方正證券：美團(tuán)-W(03690)Q1財務(wù)表現(xiàn)符合預(yù)期，復(fù)購持續(xù)提升利好長線發(fā)展

核心觀點(diǎn)

事件：美團(tuán)-W(03690)于2021年5月28日發(fā)布2021年Q1季度業(yè)績報告。公司1Q21實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入370.2億元(YoY +121%，QoQ -2%)，毛利潤72億元(YoY +38%, QoQ -24%)，經(jīng)營性溢利為-47.7億元(YoY 虧損擴(kuò)大177%，QoQ 虧損擴(kuò)大67%)，經(jīng)調(diào)整凈利潤為-38.9億元(YoY 虧損擴(kuò)大17倍，QoQ 虧損擴(kuò)大170%)。

核心觀點(diǎn)：

? 社區(qū)電商“美團(tuán)優(yōu)選”開疆?dāng)U土，增長強(qiáng)勁：1Q21“美團(tuán)優(yōu)選”進(jìn)一步滲透、地域覆蓋范圍至2600個市縣，購買用戶數(shù)超過1億人、留存超過外賣;美團(tuán)優(yōu)選Q1日均銷售同行位列第一，銷售量超過4Q20的2X，GMV超過4Q20的3X，經(jīng)營虧損58億(符合預(yù)期)是4Q20的2X;美團(tuán)1Q21新增交易用戶5870萬，其中一半由社區(qū)電商貢獻(xiàn)。

? 外賣業(yè)務(wù)身處在高速增長的飛輪：在一季度淡季的情況下，用戶的粘性也有較大提升，每位用戶每年交易筆數(shù)達(dá)30.5筆(YoY +16%，QoQ +9%)，平臺變現(xiàn)率持續(xù)提升至14.4%(QoQ +9%)。

? 美團(tuán)的傭金調(diào)整背后涉及的是代理商的傭金調(diào)整+騎手的機(jī)構(gòu)調(diào)整+廣告的代理調(diào)整，我們預(yù)判take rate總體小幅提升。新傭金的計量方法改為固定的技術(shù)服務(wù)費(fèi)+根據(jù)距離，價格和時間段掛鉤的履約服務(wù)費(fèi)，同時設(shè)置了封頂，進(jìn)一步讓商戶知道怎么運(yùn)營外賣這門生意，如何實(shí)現(xiàn)收入或收益的最大化。核心邏輯在于：①扶植中小;②配送中部集中，增加3.5km訂單密度，進(jìn)一步降低配送成本;③傭金&配送封頂挽留高客單。

? 反壟斷監(jiān)察和社保適當(dāng)增加了業(yè)務(wù)的成本，但我們認(rèn)為美團(tuán)在外賣業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從供給端培養(yǎng)到心智端占領(lǐng)的轉(zhuǎn)變，政策實(shí)施并不會對日常的經(jīng)營及競爭優(yōu)勢產(chǎn)生重大影響。

1、主要財務(wù)指標(biāo)分析：1Q21公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入370.2億元(YoY +121%，QoQ -2%)，毛利潤72億元(YoY +38%, QoQ -24%)，經(jīng)營性溢利為-47.7億元(YoY 虧損擴(kuò)大177%，QoQ 虧損擴(kuò)大67%)，經(jīng)調(diào)整凈利潤為-38.9億元(YoY 虧損擴(kuò)大17倍，QoQ 虧損擴(kuò)大170%)，凈利潤率為-11%。

分業(yè)務(wù)收入：1Q21公司實(shí)現(xiàn)餐飲外賣收入205.8億元(YoY +117%, QoQ -4%); 到店、酒店及旅游收入65.8億元(YoY +113%，QoQ -8%);新業(yè)務(wù)及其他收入98.6億元(YoY +136%, QoQ +7%)。

分業(yè)務(wù)經(jīng)營溢利：1Q21公司實(shí)現(xiàn)餐飲外賣經(jīng)營溢利11.2億元(YoY 扭虧為盈增長17倍, QoQ +27%)，經(jīng)營利潤率5%(YoY +6pct); 到店、酒店及旅游經(jīng)營溢利27.5億元(YoY +304%，QoQ -2%),經(jīng)營利潤率42%(YoY +20pct);新業(yè)務(wù)及其他經(jīng)營溢利-80.4億元(YoY 虧損擴(kuò)大491%, QoQ 虧損擴(kuò)大34%),經(jīng)營利潤率-82%。

分類型收入：1Q21公司實(shí)現(xiàn)傭金收入234.5億元(YoY +117%，QoQ -4%);在線營銷服務(wù)收入56.7億元(YoY +98%，QoQ -6%);其他服務(wù)及銷售收入77.2億元(YoY +150%， QoQ +7%)。

費(fèi)用情況：1Q21公司研發(fā)費(fèi)用率9%(YoY -5pct，QoQ +0pct)，銷售及營銷費(fèi)用率19%(YoY -1pct, QoQ +0pct)，一般及行政費(fèi)用率5%(YoY -1pct, QoQ +0pct) 。

毛利及利潤率情況：1Q21公司毛利潤72億元(YoY +38%，QoQ -24%),毛利率為19.4% (QoQ -5.5pct，YoY -11.6pct)，經(jīng)營性損益為-47.7億元(YoY 虧損擴(kuò)大177%，QoQ 虧損擴(kuò)大67%)，經(jīng)營利潤率為-13%( YoY -3%)，經(jīng)調(diào)整凈利潤為-38.9億元(YoY 虧損擴(kuò)大17倍，QoQ 虧損擴(kuò)大170%)，凈利潤率為-11%(YoY -9pct)。

2、餐飲外賣：平臺供給多樣性提升，帶動場景拓展，三要素(用戶、商戶、配送網(wǎng)絡(luò))三方優(yōu)化提升，AOV表現(xiàn)良好。商戶規(guī)模擴(kuò)大提升運(yùn)營效率，促銷手法創(chuàng)新提升用戶粘性，算法提升保證騎手安全和配送效率。

1Q21餐飲外賣業(yè)務(wù)交易金額1427億元(YoY +100%， QoQ -9%)，交易筆數(shù)2903億筆(YoY +111%, QoQ -13%)，平均訂單價49.2元(YoY -5%, QoQ +5%), 變現(xiàn)率14.4%(YoY +1.1pct，QoQ +0.6pct)，收入 205.8億元(YoY +117%, QoQ -4%)，經(jīng)營溢利11.2億元(YoY -1700%, QoQ +27%)，經(jīng)營利潤率5%(YoY +6%)。

3、到店、酒旅及其他：

1Q21到店、酒店及旅游收入65.8億元(YoY +113%，QoQ -8%)，經(jīng)營溢利27.5億元(YoY +304%， QoQ -2%),經(jīng)營利潤率42%(YoY +20pct)，酒店間夜量1.01億(YoY +135%，QoQ -16%)。

4、新業(yè)務(wù)及其他： 積極布局下沉市場，深入生鮮零售和出行(主要是共享電單車)賽道。生鮮零售平臺+自營+社區(qū)團(tuán)購三種模式齊頭并進(jìn)，形成Food + Platform戰(zhàn)略優(yōu)勢。

1Q21新業(yè)務(wù)及其他收入98.6億元(YoY +136%, QoQ +7%)，新業(yè)務(wù)及其他經(jīng)營溢利-80.4億元(YoY 虧損擴(kuò)大491%, QoQ 虧損擴(kuò)大34%),經(jīng)營利潤率-82%。

5、用戶數(shù)&商家數(shù)：交易用戶數(shù)為569.3萬(YoY +27%, QoQ +11%), 活躍商家數(shù)為710萬(YoY +16%, QoQ +4%)。

6、盈利預(yù)測：我們持續(xù)看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展和后續(xù)業(yè)績的增長。我們預(yù)測2021-2023年營業(yè)收入分別為1994.5 /2585.5 /3468.6 億元，凈利分別為-127.0/ 12.1/ 151.0億元，EPS為-2.08/ 0.20/2.47元。我們給予8X PS的目標(biāo)市值，對應(yīng)12個月目標(biāo)價格為319港幣，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，市場競爭加劇，行業(yè)增長不及預(yù)期，政策風(fēng)險，補(bǔ)貼滑坡后GMV增長不足預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期，業(yè)務(wù)過度多元化、協(xié)同不足，運(yùn)營資金不足，盈利不達(dá)預(yù)期等。

報告正文

事件：

【財務(wù)摘要】

基本概況：1Q21公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入370.2億元(YoY +121%，QoQ -2%)，毛利潤72億元(YoY +38%, QoQ -24%)，經(jīng)營性溢利為-47.7億元(YoY 虧損擴(kuò)大177%，QoQ 虧損擴(kuò)大67%)，經(jīng)調(diào)整凈利潤為-38.9億元(YoY 虧損擴(kuò)大17倍，QoQ 虧損擴(kuò)大170%)，凈利潤率為-11%。

分業(yè)務(wù)收入：1Q21公司實(shí)現(xiàn)餐飲外賣收入205.8億元(YoY +117%, QoQ -4%); 到店、酒店及旅游收入65.8億元(YoY +113%，QoQ -8%);新業(yè)務(wù)及其他收入98.6億元(YoY +136%, QoQ +7%)。

分類型收入: 1Q21公司實(shí)現(xiàn)傭金收入234.5億元(YoY +117%，QoQ -4%);在線營銷服務(wù)收入56.7億元(YoY +98%，QoQ -6%);其他服務(wù)及銷售收入77.2億元(YoY +150%，QoQ +7%)。

毛利及毛利率：1Q21公司毛利潤72億元(YoY +38%, QoQ -24%),毛利率為19.4% (QoQ -5.5pct，YoY -11.6pct)。

費(fèi)用情況：1Q21公司研發(fā)費(fèi)用率9%(YoY -5pct，QoQ +0pct)，銷售及營銷費(fèi)用率19%(YoY -1pct, QoQ +0pct)， 一般及行政費(fèi)用率5%(YoY -1pct, QoQ +0pct) 。

利潤率情況：毛利率為19.4% (QoQ -5.5pct，YoY -11.6pct), 經(jīng)營利潤率為-13%(YoY -3pct),凈利潤率為-11%(YoY -9pct)。

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物：截至2021年3月，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為人民幣178億元，短期投資為353億元，分別對應(yīng)2020年12月的171億元人民幣及440億元人民幣。

【業(yè)務(wù)摘要】

餐飲外賣：1Q21餐飲外賣業(yè)務(wù)交易金額1427億元(YoY +100%， QoQ -9%)，交易筆數(shù)2903億筆(YoY +111%, QoQ -13%)，平均訂單價49.2元(YoY -5%, QoQ +5%), 變現(xiàn)率14.4%(YoY +1.1%，QoQ +0.6%)，收入 205.8億元(YoY +117%, QoQ -4%)，經(jīng)營溢利11.2億元(YoY 扭虧為盈，增長17倍, QoQ +27%)，經(jīng)營利潤率5%(YoY +6%)。

到店、酒旅及其他：1Q21到店、酒店及旅游收入65.8億元(YoY +113%，QoQ -8%)，經(jīng)營溢利27.5億元(YoY +304%，QoQ -2%),經(jīng)營利潤率42%(YoY +20%)，酒店間夜量1.01億(YoY +135%, QoQ -16%)。

新業(yè)務(wù)及其他：1Q21新業(yè)務(wù)及其他收入98.6億元(YoY +136%, QoQ +7%)，新業(yè)務(wù)及其他經(jīng)營溢利-80.4億元(YoY 虧損擴(kuò)大491%, QoQ 虧損擴(kuò)大34%),經(jīng)營利潤率-82%。

交易用戶數(shù)&活躍商家數(shù)：交易用戶數(shù)為569.3萬(YoY +27%, QoQ +11%), 活躍商家數(shù)為710萬(YoY +16%, QoQ +4%)。

核心觀點(diǎn)：

1、主要財務(wù)指標(biāo)分析：1Q21整體表現(xiàn)符合預(yù)期。

業(yè)績總覽：1Q21公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入370.2億元(YoY +121%，QoQ -2%)，毛利潤72億元(YoY +38%, QoQ -24%)，經(jīng)營性溢利為-47.7億元(YoY 虧損擴(kuò)大177%，QoQ 虧損擴(kuò)大67%)，經(jīng)調(diào)整凈利潤為-38.9億元(YoY 虧損擴(kuò)大17倍，QoQ 虧損擴(kuò)大170%)，凈利潤率為-11%。

(1)分業(yè)務(wù)收入

分業(yè)務(wù)收入：1Q21公司實(shí)現(xiàn)餐飲外賣收入205.8億元(YoY +117%, QoQ -4%); 到店、酒店及旅游收入65.8億元(YoY +113%，QoQ -8%);新業(yè)務(wù)及其他收入98.6億元(YoY +136%, QoQ +7%)。

(2)分業(yè)務(wù)經(jīng)營溢利

分業(yè)務(wù)經(jīng)營溢利：1Q21公司實(shí)現(xiàn)餐飲外賣經(jīng)營溢利11.2億元(YoY 扭虧為盈增長17倍, QoQ +27%)，經(jīng)營利潤率5%(YoY +6%); 到店、酒店及旅游經(jīng)營溢利27.5億元(YoY +304%，QoQ -2%),經(jīng)營利潤率42%(YoY +20%);新業(yè)務(wù)及其他經(jīng)營溢利-80.4億元(YoY 虧損擴(kuò)大491%, QoQ 虧損擴(kuò)大34%),經(jīng)營利潤率-82%。

(3)分類型收入

分類型收入: 1Q21公司實(shí)現(xiàn)傭金收入234.5億元(YoY +117%，QoQ -4%);在線營銷服務(wù)收入56.7億元(YoY +98%，QoQ -6%);其他服務(wù)及銷售收入77.2億元(YoY +150%，QoQ +7%)。

(4)毛利及毛利率

毛利及毛利率：1Q21公司毛利潤72億元(YoY +38%, QoQ -24%),毛利率為19.4% (QoQ -5.5%，YoY -11.6%)。

(5)費(fèi)用情況

費(fèi)用情況：1Q21公司研發(fā)費(fèi)用率9%(YoY -5%，QoQ +0%)，銷售及營銷費(fèi)用率19%(YoY -1%, QoQ +0%)， 一般及行政費(fèi)用率5%(YoY -1%, QoQ +0%) 。

(6)利潤率情況

利潤率情況：毛利率為19.4% (QoQ -5.5%，YoY -11.6%), 經(jīng)營利潤率為-13%(YoY -3%),凈利潤率為-11%(YoY -9%)。

2、經(jīng)營數(shù)據(jù)分析

夏季消費(fèi)需求增長，擺脫疫情影響恢復(fù)增長趨勢。1Q21餐飲外賣業(yè)務(wù)交易金額1427億元(YoY +100%， QoQ -9%)，變現(xiàn)率14.4%(YoY +1.1%，QoQ +0.6%)，酒店間夜量1.01億(YoY +135%, QoQ -16%)。

(1)餐飲外賣

餐飲外賣：1Q21餐飲外賣業(yè)務(wù)交易金額1427億元(YoY +100%， QoQ -9%)，交易用戶數(shù)為569.3萬(YoY +27%, QoQ +11%), 活躍商家數(shù)為710萬(YoY +16%, QoQ +4%),交易筆數(shù)2903億筆(YoY +111%, QoQ -13%)，平均訂單價49.2元(YoY -5%, QoQ +5%), 變現(xiàn)率14.4%(YoY +1.1%，QoQ +0.6%)，收入 205.8億元(YoY +117%, QoQ -4%)，經(jīng)營溢利11.2億元(YoY扭虧為盈增長17倍, QoQ +27%)，經(jīng)營利潤率5%(YoY +6%)。

月活、日活、人均單日使用時長均有增長，美團(tuán)APP 2021年3月月活躍用戶數(shù)為3.2億(YoY +50%，QoQ +5%)，日活躍用戶數(shù)為7270萬(YoY +116%，QoQ +9%),人均單日使用時長為14.3分鐘(YoY +3%, QoQ +2%)，美團(tuán)外賣APP 2021年3月月活躍用戶數(shù)為5950萬(YoY +26%, QoQ +0%), 日活躍用戶數(shù)為1278萬(YoY +71%， QoQ +12%),人均單日使用時長為11.12分鐘(YoY +7%, QoQ +6%)

(2) 到店、酒旅及其他：1Q21到店、酒店及旅游收入65.8億元(YoY +113%，QoQ -8%)，經(jīng)營溢利27.5億元(YoY +304%，QoQ -2%),經(jīng)營利潤率42%(YoY +20%)，酒店間夜量1.01億(YoY +135%, QoQ -16%)。

(3)新業(yè)務(wù)及其他：1Q21新業(yè)務(wù)及其他收入98.6億元(YoY +136%, QoQ +7%)，新業(yè)務(wù)及其他經(jīng)營溢利-80.4億元(YoY 虧損擴(kuò)大491%, QoQ 虧損擴(kuò)大34%),經(jīng)營利潤率-82%。其中快驢貢獻(xiàn)少于30%的新業(yè)務(wù)收入，“買菜+閃購”收入略少于快驢。公司繼續(xù)加大新業(yè)務(wù)投資著力Food + Platform戰(zhàn)略發(fā)展。以美團(tuán)優(yōu)選(社區(qū)團(tuán)購)+美團(tuán)閃送(平臺)+美團(tuán)買菜(自營)三種模式改善運(yùn)營效率并加強(qiáng)SKU管理，立體式滿足消費(fèi)者全方位的不同的需求，給消費(fèi)者灌輸獨(dú)特的品牌意識。

風(fēng)險提示: 宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，市場競爭加劇，行業(yè)增長不及預(yù)期，政策風(fēng)險，補(bǔ)貼滑坡后GMV增長不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期，業(yè)務(wù)過度多元化、協(xié)同不足，運(yùn)營資金不足，盈利不達(dá)預(yù)期等。

附錄：美團(tuán) 2021年一季度業(yè)績交流會投資者問答

1.中國國家市場監(jiān)督管理總局(SAMR)近期正在針對美團(tuán)進(jìn)行潛在壟斷行為的調(diào)查，其中包括與商戶簽訂獨(dú)家合同等，這將對美團(tuán)帶來怎樣的影響呢?就商戶側(cè)而言，這對美團(tuán)的競爭優(yōu)勢將帶來怎樣的沖擊?在最近的自查階段，你們進(jìn)行了哪些調(diào)整?近期流動員工社保新政策又將帶來怎樣的影響?

答：政府對壟斷行為的監(jiān)管將對整個互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來好處，其將帶來更加公平的競爭并避免違規(guī)行為的發(fā)生。針對這次調(diào)查，我們專門組建了一個團(tuán)隊，以全方位協(xié)助調(diào)查人員的工作。我們會審查目前的商業(yè)策略以及內(nèi)部的管理團(tuán)隊，并且提高合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，這項工作是整個公司的重中之重。我們有針對過去的銷售產(chǎn)品進(jìn)行全面的評估，包括給商戶帶來的影響、監(jiān)管公告、媒體報告等。

我們會百分百尊重商戶的決定，禁止獨(dú)家合作合同的簽訂，并建立更透明的商戶舉報和監(jiān)管系統(tǒng)。我們在未來將繼續(xù)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行大范圍的合作，完全尊重商戶的自主決定。就我們每天的運(yùn)營而言，我們并未受到很大程度的沖擊，我們認(rèn)為這不會損害我們的競爭優(yōu)勢。實(shí)際上，我們的競爭優(yōu)勢并不來源于過去幾年的獨(dú)家合同，而是我們將重點(diǎn)放在為商戶提供優(yōu)質(zhì)的外賣服務(wù)、全套的數(shù)字化營運(yùn)工具和線上解決方案，以提高其效率并為其創(chuàng)造價值。

餐廳選擇與美團(tuán)合作，是因為我們這個平臺了解他們的業(yè)務(wù)痛點(diǎn)，能幫助他們更有效地開展他們的業(yè)務(wù)，觸達(dá)更多更高層次的消費(fèi)者群體。此外，我們在外賣行業(yè)不僅有深刻洞見，而且還有豐富的實(shí)地經(jīng)驗。我們的團(tuán)隊會進(jìn)一步鞏固并加強(qiáng)我們的競爭優(yōu)勢。

關(guān)于社保福利方面，就如同媒體報道的那樣，政府計劃就臨時工工傷保險這一塊推出一套試行方案。這是一套各外賣平臺和保險公司與政府共同推出的方案，其中也包括外賣騎手，旨在讓他們工作得更安全，并提供合適的保險。這不同于傳統(tǒng)的工傷保險，我們的外賣騎手目前受到商業(yè)保險的保護(hù)，其中覆蓋到工作時間所發(fā)生的事故。在短期的未來，我們將積極就購買員工工傷保險方面與政府合作，我們將為所有外賣騎手投保，并在他們工作期間保證他們的安全。

2. 美團(tuán)的分層服務(wù)費(fèi)機(jī)制對整體業(yè)務(wù)有什么影響?長期來看對變現(xiàn)能力有何影響?

答：在過去，我們就所提供的所有服務(wù)向商戶收取固定的費(fèi)用，這和很多其他平臺都有所不同。送餐費(fèi)用是我們成本的大頭，有時候我們向商戶收的費(fèi)用都沒法覆蓋成本。第一季度，每單利潤是0.38元。而在過去幾年我們原有的費(fèi)率模式不能給我們帶來收支平衡。我們得不斷地在送餐網(wǎng)絡(luò)方面進(jìn)行投資，因為我們想為更多那些自己沒有送餐能力的中小型餐廳提供服務(wù)。這樣一來，我們能夠提高我們平臺備選項的多樣性，在為消費(fèi)者帶來更多價值的同時，幫助更多的商戶發(fā)展他們的業(yè)務(wù)。

這一季度，隨著商戶更好地理解了我們所提供的服務(wù)，我們開始調(diào)整我們的費(fèi)率模式，將平臺服務(wù)費(fèi)拆分為技術(shù)服務(wù)費(fèi)和送餐服務(wù)費(fèi)。在每個城市，技術(shù)服務(wù)費(fèi)都是固定的，包括信息費(fèi)用和交易費(fèi)用。而我們的送餐服務(wù)費(fèi)將覆蓋送餐成本，其中包括騎手的培訓(xùn)和管理等，其費(fèi)用的多少與訂單價值、送餐距離、送餐時間有關(guān)。調(diào)整后的費(fèi)率模式將逐漸在各個城市得到實(shí)行。

調(diào)整之后的費(fèi)率模式讓商戶清晰地看到費(fèi)率計算公式，包括兩個單獨(dú)的服務(wù)費(fèi)和另外的送餐費(fèi)，這將使商戶和消費(fèi)者更好地了解我們的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，這也將幫助整個外賣行業(yè)優(yōu)化運(yùn)營，并為其帶來結(jié)構(gòu)性的變革。

我舉個例子，根據(jù)舊的費(fèi)率模式，商戶會在大半夜接受那些距離很遠(yuǎn)的、低于30元或甚至是20元訂單，從經(jīng)濟(jì)性的角度，這對于騎手和平臺來說都完全說不通。消費(fèi)者也得等更長的時間。此外，高質(zhì)量商戶的遠(yuǎn)距離訂單將更好地反映出消費(fèi)者對高質(zhì)量的重視，因而這類消費(fèi)者的平均客單價也會更高，這會給高質(zhì)量商戶帶來更多經(jīng)濟(jì)價值。

我們認(rèn)為這樣的費(fèi)率調(diào)整將更好地將需求和供應(yīng)完美匹配，推動基于市場的費(fèi)率的發(fā)展。有了新的費(fèi)率模式，商戶可以基于他們的單品平均價格來選擇我們的服務(wù)。而我們的送餐距離搜索功能，他們也可以根據(jù)送餐距離和送餐時間來選擇是否使用我們的送餐服務(wù)。在改用新的費(fèi)率模式之后，短距離的送餐費(fèi)用將下降，這將有助于那些送餐距離較近、單品平均價格較低的中小型商戶。

總體而言，我們對費(fèi)率模式的調(diào)整將使我們的收費(fèi)模式更加透明，同時我們的業(yè)務(wù)模式將不受到影響。我們也會繼續(xù)和商戶保持溝通，了解他們的業(yè)務(wù)痛點(diǎn)，幫他們完成業(yè)務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。我們也會進(jìn)一步提升運(yùn)營效率。短期來看，提升貨幣化率不是我們外賣業(yè)務(wù)的重點(diǎn)，而持續(xù)地對外賣生態(tài)系統(tǒng)進(jìn)行投資以達(dá)成更加可持續(xù)的長遠(yuǎn)發(fā)展才是我們的重中之重。

我們對于外賣業(yè)務(wù)的預(yù)期保持不變，而在長遠(yuǎn)的未來我們預(yù)期的貨幣化率也保持不變。未來，貨幣化率的提升將來自于廣告、其他增值服務(wù)，而新的送餐技術(shù)和模式、規(guī)模經(jīng)濟(jì)也會給送餐成本的降低帶來積極影響，并有助于我們進(jìn)一步優(yōu)化我們的運(yùn)營。

3. 美團(tuán)優(yōu)選發(fā)展非常迅速，但一季度增速有所下降，是什么原因呢?這個季度社區(qū)團(tuán)購的競爭情況如何?監(jiān)管的變化對未來這塊業(yè)務(wù)有何影響?

答：第一季度，我們將美團(tuán)優(yōu)選擴(kuò)張至超過2600個市鎮(zhèn)，進(jìn)一步深入郊區(qū)，實(shí)現(xiàn)了我們在全國范圍內(nèi)的覆蓋率目標(biāo)，并實(shí)現(xiàn)了增量和提效。而這一業(yè)務(wù)由于季節(jié)性因素暫時受到春節(jié)的影響，團(tuán)長更樂意陪家人，不太情愿去完成他們每天的日常工作。

消費(fèi)者的交易活動也變少了，那是因為他們在節(jié)前基本完成了他們的所需物品的購買。需求自元宵節(jié)開始有所回升，銷量也有所恢復(fù)?？凑麄€一季度的話，增長曲線也是非常喜人的。

我們也在持續(xù)不斷地提升供應(yīng)鏈能力，增加高價值的產(chǎn)品組合，并逐步增強(qiáng)我們長遠(yuǎn)的競爭力。通過各種舉措，我們的運(yùn)營效率有所提升，比如中心倉以及整個配送鏈。而最近新競爭對手的加入其實(shí)對于行業(yè)的發(fā)展是有積極作用的，因為他們將帶來良性的發(fā)展并加速競爭，而非以打價格戰(zhàn)的方式進(jìn)行競爭。

我們會嚴(yán)格遵守規(guī)則，著重提升運(yùn)營效率，發(fā)展創(chuàng)新，竭力在這一領(lǐng)域打造業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和競爭力，并為消費(fèi)者提供單位價格更高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)以及更誘人的用戶體驗。我們對生鮮產(chǎn)品電商業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)的發(fā)展?jié)摿苡行判?，這樣的機(jī)遇很難得，五年一遇或甚至是十年一遇，這有助于我們進(jìn)軍更大范圍的價值超過40萬億人民幣的中國零售電商行業(yè)。

更重要的是，這為消費(fèi)者和整個供應(yīng)鏈上的所以供應(yīng)商創(chuàng)造更多的價值，也為欠發(fā)達(dá)市場創(chuàng)造出更多工作崗位。和其他電商巨頭相比，回顧過去，我們并沒有類似的供應(yīng)鏈和分銷經(jīng)驗，我們會進(jìn)一步建設(shè)這方面的競爭力。我們非常篤定，也會非常耐心，我們不會改變我們的長遠(yuǎn)目標(biāo)。

在未來幾個季度，我們會將重點(diǎn)放在了以下幾個領(lǐng)域。我們將進(jìn)一步提升線下業(yè)務(wù)發(fā)展能力和經(jīng)驗，招聘更多的團(tuán)長，促進(jìn)用戶增長以及提高滲透率，尤其是在郊區(qū)。我們會調(diào)整運(yùn)營策略，激勵團(tuán)長并進(jìn)一步提升團(tuán)長的工作效率，進(jìn)而提高用戶流量。第二點(diǎn)，我們將加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力，和供應(yīng)商和品牌建立更好的關(guān)系，更多地進(jìn)行直接采購。

我們進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品，進(jìn)行質(zhì)量控制，建立質(zhì)量過硬、服務(wù)優(yōu)質(zhì)的品牌形象。第三點(diǎn)，我們將效率的提升擴(kuò)展到更多領(lǐng)域，提升倉儲和物流網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的質(zhì)量，進(jìn)一步優(yōu)化運(yùn)營和完善配送鏈不僅能幫我們確保及時的配送和優(yōu)質(zhì)的用戶體驗，還能有助于較遠(yuǎn)的郊區(qū)的產(chǎn)品變得更多樣。同時，夏天冷凍食品的配送往往更具挑戰(zhàn)性，我們會進(jìn)一步建設(shè)冷鏈能力，以增強(qiáng)服務(wù)質(zhì)量的一致性。

總而言之，社區(qū)電商的長遠(yuǎn)目標(biāo)和策略并未發(fā)生變化，我們也會大范圍地對這一塊業(yè)務(wù)進(jìn)行投資，尤其是在建設(shè)長遠(yuǎn)競爭力方面。

4. 過去兩個季度年度交易用戶都有非常明顯的增長，這意味著什么呢?美團(tuán)優(yōu)選發(fā)展強(qiáng)勁的驅(qū)動因素是什么?在用戶獲取方面如何和其它企業(yè)競爭?

答：過去兩個季度平臺交易用戶數(shù)都有很大的提升，2021年Q1活躍交易用戶數(shù)是5.693億，增長了5800萬，創(chuàng)歷史新高，我們努力在下沉市場獲得更好發(fā)展，我們希望我們的平臺能夠覆蓋到更廣泛的地區(qū)，在第一季度那些偏遠(yuǎn)地區(qū)的新增用戶占比很高，我們不僅關(guān)注新用戶，也關(guān)注現(xiàn)有用戶的重復(fù)購買率。

我們的物流配送能力很強(qiáng)，希望可以通過這個網(wǎng)絡(luò)覆蓋更多地區(qū)和用戶。美團(tuán)優(yōu)選方面，餐飲外賣實(shí)現(xiàn)了用戶群體的高增長，我們希望進(jìn)一步吸引年輕一代，進(jìn)入下沉市場。我們的新用戶有85%在30歲以下，我們在努力拓展服務(wù)和產(chǎn)品范圍，在更多的場景下給他們提供更好的服務(wù)。

過去我們很重視物流和倉儲設(shè)施，因為這些對零售和社區(qū)電商很重要，我們需要基于之前的設(shè)施和資源提升快速配送能力。平臺用戶增長很健康，我們可以觸及更廣泛的用戶群體，在未來幾年預(yù)計平臺用戶增長達(dá)到3到4億，在更多的品類中提供更好的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)用戶轉(zhuǎn)化，把更多的用戶拉入美團(tuán)優(yōu)選。

我們也在拓展線上線下新用戶獲取的渠道，長期來看我們對用戶增長充滿信心，我們更加注重長遠(yuǎn)的可持續(xù)發(fā)展。Q1用戶留存的數(shù)據(jù)很高，整體運(yùn)營也在持續(xù)改善，希望以此給消費(fèi)者帶來更多價值。

5. 美團(tuán)的到店服務(wù)本季度發(fā)展迅速，特別是五一期間，未來這塊服務(wù)將會如何發(fā)展?傭金和廣告收入方面有什么趨勢?

答：到店服務(wù)的增長是很健康的，與之前預(yù)期一致。疫情退去后，消費(fèi)需求十分強(qiáng)勁，過去兩個季度傭金在加速增長，我們在不同的節(jié)假日推出了不同的營銷推廣活動，這進(jìn)一步拉動了相關(guān)收入如廣告收入，我們將更多的線下消費(fèi)轉(zhuǎn)到線上，對用戶的行為也進(jìn)行了進(jìn)一步分析。

廣告收入的復(fù)蘇在第一季度十分健康，CBP和CPM方面數(shù)據(jù)是非?？捎^的，短期的復(fù)蘇趨勢會持續(xù)，長期看來這塊業(yè)務(wù)也有很好的潛力，我們希望有更多的商戶可以來嘗試廣告和營銷服務(wù)，在未來提供更多元化更有效率的工具，讓商戶在廣告方面獲得更高的收益，商戶在推廣和廣告預(yù)算方面也會向我們品牌傾斜，這是我們未來長期增長的驅(qū)動因素之一。

對于到店服務(wù)，我們對于線下廣告收入滲透率還有進(jìn)一步提高，增長潛力是非常強(qiáng)的。我們整體業(yè)務(wù)增長在行業(yè)中較快，與此同時看到很多新的平臺出現(xiàn)，很多短視頻平臺也加入了本地服務(wù)的行列，但我們的競爭優(yōu)勢非常明顯，我們會不斷創(chuàng)新和改善運(yùn)營，提高效率，提升市場份額。

本地服務(wù)每年的交易量和交易金額都很高，說明消費(fèi)者將我們作為首選平臺，在本地服務(wù)中有很多消費(fèi)行為，這可以在生態(tài)體系中形成很強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，幫助我們吸引更多消費(fèi)者。

我們非常重視高質(zhì)量商戶的引入，我們有針對售貨方式的高質(zhì)量商戶榜單，可以為消費(fèi)者帶來明確指引，同時為高質(zhì)量商戶帶來更多流量。

總體而言我們可以通過平臺的優(yōu)勢提供獨(dú)有的價值，為商戶帶來更多收益，為消費(fèi)者帶來更好的體驗。消費(fèi)者可以享受更多的優(yōu)惠折扣，我們也幫助商戶抓住市場機(jī)會擴(kuò)大受眾群體，我們還努力將部分消費(fèi)者轉(zhuǎn)化成商戶，同時商戶會取得更高的流量。在平臺上我們也會豐富產(chǎn)品和服務(wù)，抓住年輕用戶。

6. 五一的需求很強(qiáng)，同時美團(tuán)對整體業(yè)務(wù)做出了調(diào)整，未來酒店業(yè)務(wù)的投資有什么計劃?

答：五一期間對于酒店需求很強(qiáng)，國內(nèi)市場我們有本地化的推薦，可以使得我們在節(jié)假日為消費(fèi)者提供更高價值的產(chǎn)品和服務(wù)。五一期間我們的業(yè)務(wù)量較高，同時優(yōu)化了整體運(yùn)營結(jié)構(gòu)，我們公司負(fù)責(zé)到店業(yè)務(wù)的團(tuán)隊將實(shí)現(xiàn)此業(yè)務(wù)的更大發(fā)展。

針對過去的經(jīng)驗，我們逐漸調(diào)整優(yōu)化整體策略，團(tuán)隊將在出行和酒店業(yè)務(wù)方面做進(jìn)一步資源整合。到店及酒店旅游業(yè)務(wù)是我們的重點(diǎn)，我們會在平臺上提供更多的選擇，產(chǎn)品和服務(wù)，拓展更多合作渠道。

我們希望進(jìn)一步滲透低線市場，未來充分利用平臺的能力將線下流量轉(zhuǎn)化到線上，在到店酒店和旅游業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)更高滲透率，我們下沉市場的酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)是很有競爭優(yōu)勢的。

在高星級酒店方面，我們做出了大量投資，改善了相關(guān)的管理，取得了很好的結(jié)果，五星級酒店的間夜量兩年的Tiger值達(dá)到了70%，四星級達(dá)到了130%，我們會進(jìn)一步投資高星級酒店，為消費(fèi)者提供更好的體驗。同時低星級的酒店業(yè)務(wù)也會共同發(fā)展。

7. 美團(tuán)一直在發(fā)展新的技術(shù)以促進(jìn)各板塊業(yè)務(wù)增長，新開發(fā)的無人配送技術(shù)會不會快速的大規(guī)模部署?

答：我們一直關(guān)注無人配送的技術(shù)趨勢，也在不停的開發(fā)無人配送車輛以及其它相關(guān)的支撐設(shè)施，使得進(jìn)一步優(yōu)化配送效率，整個配送網(wǎng)絡(luò)也會受益。

我們在整個行業(yè)的研究的前沿，這也為我們商業(yè)化帶來了更多可能性，在技術(shù)應(yīng)用方面，無人配送未來會逐漸的部署。初期會逐漸嘗試，自動配送車輛取到貨品后在開放道路上行駛，但是兩側(cè)可能都需要人工的協(xié)助，起初無法放在開放道路行駛，隨著技術(shù)的逐步的提升，最終可以實(shí)現(xiàn)自由行駛，我們也會綜合考慮各方的監(jiān)管因素，最終部署L4級的自動駕駛車輛，直接送到終端消費(fèi)者手上的技術(shù)還在進(jìn)一步研究?？傮w而言，自動配送還在早期發(fā)展階段，我們會繼續(xù)加強(qiáng)研發(fā)。

去年新冠疫情導(dǎo)致很多人都待在家里，對我們的業(yè)務(wù)造成了影響，我們有更多的時間去研究無人配送，在北京順義推出了無人配送試點(diǎn)服務(wù)，將此服務(wù)拓展到了20個社區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，今年將繼續(xù)在北京及其他城市推廣此項技術(shù)。過去十年很多公司都在討論自動配送概念并投入巨資做相關(guān)研究，對整個行業(yè)來說是有利的。

總體來說我們在無人配送業(yè)務(wù)非常有競爭優(yōu)勢，可以帶來無限的可能性，因為我們平臺的配送量巨大，可以最大發(fā)揮此項技術(shù)的價值。我們希望在未來此項技術(shù)可以帶來效率的提升，部署此項技術(shù)的過程中，我們需要考慮安全和監(jiān)管等因素，與監(jiān)管者保持密切溝通，確保部署時能遵守規(guī)定。我們會努力探索無人配送在不同場景的應(yīng)用，在未來一定可以從技術(shù)發(fā)展中獲利。

到2025年，我們計劃實(shí)現(xiàn)每天1億的訂單量，因此無人配送技術(shù)是不可或缺的，同時此項技術(shù)也可以從結(jié)構(gòu)層面改善運(yùn)營效率，長期幫助我們保持行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，拓展平臺的規(guī)模。

本文選編自“楊仁文研究筆記”，作者： 韓筱辰;智通財經(jīng)編輯：李均柃