東吳證券：先導(dǎo)智能（300450.SZ）寧德時(shí)代45.5億訂單落地，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，先導(dǎo)智能（300450.SZ）寧德時(shí)代45.5億訂單落地。預(yù)計(jì)公司2021-2023年的凈利潤分別為12.11/14.75/17.97億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 72/59/48倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

東吳證券指出，先導(dǎo)智能2021年1-5月累計(jì)中標(biāo)寧德時(shí)代及其子公司45.5億元訂單(不含稅)，超市場預(yù)期。根據(jù)調(diào)研，此次公告的45.5億訂單對(duì)應(yīng)約40條線，先導(dǎo)平均每條線中標(biāo)約1.1億元設(shè)備。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：2021年5月31日晚，先導(dǎo)智能發(fā)布公告稱，自2021年1月1日至公告披露日期間，先導(dǎo)累計(jì)中標(biāo)寧德時(shí)代及其控股子公司約45.47億元人民幣鋰電設(shè)備訂單(不含稅)。

CATL 45.5億大訂單落地，業(yè)績驅(qū)動(dòng)力充沛

先導(dǎo)智能2021年1-5月累計(jì)中標(biāo)寧德時(shí)代及其子公司45.5億元訂單(不含稅)，超市場預(yù)期。根據(jù)東吳證券產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，東吳證券判斷此次公告的45.5億訂單對(duì)應(yīng)約40條線，先導(dǎo)平均每條線中標(biāo)約1.1億元設(shè)備。2021年4月23日，先導(dǎo)公告稱預(yù)計(jì)2021年與寧德時(shí)代將發(fā)生不超過65億關(guān)聯(lián)交易(含稅)。本次公告的1-5月累計(jì)45.5億訂單為不含稅口徑，按照13%的增值稅稅率，東吳證券預(yù)計(jì)此次公告的訂單含稅口徑為51.4億元，前5月訂單累計(jì)即占此前預(yù)計(jì)全年65億的79%，東吳證券判斷全年中標(biāo)寧德時(shí)代訂單有望大幅超此前預(yù)期。此次公告的45.5億元，約占先導(dǎo)2020全年收入(58.58億元)的77.6%，東吳證券認(rèn)為公司短期業(yè)績增長動(dòng)力充沛。

CATL戰(zhàn)投入主充分釋放訂單彈性，先導(dǎo)設(shè)備龍頭地位穩(wěn)固

2020年9月，先導(dǎo)智能公告定增預(yù)案，擬募資25億元，寧德時(shí)代將認(rèn)購此次發(fā)行的全部股份，成為先導(dǎo)長期的戰(zhàn)略投資者。2021年4月28日，先導(dǎo)公告定增完成，以2020年12月31日的總股本為基準(zhǔn)進(jìn)行測算，發(fā)行完成后，寧德時(shí)代持有先導(dǎo)智能發(fā)行后總股本的比例為7.10%，且自該股份上市之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，二者長期深度綁定。CATL是先導(dǎo)的第一大客戶，先導(dǎo)是CATL最大的設(shè)備供應(yīng)商，通過本次戰(zhàn)略投資，雙方業(yè)務(wù)綁定將會(huì)進(jìn)一步加深，先導(dǎo)預(yù)計(jì)此次戰(zhàn)略合作在未來三年為公司增收247.4億元，增利38.8億元。

CATL擴(kuò)產(chǎn)提速密集招標(biāo)，有望引領(lǐng)喊行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)新周期

目前寧德時(shí)代的7個(gè)鋰電池生產(chǎn)基地產(chǎn)能規(guī)劃總計(jì)600GW左右，新增產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)535GW，相應(yīng)的設(shè)備投資達(dá)1145億元。隨著寧德募集資金到位，2020年下半年起多家設(shè)備廠商接連中標(biāo)寧德大額訂單，總額達(dá)118億元(均換算為含稅價(jià))，東吳證券判斷隨著寧德時(shí)代動(dòng)力電池邁入擴(kuò)產(chǎn)高峰，2021年2月公布的新增擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目將在2021-2022年陸續(xù)招標(biāo)，龍頭設(shè)備商稀缺性將逐步顯現(xiàn)，屆時(shí)綁定寧德時(shí)代的核心設(shè)備商先導(dǎo)智能將逐漸顯現(xiàn)稀缺性估值溢價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量低于預(yù)期，下游投資擴(kuò)產(chǎn)情況低于預(yù)期;盈利能力改善低于預(yù)期。