信達(dá)證券：海爾智家（600690.SH）員工持股持續(xù)推出，給予“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，海爾智家（600690.SH）員工持股持續(xù)推出，激勵機(jī)制彰顯長期信心。預(yù)計(jì)公司21-23年收入為2337.72/2559.61/2806.19億元，同比+11.5/+9.5/+9.6%；歸母凈利潤121.10/150.86/170.30億元，同比+36.4/+24.6/+12.9%，對應(yīng)PE為24.19/19.42/17.20倍，給予“買入”評級。

信達(dá)證券指出，設(shè)定業(yè)績目標(biāo)與員工持股計(jì)劃掛鉤有利于充分調(diào)動員工積極性，激勵員工為用戶創(chuàng)造價值，實(shí)現(xiàn)”人單合一“的公司精神。信達(dá)證券認(rèn)為，完善的員工持股激勵機(jī)制有利于吸引創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和人才，有利于搭建一流的人力資源平臺。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：海爾智家發(fā)布2021-2025年A+H股員工持股計(jì)劃，持股計(jì)劃人員包括董事、監(jiān)事、高管、公司及子公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，其中A股持股計(jì)劃人員不超過1599人，H股持股計(jì)劃不超過35人。2021年A股計(jì)劃提取激勵基金額度7.08億元，H股計(jì)劃提取0.9億元。

點(diǎn)評：

21年H股員工持股計(jì)劃鎖定期滿考核條件：1）21年歸母凈利潤較20年歸母凈利潤（剔除出售卡奧斯的一次收益）增長超過26%，則持有人獲得股票權(quán)益的40%；如增幅在20.8%~26%，由管委會決定歸屬比例；若低于20.8%則不歸屬。2）22年歸母凈利較20年復(fù)合增長率超過18%，則持有人獲得股票權(quán)益的60%；如果年復(fù)合增長率為14.4%~18%，由管委會決定歸屬比例；若低于14.4%則不歸屬。

考核目標(biāo)顯示公司發(fā)展預(yù)期，“人單合一”激勵員工創(chuàng)新。按照21年持股計(jì)劃考核條件，21年、22年歸母凈利潤分別超過119.95/132.56億元則持有人獲得完全歸屬，若不剔除出售卡奧斯收益，以達(dá)成完全歸屬最低條件計(jì)算，分別同比增長率7.48/10.51%；若歸母凈利潤分別低于115/124.59億元，則不歸屬。設(shè)定業(yè)績目標(biāo)與員工持股計(jì)劃掛鉤有利于充分調(diào)動員工積極性，激勵員工為用戶創(chuàng)造價值，實(shí)現(xiàn)”人單合一“的公司精神。

員工持股高度綁定公司利益，健全激勵機(jī)制吸引人才。21年A股核心員工持股計(jì)劃中公司及子公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員涉及1587人，共持6.57億元（92.91%），H股除董事、高管外其他核心管理人員涉及24人，共持3927萬元（43.63%）。公司對董事、監(jiān)事及高級管理人員以外的核心員工進(jìn)行大規(guī)模股票激勵有利于綁定公司與員工利益，推動公司可持續(xù)發(fā)展；完善的員工持股激勵機(jī)制有利于吸引創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和人才，有利于搭建一流的人力資源平臺。

持續(xù)發(fā)布持股計(jì)劃彰顯公司可持續(xù)發(fā)展信心。公司曾發(fā)布4期員工持股計(jì)劃，首期要求16/17年扣非凈利潤分別滿足同比增長10/15%則完全歸屬，第二期要求17/18扣非凈利潤分別滿足同比增長25/10%則完全歸屬，第三期要18/19扣非凈利潤分別滿足較17年增長10/21%則完全歸屬，公司實(shí)際16-19年扣非凈利潤分別同比增長17.89/29.81/17.38/-12.67%，除19年外均達(dá)成完全解鎖股票權(quán)益目標(biāo)。

海外成熟布局加快業(yè)務(wù)出海，三翼鳥推動智慧家居。公司通過“海爾+本土行業(yè)龍頭品牌”并行的雙線模式布局全球市場，經(jīng)過多年整合協(xié)同發(fā)展，公司海外市場規(guī)模及盈利水平顯著提升；推出的場景品牌“三翼鳥”是公司繼卡薩帝之后布局智慧家居的又一舉措，未來有望成為公司業(yè)務(wù)新助力；國內(nèi)高端家電市場份額不斷提升，卡薩帝作為國內(nèi)高端品牌代表進(jìn)入收獲期。長期來看，公司具備可持續(xù)增長能力，本次員工持股計(jì)劃也體現(xiàn)了公司對自身長期發(fā)展的信心。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料成本大幅上升，海外市場開拓不及預(yù)期、高端市場需求不及預(yù)期、套系化/場景化產(chǎn)品教育推廣不及預(yù)期、匯率大幅度波動、海外疫情反復(fù)導(dǎo)致出口需求不足等