華泰證券：京東方A（000725.SZ）全球面板龍頭邁入業(yè)績收獲期，目標(biāo)價9.16元，維持”買入“評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)表研究報告稱，京東方A（000725.SZ）歲修6月展開，面板供不應(yīng)求將延續(xù)。維持公司21/22/23年歸母凈利潤205.73/257.91/304.83億元的預(yù)期，參考可比公司2021年Wind一致預(yù)期均值19.78倍PE估值，考慮到公司OLED業(yè)務(wù)未來價格的不確定性，給予2021年15.5倍PE估值，目標(biāo)價9.16元，維持”買入“評級。

華泰證券指出，隨著京東方產(chǎn)業(yè)鏈地位日益提升，歲修時點的調(diào)整對供需的影響加強，面板供不應(yīng)求局面短期或?qū)㈦y以緩解。LCD行業(yè)將由過去2~3年的供給周期進入大尺寸、高清化、多樣化驅(qū)動的需求周期，京東方有望進一步提升盈利能力以及強化盈利穩(wěn)定性。

華泰證券主要觀點：

京東方計劃將從6月起展開歲修，面板供不應(yīng)求局面短期或?qū)㈦y以緩解

根據(jù)21年5月28日CINNO報道，全球面板龍頭京東方計劃將從6月起展開歲修，預(yù)計將在3個月陸續(xù)完成。歲修是面板廠商每年進行的正常舉措，此前在需求旺盛、產(chǎn)線滿載背景下，歲修計劃不斷推延，但為保障安全生產(chǎn)、有效響應(yīng)下半年旺季需求，面板廠商陸續(xù)將歲修提上日程。根據(jù)CINNO的測算，京東方歲修的影響預(yù)計將達到約十余萬片8.5代基準(zhǔn)的產(chǎn)能；華泰證券認(rèn)為，隨著京東方產(chǎn)業(yè)鏈地位日益提升，歲修時點的調(diào)整對供需的影響加強，面板供不應(yīng)求局面短期或?qū)㈦y以緩解。華泰證券看好公司盈利能力進一步提升，預(yù)計21-23年EPS為0.59/0.74/0.88元，目標(biāo)價9.16元，維持買入評級。

上游零部件短缺、歲修計劃開啟影響供給，“宅經(jīng)濟”、大尺寸化帶動需求

自20年5月以來，面板供不應(yīng)求局面已持續(xù)一年，面板價格持續(xù)上漲，根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，21年5月32/43/55/65英寸面板價格較20年5月分別上漲172%/104%/117%/71%，較20年12月分別上漲38%/25%/30%/26%；LCD產(chǎn)線持續(xù)滿載，根據(jù)CINNO數(shù)據(jù)，1Q21中國大陸G8.5以上LCD產(chǎn)線平均稼動率高達95%，其中3月份高達99%。華泰證券認(rèn)為面板供需失衡局面短期難以緩解，基于：1)Driver IC等上游零部件供應(yīng)短缺；2)面板廠商將陸續(xù)展開歲修計劃，有效產(chǎn)能將有所下降，同時韓系廠商逐步退出LCD的計劃不變；3)疫情仍在海外蔓延，“宅經(jīng)濟”帶動顯示終端需求持續(xù)提升。

LCD行業(yè)周期性弱化，以京東方為代表的面板龍頭有望進一步提升盈利能力

根據(jù)DSCC預(yù)測，全球大尺寸LCD產(chǎn)能將從2020年的2.51億平米增長至2025年的2.99億平米(CAGR: 3.56%)，供給增長較穩(wěn)定；華泰證券認(rèn)為，LCD行業(yè)將由過去2~3年的供給周期進入大尺寸、高清化、多樣化驅(qū)動的需求周期。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，1Q21京東方以24.4%/30.3%/29.5%/28.7%的市場份額位居全球LCD電視、顯示器、筆記本電腦、平板電腦面板出貨面積的首位，龍頭地位穩(wěn)固；憑借多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和下游應(yīng)用市場，華泰證券認(rèn)為京東方對于未來可能的價格波動具備更強的平抑能力。伴隨著LCD行業(yè)周期性弱化，華泰證券認(rèn)為京東方有望進一步提升盈利能力以及強化盈利穩(wěn)定性。

風(fēng)險提示：韓系廠商產(chǎn)能退出慢于預(yù)期；公司新產(chǎn)能量產(chǎn)進程慢于預(yù)期。