邁入擴(kuò)產(chǎn)高峰,2021年2月公布的新增擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目將在2021-2022年陸續(xù)招標(biāo),龍頭設(shè)備商稀缺性將逐步顯現(xiàn),屆時(shí)綁定寧德時(shí)代的核心設(shè)備商先導(dǎo)智能將逐漸顯現(xiàn)稀缺性估值溢價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源車銷量低于預(yù)期,下游投資擴(kuò)產(chǎn)情況低于預(yù)期;盈利能力改善低于預(yù)期。