中國生物制藥(01177)快評：Q1業(yè)績表現(xiàn)靚麗，制藥龍頭迎來拐點

投資要點

■ 事件：中國生物制藥(01177)公布2021年一季度業(yè)績公告，公司2021Q1實現(xiàn)收入72.43億元，同比增長16.4%，歸母凈利潤19.14億元，同比增長118.5%。

■ 點評：業(yè)績符合預(yù)期，主業(yè)增長良好，科興新冠疫苗開始貢獻(xiàn)利潤。公司一季度收入同比增長16%，整體符合我們預(yù)期。利潤端增幅較大，主要受益于去年底投資科興中維，新冠疫苗開始貢獻(xiàn)業(yè)績，計入應(yīng)占聯(lián)營公司盈利，扣除聯(lián)營公司損益、可轉(zhuǎn)債等影響，預(yù)計公司主業(yè)利潤端依舊取得良好增長。受益于新產(chǎn)品放量和疫情好轉(zhuǎn)的恢復(fù)性增長，公司抗腫瘤、骨科、呼吸、腸外營養(yǎng)等領(lǐng)域分別同比增長31.8%、29.0%、68.4%、69.6%。集采負(fù)面影響消退，肝病領(lǐng)域同比-28.9%，主要由于去年恩替卡韋集采影響在二季度開始體現(xiàn)，公司在零售和互聯(lián)網(wǎng)渠道繼續(xù)發(fā)力，Q1肝病領(lǐng)域環(huán)比實現(xiàn)34.4%增長，去年受集采影響較大的心腦血管領(lǐng)域也實現(xiàn)同比51.0%的增長。整體看，公司仿制藥集采的消極影響基本落地，近年來新品種密集獲批，集采開始迎來正向貢獻(xiàn)階段。

■ 創(chuàng)新藥開始迎來收獲，國際化穩(wěn)步推進(jìn)。公司一季度研發(fā)投入10.62億元，占收入比重14.7%，繼續(xù)保持高強(qiáng)度研發(fā)投入。公司目前進(jìn)入臨床階段創(chuàng)新藥41個，Q1新增4個創(chuàng)新品種進(jìn)入臨床階段，3代EGFR激酶抑制劑AL2846以及CDK4/6都進(jìn)入注冊性臨床研究，PD-1單抗派安普利單抗和重組八因子預(yù)計年內(nèi)獲批。海外方面，除已在美國、歐洲、日本等地區(qū)進(jìn)行臨床試驗的安羅替尼、TDI01以及RD101，CD47單抗TQB2928也在澳洲開展I期臨床，派安普利單抗鼻咽癌適應(yīng)癥已經(jīng)向FDA遞交上市申請，并被納入實時腫瘤審評(RTOR)新政，預(yù)計2021年內(nèi)有望獲批。公司創(chuàng)新藥開發(fā)和國際化都逐步迎來收獲階段。

■ 盈利預(yù)測與估值：不考慮科興新冠疫苗利潤貢獻(xiàn)，我們預(yù)計2021-2023年公司收入分別為287.77億元、350.98億元、430.83億元，同比分別增長21.7%、22.0%、22.8%;歸母凈利潤分別為34.17億元、41.41億元、51.08億元，同比分別增長23.3%、21.2%、23.3%，對應(yīng)EPS分別為0.18、0.22和0.27元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)2021-2023年P(guān)E分別為41X、34X和28X?？紤]公司集采風(fēng)險落地，創(chuàng)新藥迎來收獲，業(yè)績迎來快速增長期，維持“買入”評級。

■ 風(fēng)險提示：產(chǎn)品降價超過預(yù)期的風(fēng)險;產(chǎn)品研發(fā)和上市不及預(yù)期的風(fēng)險;產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險;政策不確定性的風(fēng)險。

本文選編自“中泰證券”，作者：祝嘉琦、高誠誠；智通財經(jīng)編輯：熊虓。