海通證券：金證股份（600446.SH）金融科技領(lǐng)軍企業(yè)，首予“優(yōu)于大市”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，金證股份（600446.SH）金融科技領(lǐng)軍企業(yè)。預(yù)計公司21-22年EPS分別為0.42/0.50元，給予2021年動態(tài)43-48倍PE，6個月合理價值區(qū)間為18.06-20.16元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。

海通證券指出，金證股份成立于1998年，是國內(nèi)金融科技領(lǐng)軍企業(yè)，公司主要為證券、基金、銀行、期貨、保險、信托、交易所、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等行業(yè)客戶提供全產(chǎn)品線金融科技解決方案，同時也與政府機(jī)關(guān)、互聯(lián)網(wǎng)大廠合作開展智慧城市相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)。

海通證券主要觀點如下：

布局金融科技+數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩大賽道，2020年公司迎來收入利潤雙增長拐點。金證股份成立于1998年，是國內(nèi)金融科技領(lǐng)軍企業(yè)，公司主要為證券、基金、銀行、期貨、保險、信托、交易所、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等行業(yè)客戶提供全產(chǎn)品線金融科技解決方案，同時也與政府機(jī)關(guān)、互聯(lián)網(wǎng)大廠合作開展智慧城市相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)。2020年，公司確立未來主業(yè)將聚焦在“金融科技+數(shù)字經(jīng)濟(jì)”兩大賽道，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入 56.43 億元，同比增長 15.75%，歸母凈利潤3.56 億元，同比增長 48.56%，扣非歸母凈利潤 1.53 億元，同比增長 59.49%。2021年公司一季度營業(yè)收入達(dá)11.32億，較同期增長56.26%;歸母凈利潤為3606.27萬元，同比增長142.32%;扣非后歸母凈利潤為3181.79萬元，同比增長136.65%。海通證券認(rèn)為，公司2020年明確了戰(zhàn)略焦聚點，未來業(yè)務(wù)板塊發(fā)展規(guī)劃清晰，收入利潤有望進(jìn)入穩(wěn)定增長通道。

證券IT業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，公司金融科技業(yè)務(wù)2020年收入同比增長10.17%。公司金融科技業(yè)務(wù)包括證券IT、資管IT、銀行IT、綜合金融服務(wù)與定制服務(wù)，根據(jù)公司年報，2020年金融科技業(yè)務(wù)綜合毛利率59.73%。得益于資本市場改革及券商新業(yè)務(wù)的推出，公司2020年證券 IT 業(yè)務(wù)收入達(dá)5.16億元，較同期增長21%，毛利率87.05%。資管 IT 業(yè)務(wù)和銀行 IT 業(yè)務(wù)收入達(dá)1.12億元和5.18億元，毛利率分別為80.87%和24.14%。數(shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)收入達(dá)6.26億元，毛利率22.82%。此外，公司參與投資和控股多家科技公司進(jìn)入收獲期，其中量化交易、RPA、行業(yè)云等產(chǎn)品線已逐步實現(xiàn)盈利。

資管IT業(yè)務(wù)持續(xù)突破，積極抓住商業(yè)銀行理財市場機(jī)會。隨著《商業(yè)銀行理財子公司理財產(chǎn)品銷售管理暫行辦法(征求意見稿)》等相關(guān)規(guī)定的實施落地，公司與行業(yè)內(nèi)多家核心資管機(jī)構(gòu)建立新的合作伙伴關(guān)系。2020年公司與平安信托合作，研發(fā)了“信托IT 生態(tài)圈”，基于全新的微服務(wù)云原生架構(gòu)平臺，構(gòu)建資金生態(tài)、資產(chǎn)生態(tài)、運營中臺等核心模塊;中標(biāo)興華基金 IT 整體解決方案軟硬件總包項目，全面使用包括估值系統(tǒng)及信息披露系統(tǒng)在內(nèi)的金證業(yè)務(wù)系統(tǒng);中標(biāo)建信金科“大資管家”項目，打造投資管理一體化平臺;為中信信托建設(shè)基于微服務(wù)技術(shù)架構(gòu)的新一代信托 TA 系統(tǒng)，使系統(tǒng)具備超強(qiáng)清算及實時業(yè)務(wù)處理能力。公司技術(shù)層面融合人工智能，知識圖譜等先進(jìn)技術(shù)，最終逐步構(gòu)建財富管理一體化平臺全景，賦能銀行財富管理生態(tài)圈。公司還與京東數(shù)科以智能投顧業(yè)務(wù)為核心展開深入合作，共同推動財富管理體系建設(shè)。海通證券認(rèn)為，公司借助資管行業(yè)發(fā)展趨勢，持續(xù)獲得資管IT標(biāo)桿項目的突破，隨著公司資管產(chǎn)品線的豐富，市場競爭力不斷提高，預(yù)期公司資管IT收入將會保持快速增長，打開新賽道市場空間。

定增10億加大產(chǎn)品和技術(shù)投入，提高公司市占率和綜合實力。根據(jù)公司《非公開發(fā)行股票預(yù)案(修訂稿)》公告，2020年9月公司非公開發(fā)行股票募集資金10億元，募集資金主要用于券商和資管業(yè)務(wù)解決方案和金融科技相關(guān)技術(shù)的研發(fā)，包括“券商資產(chǎn)負(fù)債管理整體解決方案項目”、“券商重資本業(yè)務(wù)一體化解決方案項目”、“大資管業(yè)務(wù)一體化解決方案項目”、 “金融云平臺項目”以及“分布式交易技術(shù)實驗室建設(shè)項目”。海通證券認(rèn)為，通過非公開發(fā)行股票募集資金投資項目的實施，公司將有效豐富產(chǎn)品種類，提升產(chǎn)品競爭力，加強(qiáng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)儲備與業(yè)務(wù)研究，深化與資管機(jī)構(gòu)、券商、公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)的合作，將公司打造成為行業(yè)領(lǐng)先的金融科技服務(wù)商。

公司參與投資和控股多家科技公司，打造創(chuàng)新技術(shù)生態(tài)圈，其中量化交易、RPA、行業(yè)云等產(chǎn)品線已逐步實現(xiàn)盈利。在創(chuàng)新技術(shù)方面，公司通過投資和控股等方式積極進(jìn)行布局：量化交易方面，公司已完成 B、C 端客戶雙覆蓋，并已搭建量化交易、做市、日內(nèi)交易等系統(tǒng)。RPA 方面，公司孵化的創(chuàng)新企業(yè)金智維在證券行業(yè)占有率排名第一，為國內(nèi)首家獲得 RPA 知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，根據(jù)金智維官微，金智維RPA已擁有400家企業(yè)客戶，其中近300家為金融行業(yè)客戶。行業(yè)云方面，公司與證監(jiān)會、滬深交易所及下屬機(jī)構(gòu)、華為云、騰訊云均有合作，覆蓋 IaaS、PaaS、SaaS 層，在經(jīng)紀(jì)、資管、財富、技術(shù)等方面均可提供上云服務(wù)。信創(chuàng)方面，公司加入中國電子工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)協(xié)會、信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新工作委員會。區(qū)塊鏈方面，金證區(qū)塊鏈存證管理平臺發(fā)布，金證區(qū)塊鏈智能底稿服務(wù)平臺已完成，廣播加密、公鑰恢復(fù)等隱私保護(hù)機(jī)制已完成，并研發(fā)業(yè)務(wù)靈活適配的高性能 BFT 共識算法。海通證券認(rèn)為，公司在創(chuàng)新技術(shù)方面的持續(xù)布局，一方面有利于保持技術(shù)先進(jìn)性推動產(chǎn)品迭代，另一方面有助于公司形成金融科技生態(tài)圈，進(jìn)入新賽道打開更大市場空間。

投資建議。海通證券認(rèn)為，在金融行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級、多重政策釋放產(chǎn)業(yè)利好的市場環(huán)境下，公司緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，加大產(chǎn)品投入和技術(shù)研發(fā)，充分放大原先在金融科技領(lǐng)域的市場優(yōu)勢，未來在證券 IT 業(yè)務(wù)、資管 IT 業(yè)務(wù)方面收入均有望實現(xiàn)較高收入增長;同時，公司持續(xù)布局金融科技+數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩大賽道，戰(zhàn)略發(fā)展方向明確，看好公司長期發(fā)展。