浙商證券：奧瑞金（002701.SZ）切入大健康板塊，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，奧瑞金（002701.SZ）切入大健康板塊，產(chǎn)業(yè)鏈一體化實(shí)力突出。預(yù)計2021-2023年公司實(shí)現(xiàn)營收125.59/ 142.56/ 161.10億元，同增18.92%/13.51%/ 13.00%;歸母凈利潤9.26/ 10.62/ 11.74億元，同增30.94%/ 14.68%/10.49%，對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為15.76X/ 13.74X/ 12.44X。維持“買入”評級。

浙商證券指出，未來奧瑞金將與云工投共同合作研發(fā)藥食同源大健康類功能飲料，并提供包括設(shè)計、制罐、灌裝的一體化包裝服務(wù)。21Q1公司實(shí)現(xiàn)營收30.72億元(較19/20年分別+49.80%/+64.00%)，歸母凈利潤2.96億元(較19/20年分別+24.97%/+572.51%)，扣非歸母凈利潤2.88億元(較19/20年分別+39.18%/+628.38%);公司預(yù)計20H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.20億元-6.60億元，利潤中樞為5.90億元，較19/20年分別+21.40%/+224.18%，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司與云工投簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，切入藍(lán)海大健康板塊、產(chǎn)業(yè)鏈一體化實(shí)力突出!

切入大健康板塊、產(chǎn)業(yè)鏈一體化實(shí)力突出

云南省工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)投資有限公司成立于2019年10月，由云南省工業(yè)投資控股集團(tuán)100%控股，實(shí)控人為云南省國資委。云工投致力于發(fā)揮云南當(dāng)?shù)刎S富資源優(yōu)勢、大力發(fā)展云南工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。2021年5月19日，奧瑞金宣布與云南省工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)投資有限公司簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將圍繞工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)鏈之藥食同源大健康產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展進(jìn)行戰(zhàn)略互補(bǔ)性合作。未來奧瑞金將與云工投共同合作研發(fā)藥食同源大健康類功能飲料(工業(yè)大麻、三七、石斛等藥食同源類飲料)，并提供包括設(shè)計、制罐、灌裝的一體化包裝服務(wù)。本次戰(zhàn)略協(xié)議的簽訂一方面再次證明奧瑞金產(chǎn)業(yè)鏈一體化實(shí)力已經(jīng)受到業(yè)內(nèi)廣泛認(rèn)可;另一方面，奧瑞金率先通過綁定云工投切入工業(yè)大麻等藥食同源類功能飲料賽道，先發(fā)優(yōu)勢突出，未來有望充分分享其成長紅利。

輕資產(chǎn)化大勢所趨，一體化包裝服務(wù)提供增長新亮點(diǎn)

國內(nèi)飲品行業(yè)近年出現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營熱潮，老品牌逐步外包灌裝業(yè)務(wù)，新品牌多數(shù)選擇輕資產(chǎn)入局。例如2016年可口可樂宣布出售全部灌裝工廠，改為售賣可樂濃縮液給各地簽約灌裝廠;2017年康師傅出售旗下5家灌裝工廠;2019年僅成立三年的元?dú)馍咒N售額8.7億元，公司的飲品生產(chǎn)、包裝灌裝等環(huán)節(jié)均有委外。該趨勢下，奧瑞金不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，向上切入飲料研發(fā)、向下切入灌裝、包裝設(shè)計等，目前公司已具備完整的飲料全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)實(shí)力。伴隨新興品牌不斷崛起、老品牌不斷推新，公司有望依托一體化包裝服務(wù)先發(fā)綁定潛力客戶，產(chǎn)品附加值顯著提升。

二片罐扭虧為盈，21H1盈利靚麗

21Q1公司實(shí)現(xiàn)營收30.72億元(較19/20年分別+49.80%/+64.00%)，歸母凈利潤2.96億元(較19/20年分別+24.97%/+572.51%)，扣非歸母凈利潤2.88億元(較19/20年分別+39.18%/+628.38%);公司預(yù)計20H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.20億元-6.60億元，利潤中樞為5.90億元，較19/20年分別+21.40%/+224.18%，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看：(1)二片罐：伴隨年初8-10%提價落地、波爾及咸寧工廠效益釋放、出口業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量，21Q1二片罐在原材料價格高位下依舊實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，格局改善、效益釋放的邏輯得到充分兌現(xiàn)，預(yù)計21Q2二片罐業(yè)務(wù)將延續(xù)盈利改善趨勢;此外，奧瑞金近期宣布與青啤合作8億罐項(xiàng)目，優(yōu)質(zhì)大客戶粘性增強(qiáng)，看好中長期二片罐業(yè)務(wù)發(fā)展。(2)三片罐：飲料罐業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，紅牛擾動影響可控;奶粉罐綁定飛鶴、君樂寶(公司均為一供)，業(yè)績增長靚麗。(3)灌裝：受益客戶開拓順利、效益提升，灌裝業(yè)務(wù)于21Q1亦實(shí)現(xiàn)扭虧為贏。綜合來看，公司盈利能力改善趨勢確立，持續(xù)看好公司作為金屬包裝龍頭的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

風(fēng)險提示

工業(yè)大麻審批不及預(yù)期、原材料大幅上漲、紅牛業(yè)務(wù)擾動。