中金：拉夏貝爾(06116)銷售增長股息吸引 目標價升15.59%至12.16 港元

智通財經(jīng)獲悉，中金發(fā)表研報表示，拉夏貝爾(06116)銷售持續(xù)增長，股息收益率依然具備吸引力，該行維持“推薦”評級，但考慮估值切換將目標價上調15.59%至12.16 港元(10 倍2017 年市盈率)，較目前股價有 26.01%上行空間。

拉夏貝爾公布 2016 年業(yè)績：收入102 億元，同比增長 12.5%; 凈利潤 5.32 億元，同比下降 13.5%，對應每股盈利 1.08 元。業(yè) 績低于預期，主要因為運營利潤率下降和匯兌損益。經(jīng)常性凈利 潤同比下降 8.5%(扣除匯兌損益)。股息收益率 7%。

門店網(wǎng)絡擴張和在線銷售推動收入增長

報告提到，公司2016 年同店銷售下降 6.4%(2015 年下降 3.2%)。門店數(shù)量 8,907 間，同比凈增長 1,014 間或 12.8%。在線銷售大幅增長 70.4%，銷售占比達到 9.8% (2015 年約為 6.5%)。主品牌收入下降 6.4%;公司推出了新品 牌 Siastella。

毛利潤率下降 1.6 百分點至 66.6%，主要因為銷售均價下滑以及 在線銷售占比提升(在線銷售利潤率相對較低)。營銷費用率增長 0.4 百分點至 56%，主要因為門店租金和員工福利提升。庫存周 轉天數(shù)下降 9 天至 185 天，應收帳款周轉天數(shù)縮短 5 天至 37 天。

中金預計，2017 年門店網(wǎng)絡擴張將繼續(xù)，下半年將推出男裝在線銷售業(yè)務。

盈測及估值

目前，公司股價對應 7.5 倍/6.9 倍 2017/18 年市盈率。中金認為，公司股息收益率依然具備吸引力，部分費用屬于一次性因素。此 外，考慮消費升級趨勢，認為拉夏貝爾值得更高市盈率倍數(shù)。

研報原文附件：

中金：拉夏貝爾（06116）20170320.PDF