信達(dá)證券：龍馬環(huán)衛(wèi)（603686.SH）受低碳目標(biāo)驅(qū)動，運(yùn)營穩(wěn)增，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報告稱，龍馬環(huán)衛(wèi)（603686.SH）受低碳目標(biāo)驅(qū)動，運(yùn)營穩(wěn)增。預(yù)計公司2021-2023年實現(xiàn)凈利潤5.30億元、6.40億元和7.58億元；不考慮定增和首次回購股份對公司股本的影響，相對應(yīng)的EPS分別為1.28元/股、1.54元/股和1.82元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為13倍、11倍和9倍；公司2021/2022年業(yè)績對應(yīng)估值僅13/11X。首次覆蓋，予以“買入”評級。

信達(dá)證券認(rèn)為，當(dāng)前時點，考慮到環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)增速換擋，環(huán)衛(wèi)運(yùn)營行業(yè)受益于市場化推進(jìn)表現(xiàn)出的成長屬性，以及環(huán)衛(wèi)行業(yè)集中度的提升，板塊估值有望向上修復(fù)，市場規(guī)模保持高增。

信達(dá)證券主要觀點如下：

龍馬環(huán)衛(wèi)：“裝備+運(yùn)營”雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展。公司是國內(nèi)環(huán)衛(wèi)裝備、環(huán)衛(wèi)服務(wù)主要供應(yīng)商之一，主營業(yè)務(wù)是環(huán)衛(wèi)清潔裝備、垃圾收轉(zhuǎn)裝備等環(huán)衛(wèi)裝備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以及環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營服務(wù)。公司成立于2000年，深耕環(huán)衛(wèi)行業(yè)超20年。2015年公司制定“環(huán)衛(wèi)裝備制造+環(huán)衛(wèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)”協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略，目前已形成“裝備+運(yùn)營”雙主業(yè)發(fā)展模式，環(huán)衛(wèi)裝備和運(yùn)營業(yè)務(wù)均處于行業(yè)一線梯隊。

環(huán)衛(wèi)裝備：“碳中和、碳達(dá)峰”目標(biāo)下電動化趨勢有望加快，驅(qū)動裝備需求高增。我們認(rèn)為環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)仍處于增長期，且增速有望加快，主要驅(qū)動因素包括城鎮(zhèn)化率和環(huán)衛(wèi)機(jī)械化率穩(wěn)步提升、垃圾分類政策出臺帶動垃圾收轉(zhuǎn)裝備需求提升、新能源車滲透加快帶動裝備單價和行業(yè)規(guī)模相應(yīng)提高。我們測算2020年國內(nèi)環(huán)衛(wèi)車市場規(guī)模約230億元，2025年環(huán)衛(wèi)車市場規(guī)模有望達(dá)到488億元，2020-2025國內(nèi)環(huán)衛(wèi)車市場規(guī)模年復(fù)合增速達(dá)16%?？紤]到環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)電動化、市場化、智能化趨勢，龍頭競爭優(yōu)勢顯著，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，我們預(yù)計公司裝備業(yè)務(wù)有望穩(wěn)增。

環(huán)衛(wèi)運(yùn)營：市場化穩(wěn)步推進(jìn)，市場規(guī)模保持高增。隨著環(huán)衛(wèi)運(yùn)營市場化的深入，我們預(yù)計環(huán)衛(wèi)運(yùn)營市場規(guī)模將保持快速增長，到2025年國內(nèi)環(huán)衛(wèi)運(yùn)營總市場規(guī)模有望超過6500億，其中企業(yè)運(yùn)營部分將達(dá)到4900億，“十四五”環(huán)衛(wèi)運(yùn)營市場化規(guī)模年復(fù)合增速為21%。且運(yùn)營項目大型化、長期化趨勢明顯，大型化項目需求將引導(dǎo)行業(yè)競爭力著重為運(yùn)營和管理經(jīng)驗、品牌影響力和資金實力，而規(guī)?；\(yùn)營企業(yè)具備明顯的競爭優(yōu)勢，市占率有望穩(wěn)步提升?？紤]到環(huán)衛(wèi)運(yùn)營行業(yè)市場化規(guī)模保持高增長，以及公司運(yùn)營業(yè)務(wù)核心競爭力持續(xù)增強(qiáng)，我們預(yù)計公司拿單情況將逐漸轉(zhuǎn)好，運(yùn)營收入實現(xiàn)穩(wěn)增。

股價催化劑：新能源政策支持力度加大、新簽合同額大幅提升。

風(fēng)險因素：市場競爭加劇、定增進(jìn)展不達(dá)預(yù)期、政策變動風(fēng)險、原材料和人工成本波動風(fēng)險等。