財通證券：物產(chǎn)中大（600704.SH）整合盛泰輪胎資產(chǎn)，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，財通證券發(fā)布研究報告稱，物產(chǎn)中大（600704.SH）整合盛泰輪胎資產(chǎn)，垂直產(chǎn)業(yè)鏈成果顯著。預(yù)測公司2021/22/23年歸母凈利潤37.12/39.38/46.01億元，EPS 0.73/0.78/0.91元，對應(yīng)現(xiàn)價PE 6.9/6.5/5.6倍，維持“買入”評級。

財通證券指出，5月14日公司公告與盛泰集團等13家公司及其管理人簽署了《重整投資協(xié)議》，計劃通過出售式重整，由控股子公司物產(chǎn)化工指定的項目運營公司(新航輪胎和其子公司新馳輪胎)取得盛泰集團、山東鑄盛華、山東盛世泰來、青州德瑞熱力四家公司輪胎板塊所有資產(chǎn)。本次重整交易價款總額為11.08億元(含增值稅)。

財通證券主要觀點如下：

事件：5月14日公司公告與盛泰集團等13家公司及其管理人簽署了《重整投資協(xié)議》，計劃通過出售式重整，由控股子公司物產(chǎn)化工指定的項目運營公司(新航輪胎和其子公司新馳輪胎)取得盛泰集團、山東鑄盛華、山東盛世泰來、青州德瑞熱力四家公司輪胎板塊所有資產(chǎn)。本次重整交易價款總額為11.08億元(含增值稅)。由于已獲得公司董事會審議通過及廣饒縣人民法院裁定批準(zhǔn)，該協(xié)議已正式生效。

物產(chǎn)化工山東輪胎整合再進一步。由于行業(yè)周期波動及無序擴張、互保等問題，2017年以來山東廣饒大量輪胎企業(yè)陷入經(jīng)營困境。在此背景下，物產(chǎn)化工發(fā)揮自身橡膠產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢，通過租賃、托管、合資、重組等方式，整合了奧戈瑞、豪克、萬鑫、盛泰等當(dāng)?shù)剌喬テ髽I(yè)。通過供應(yīng)鏈運營、管理輸出、設(shè)備升級等方式，這些企業(yè)均逐步走出泥潭，產(chǎn)能和利潤穩(wěn)步增長。盛泰集團合計擁有240萬套全鋼子午線輪胎和1800萬套半鋼子午線輪胎產(chǎn)能，加上已控股的領(lǐng)航輪胎(原豪克+奧戈瑞)，本次收購后物產(chǎn)化工控股輪胎產(chǎn)能將接近2500萬套。此外，根據(jù)坤元資產(chǎn)評估報告，標(biāo)的資產(chǎn)賬面價值12.35億元、評估價值15.74億元，交易價款合理。本次整合深刻展現(xiàn)了物產(chǎn)化工垂直產(chǎn)業(yè)鏈的價值和可復(fù)制性。

深化“二次混改”，完成整體上市以來首次股權(quán)激勵。2021年4月16日公司董事會審議通過《2021年限制性股票激勵計劃(草案》，并已獲得浙江省國資委和股東大會通過。本次方案為向609名高、中級管理人員和核心技術(shù)(業(yè)務(wù))骨干授予1.47億股限制性股票，首次授予價格為每股3.14元，國企改革進一步深化。

風(fēng)險提示:經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期，資產(chǎn)處置等非經(jīng)波動。