安信國際：6月港股重點(diǎn)關(guān)注TMT、消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)股票

在全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇大背景下，安信國際重磅推出港股金股組合，從全行業(yè)的角度為投資者精選個(gè)股，隨市場(chǎng)變化動(dòng)態(tài)更新，力求為投資者提供高品質(zhì)的研究支持。(僅供參考)

單位：港幣

推薦理由

華潤啤酒（00291）(分析師：曹瑩)：華潤啤酒為國內(nèi)規(guī)模最大的啤酒企業(yè)，自2019年收購喜力中國后，公司正式開啟了高端化進(jìn)程。我們認(rèn)為其未來利潤將拐頭向上，主要推動(dòng)因素來自：1)攜手喜力啤酒，高端產(chǎn)品系列完備。公司通過收購喜力中國，對(duì)高端品牌系列進(jìn)行了有力的補(bǔ)充，目前已經(jīng)形成“4+4”的高端產(chǎn)品矩陣，定位清晰，品牌知名度高，使得高端化有了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2)渠道轉(zhuǎn)型，聚焦高端化發(fā)展。為順應(yīng)高端產(chǎn)品的消費(fèi)場(chǎng)景和需求，公司大力發(fā)展高端餐飲、夜場(chǎng)渠道，提出“掌控制高點(diǎn)”，培養(yǎng)高端銷售能力，搶奪高端優(yōu)質(zhì)客戶。3)產(chǎn)能優(yōu)化進(jìn)入平穩(wěn)期，運(yùn)營效率提升。公司從17年開始較為密集的關(guān)閉工廠、裁撤員工，產(chǎn)生了較高的資產(chǎn)減值和員工遣散費(fèi)用，未來公司每年關(guān)廠的數(shù)量將大幅減少，并且隨著運(yùn)營效率的提升，整體利潤率將有顯著提升。6月已進(jìn)入啤酒銷售的旺季，雖然局部地區(qū)仍然面臨疫情的影響，但同比20年預(yù)計(jì)會(huì)保持正增長。百威在一季度業(yè)績會(huì)上公開宣布部分產(chǎn)品已經(jīng)漲價(jià)，我們認(rèn)為行業(yè)中其他企業(yè)即使不會(huì)直接提價(jià)，通過高端化提升噸價(jià)的速度也會(huì)加速。當(dāng)前估值偏高，但我們認(rèn)為其利潤提升的確定性高，業(yè)績彈性較大，因而看好其股價(jià)表現(xiàn)。

周黑鴨（01458）(分析師：曹瑩)：2020年公司特許門店數(shù)量達(dá)到598家，大幅高于年初計(jì)劃，今年計(jì)劃開業(yè)800-1000家，擴(kuò)張進(jìn)一步加速，公司希望在未來3年內(nèi)全部門店數(shù)量達(dá)到4000-5000家。從歷史情況來看，特許門店的經(jīng)營利潤率高于直營門店。去年下半年平均單店收入較19年同比下降30%，較上半年的78%降幅有所收窄。今年3月以來單月收入同比恢復(fù)至19年水平，隨著疫情的緩解和五一假期來臨，經(jīng)營情況有望進(jìn)一步修復(fù)。公司與盒馬、叮咚買菜等渠道積極合作，未來不排除通過社區(qū)團(tuán)購的形式布局社區(qū)網(wǎng)點(diǎn)。公司還在持續(xù)探索小包裝產(chǎn)品，以適應(yīng)渠道需求。電商和外賣業(yè)務(wù)均在下半年保持了較高的增長態(tài)勢(shì)。下半年推出20余款新品，包括藤椒系列、真香鴨排，下半年新品占比達(dá)到14.5%，較上半年的7%有大幅提高。今年新推出了山胡椒產(chǎn)品，銷量已經(jīng)與藤椒系列持平，效果良好。組織架構(gòu)優(yōu)化，股權(quán)激勵(lì)落地。2020年公司精簡員工1000人，同時(shí)新引入多位具有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的關(guān)鍵崗位高管。公司回購2.7%約6541萬股用于股權(quán)激勵(lì)，對(duì)24名高管進(jìn)行第一批股權(quán)激勵(lì)，在今年3月25日解鎖;今年將對(duì)第二批160名員工股權(quán)激勵(lì)。當(dāng)前估值水平合理，未來業(yè)績?cè)鲩L將是公司股價(jià)的推動(dòng)力。

安踏體育（02020）(分析師：楊怡然)：多品牌布局，實(shí)現(xiàn)體育業(yè)務(wù)的全覆蓋;國內(nèi)市占率排名第三，行業(yè)集中度持續(xù)提升，馬太效應(yīng)顯著;主品牌重塑進(jìn)展順利，簽約王一博吸引更多流量;新疆棉花事件刺激短期銷售，國產(chǎn)品牌有望持續(xù)搶占海外品牌份額，消費(fèi)者亦逐漸意識(shí)到國產(chǎn)品牌的質(zhì)量與設(shè)計(jì)水平并不亞于國際品牌;雙奧運(yùn)臨近，體育用品獲得更多關(guān)注度，行業(yè)龍頭將優(yōu)先受益于行業(yè)增長紅利;安踏是冬奧會(huì)官方合作伙伴，獨(dú)家發(fā)行國旗款產(chǎn)品，且持續(xù)布局冰雪產(chǎn)業(yè)，雙奧運(yùn)背景下有望收獲更多關(guān)注;估值仍低于另一國產(chǎn)龍頭李寧，持續(xù)推薦關(guān)注。

中國平安（02318）(分析師：黃焯偉Steve)：內(nèi)險(xiǎn)股表現(xiàn)較為落后，然而資金近期有增持跡象。去年受疫情所影響的產(chǎn)品需求，延遲至今年釋放出來。營業(yè)數(shù)據(jù)向好，提升「開門紅」力度。不計(jì)算華夏幸福的撥備影響，平保凈利潤首季按年增長估算超過40%。前年公司進(jìn)行代理人壽險(xiǎn)改革，改革紅利將在今年逐步體現(xiàn)。

新城悅（01755）(分析師：黃焯偉Steve)：隨著愈來愈多物管公司上市融資。多家物管公司排隊(duì)上市，另外板塊亦開始了新一波配售潮，行情熱度將會(huì)持續(xù)。物管受行業(yè)整合及去年新交付項(xiàng)目等正面影響，上半年業(yè)績將延續(xù)去年勢(shì)頭，中期業(yè)績?cè)鲩L將是板塊主要的催化劑之一。住建部、發(fā)改委、銀保監(jiān)會(huì)等十部委發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)住宅物業(yè)管理工作的通知》，推動(dòng)物業(yè)服務(wù)向高品質(zhì)和多樣化升級(jí)，受惠行業(yè)發(fā)展。新城悅早在三月配股，攤薄效應(yīng)已充份反映，配售之不確定性風(fēng)險(xiǎn)較少。在中大型物管公司中，新城悅估值較低。新城悅業(yè)績較為穩(wěn)定，參照去年上、下半年的營運(yùn)情況，發(fā)出盈喜的可能性較高。

新鴻基地產(chǎn)（00016）(分析師：黃焯偉Steve)：銷售數(shù)據(jù)顯示，香港住宅二手市場(chǎng)成交增速于去年8月從谷底回升，本年首季度亦持續(xù)向好。截至5月27日，香港一、二手成交額累計(jì)同比上升87.2%(比2019年同期上升8.2%)，注冊(cè)宗數(shù)累計(jì)同比上升63.3%(比2019年同期上升7.3%)。新地推出御海灣第2期及瓏珀山等多個(gè)新盤，銷售預(yù)期向好，有望完成2021財(cái)年(年結(jié)6月30日)全年銷售目標(biāo)350億港元。隨著COVID19疫苗接種，疫情將會(huì)受控。香港特區(qū)政府宣布，5月中旬開始，在「來港易」計(jì)劃下，在內(nèi)地居住的非中國香港居民抵港均可豁免14天強(qiáng)制檢疫，預(yù)期內(nèi)地居民來港人數(shù)將逐步恢復(fù)，拉動(dòng)香港零售、旅游業(yè)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。零售市場(chǎng)將逐步修復(fù)，新地作為香港商業(yè)地產(chǎn)頭部房企，將受惠租賃市場(chǎng)的復(fù)蘇。疫情漸見緩和，加上銀行同業(yè)拆息持續(xù)低企，樓市近日亦愈趨活躍，新地在四月下旬于香港和廣州連奪兩幅重點(diǎn)地皮，憧憬下半年地產(chǎn)市道可進(jìn)一步復(fù)蘇。選入新鴻基地產(chǎn)作為香港地產(chǎn)的代表，超過70%的資產(chǎn)位處香港。相信在香港的大量可售資源及商業(yè)投資組合帶來的租金增長，將推動(dòng)公司未來盈利復(fù)蘇。截至2020年底，公司在香港的土儲(chǔ)約5600萬平方呎，當(dāng)中包括約2230萬平方呎的發(fā)展中物業(yè)，足夠未來五年的發(fā)展需要。

騰訊（00700）(分析師：汪陽)：1Q21業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健，增值服務(wù)業(yè)務(wù)受上年高基數(shù)影響增速放緩:2021年1-3月《王者榮耀》、《和平精英》國內(nèi)iOS端月流水穩(wěn)居top 2，頭部游戲持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但由于上年同期疫情對(duì)游戲帶動(dòng)以及并表supercell高基數(shù)，2Q增速預(yù)計(jì)放緩。重點(diǎn)產(chǎn)品《DNF手游》《英雄聯(lián)盟手游》靜待上線;宏觀經(jīng)濟(jì)改善帶動(dòng)廣告業(yè)務(wù)預(yù)期增長：社交廣告受益于騰訊廣告平臺(tái)投放能力的提升;媒體廣告今年有望恢復(fù)增長。金融支付業(yè)務(wù)配合監(jiān)管增長穩(wěn)健，云計(jì)算業(yè)務(wù)結(jié)合SaaS層面繼續(xù)深化騰訊生態(tài)優(yōu)勢(shì)。阿里巴巴反壟斷結(jié)果出爐，處罰結(jié)果作為參考，騰訊影響相對(duì)有限。

比亞迪電子（00285）(分析師：汪陽)：電子煙業(yè)務(wù)放量在即：Q2實(shí)現(xiàn)電子霧化煙彈量產(chǎn)，包括霧化煙彈、煙桿;目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)電子煙桿、棉芯煙彈的量產(chǎn)，陶瓷煙彈預(yù)計(jì)5月開始量產(chǎn);公司自動(dòng)化產(chǎn)線產(chǎn)能擴(kuò)張周期短，上線快，產(chǎn)能有望快速上量;Q1業(yè)績低于預(yù)期，增長邏輯不改：收入同比增長132%至199億元，凈利潤同比增長23%至8.07億元，收入增長符合預(yù)期，利潤增長不達(dá)預(yù)期;主要原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性變化，組裝收入占比接近8成，結(jié)構(gòu)件收入同比有所下滑所致;Q2伴隨品牌客戶高端旗艦機(jī)型發(fā)布，尤其是北美大客戶的量產(chǎn)和結(jié)構(gòu)件導(dǎo)入，公司Q2預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望恢復(fù)。后續(xù)增量產(chǎn)品線表現(xiàn)值得期待。

上海復(fù)旦（01385） (分析師：汪陽)：FPGA國產(chǎn)龍頭：公司在國內(nèi)FPGA 芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，是國內(nèi)最早推出億門級(jí)FPGA 產(chǎn)品的廠商，填補(bǔ)了國產(chǎn)高端FPGA 的空白;在5G和人工智能時(shí)代，F(xiàn)PGA 的優(yōu)勢(shì)和重要性日益凸顯，具有廣闊的市場(chǎng)空間;FPGA收入占比逐漸提升，科創(chuàng)板上市融資重點(diǎn)發(fā)展FPGA領(lǐng)域，供給端目前高端產(chǎn)品主要為海外龍頭賽靈思和英特爾，公司該領(lǐng)域國產(chǎn)替代優(yōu)勢(shì)顯著;2020年利潤率回升，F(xiàn)PGA收入占比提升，上半年2021年盈喜收入與利潤率均大幅提升;科創(chuàng)板上市申報(bào)中，AH上市后有望帶動(dòng)公司估值抬升。

明源云（00909）(分析師：王煜)：1. 港股優(yōu)質(zhì)SaaS標(biāo)的，在市場(chǎng)規(guī)模、行業(yè)地位、營運(yùn)指標(biāo)上均處于行業(yè)領(lǐng)先水平;2. 三道紅線政策監(jiān)管要求地產(chǎn)公司提供月度經(jīng)營數(shù)據(jù)，利好公司經(jīng)營分析軟件銷售;公司ERP系統(tǒng)為云原生，具備切換為SaaS收入模式的潛力;3. SaaS業(yè)務(wù)產(chǎn)品線齊全：云客是地產(chǎn)CRM的領(lǐng)頭羊，滲透率高，且已實(shí)現(xiàn)盈利，未來ARPU提升潛力巨大;云鏈聚焦地產(chǎn)行業(yè)品質(zhì)管理痛點(diǎn)，在21年有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇;物管行業(yè)多線布局，未來增長空間巨大;4. 解禁減持憂慮逐步被市場(chǎng)消化，優(yōu)質(zhì)SaaS公司可享受估值溢價(jià)，目前是布局的良好時(shí)機(jī)。

樂享互動(dòng)（06988）(分析師：王煜)：1. 一季度業(yè)績持續(xù)快速增長，收入同比增長33%，其中電商產(chǎn)品銷售收入同比增長144%，毛利同比增長64%;營銷SaaS服務(wù)的微信公眾號(hào)、抖音號(hào)和微信視頻號(hào)客戶均維持30%以上增長，互娛產(chǎn)品ARPU同比增長77%，電商產(chǎn)品GMV同比增長144%;2.目前處于估值底部，21E P/E不足20x，預(yù)計(jì)未來3年凈利潤C(jī)AGR超過30%，成長空間巨大;3. 獲納入MSCI小型股指數(shù)，已于27日收市后生效，將帶來被動(dòng)配置資金流入，有望實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)。

中國移動(dòng)（00941）(分析師：李想)：行業(yè)競(jìng)爭格局大幅改善：4G時(shí)代：移動(dòng)+電信+聯(lián)通三足鼎立;5G時(shí)代由于共建共享，形成“移動(dòng)+廣電v.s.電信+聯(lián)通”的新格局。5G用戶滲透率提升帶動(dòng)mobile ARPU提升：中國移動(dòng)的5G套餐人數(shù)截至2021年4月末已達(dá)2.05億戶，而用戶4G升級(jí)為5G套餐將會(huì)提升公司整體mobile ARPU約5-10%。估值低：公司當(dāng)前市值9000億人民幣，而賬面凈現(xiàn)金就有約4000億，這相當(dāng)于市場(chǎng)認(rèn)為一家每年賺得凈利潤1000+億，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3000+億的公司只值5000億人民幣。我們認(rèn)為當(dāng)前從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度看是難得一見的買入機(jī)會(huì)。

復(fù)星醫(yī)藥（02196）(分析師：韓致立)：一季度業(yè)績持續(xù)復(fù)蘇，全年預(yù)期繼續(xù)向好：2021年Q1公司實(shí)現(xiàn)收入80.56億元，同比增長37.00%，歸母凈利潤8.47億元，同比增長46.78%，扣非歸母凈利潤6.58億元，同比增長50.76%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入7.37億元，同比增長92.62%。分板塊來看，1)漢利康(利妥昔單抗注射液)、蘇可欣(馬來酸阿伐曲泊帕片)、漢曲優(yōu)(注射用曲妥珠單抗)，在上市后實(shí)現(xiàn)快速增長，2021年的營收將可達(dá)近三十億元;非布司他、匹伐他汀等品種受集采降價(jià)影響帶來的影響未來邊際減小。2)醫(yī)療服務(wù)板塊全面恢復(fù)3)器械板塊去年受益于疫情，今年保持平穩(wěn)增長4)地產(chǎn)項(xiàng)目資產(chǎn)剝離，聚焦主業(yè)：公司公告控股子公司轉(zhuǎn)讓禪城醫(yī)藥及復(fù)星醫(yī)療持有的佛山禪曦地產(chǎn)項(xiàng)目的全部股權(quán)和債務(wù)，總價(jià)格為人民幣5.5億元，預(yù)計(jì)為公司貢獻(xiàn)利潤7200萬元，公司進(jìn)一步聚焦主業(yè)。在研：CAR-T、貝伐珠單抗生物類似藥、mRNA疫苗今年有望上市后貢獻(xiàn)彈性。PD-1單抗正在進(jìn)行9項(xiàng)II期以上臨床試驗(yàn)(非鱗非小細(xì)胞肺癌、鱗狀非小細(xì)胞肺癌、小細(xì)胞肺癌、轉(zhuǎn)移性食管癌、胃癌、MSI-High等)持續(xù)推進(jìn)。未來公司有望憑借強(qiáng)有力的研發(fā)管線加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，持續(xù)推薦。

聯(lián)邦制藥（03933）(分析師：韓致立)：抗生素中間體和原料藥產(chǎn)品受益于疫情推動(dòng)，價(jià)格企穩(wěn)回升，增長穩(wěn)健。新冠疫情造成全球供應(yīng)鏈緊張，推動(dòng)抗生素類原料藥價(jià)格上漲。自2020年1月底新冠疫情爆發(fā)以來，國內(nèi)復(fù)工延遲引起供給端減少，6-APA價(jià)格顯著上漲。從20年春節(jié)前135-140元，上調(diào)至節(jié)后165-170元，3~4月價(jià)格進(jìn)一步上漲至185元，2020年底市場(chǎng)價(jià)格觸達(dá)200元。另外，國內(nèi)幾大主要生產(chǎn)商之間低價(jià)競(jìng)爭趨勢(shì)緩解，未來2年預(yù)期抗生素原料藥價(jià)格理想，業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。后續(xù)產(chǎn)品管線豐富，長期增長動(dòng)力充足。公司在研產(chǎn)品達(dá)29種，包括糖尿病等內(nèi)分泌和自身免疫疾病領(lǐng)域的產(chǎn)品。其中，門冬及門冬30胰島素注射液已通過現(xiàn)場(chǎng)核查，預(yù)期21年Q2獲批上市。利拉魯肽注射液也已進(jìn)入Ⅲ期臨床。德谷胰島素注射液處于臨床試驗(yàn)準(zhǔn)備階段。未來5年內(nèi)，利拉魯肽注射液，德谷胰島素等糖尿病治療產(chǎn)品將會(huì)陸續(xù)上市。化藥產(chǎn)品研發(fā)方面，用于治療中度至重度活動(dòng)性類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎的1類新藥WXSH0150已于20年獲批臨床。我們看好公司胰島素藥物的高速放量，以及抗生素原料藥類產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)帶來的業(yè)績穩(wěn)健增長。

方達(dá)控股（01521）(分析師：韓致立)：業(yè)績下半年強(qiáng)勁恢復(fù)：公司下半年中美解除封鎖，業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇，下半年收入同比增長48.3%至75.2百萬美元，毛利率也由上半年28.9%提升至下半年35.7%，下半年凈利潤13百萬美元，同比增長42.9%。公司擴(kuò)張計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)：公司通過內(nèi)生以及并購等不斷拓寬業(yè)務(wù)的服務(wù)范圍和擴(kuò)大各業(yè)務(wù)產(chǎn)能。美國業(yè)務(wù)方面，1)在賓州及新澤西擴(kuò)大中心實(shí)驗(yàn)室能力，賓州COVID-19檢測(cè)及試劑盒服務(wù)其余部分2021年第三季度運(yùn)營，新澤西衛(wèi)星實(shí)驗(yàn)室第四季度投入運(yùn)營，在賓州擴(kuò)大QWBA及hAME能力;2)在俄亥俄州擴(kuò)大遺傳毒理學(xué)、安全藥理學(xué)與支持申請(qǐng)IND的全方位體內(nèi)體外研究;3)加州啟動(dòng)25，000平方英尺實(shí)驗(yàn)室的設(shè)計(jì)流程，完全用于生物分析，預(yù)計(jì)第四季度投入運(yùn)營。中國業(yè)務(wù)方面，1)上海16，000平方英尺生物分析實(shí)驗(yàn)室設(shè)施升級(jí)，支持生物藥物開發(fā)、生物標(biāo)記物以及細(xì)胞及基因療法;2)上海租用67，000平方英尺實(shí)驗(yàn)室，用于擴(kuò)展中心實(shí)驗(yàn)室、生物制劑的生物分析、DMPK檢測(cè);3)蘇州啟動(dòng)215，000平方英尺設(shè)施建設(shè)，第四季度可開始運(yùn)營藥物代謝和藥代動(dòng)力學(xué)及non-GLP毒理學(xué)服務(wù);4)蘇州啟動(dòng)83，000平方尺設(shè)施建設(shè)，用于擴(kuò)展CMC業(yè)務(wù)以及生產(chǎn)臨床一二期樣品。2020年公司收購Biotranex以及Acme，實(shí)現(xiàn)了協(xié)同效應(yīng)以及產(chǎn)生額外收入增長及利潤率。我們看好公司業(yè)績恢復(fù)，未來業(yè)務(wù)擴(kuò)張具有亮點(diǎn)。(僅供參考)

本文選編自“安信國際”；智通財(cái)經(jīng)編輯：魏昊銘。