東北證券：新亞強（603155.SH）苯基下游深加工延伸，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，新亞強（603155.SH）苯基下游深加工延伸，細分領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)跑。預(yù)計2021-2023年實現(xiàn)營收9.46/12.52/16.36億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.90/3.76/4.86億元，對應(yīng)PE分別為20X、16X、12X，三年凈利復(fù)合增速46%，今年P(guān)EG為0.44，行業(yè)賽道稀缺且具有高成長，建議給予30倍PE，對應(yīng)市值86.95億。首次覆蓋，給予“買入”評級。

東北證券指出，乙烯基雙封頭作為封端劑主要用于乙烯基硅橡膠、乙烯基硅油等有機硅深加工產(chǎn)品，新能源汽車滲透率的逐步提升將成為下游需求的重要增量。

東北證券主要觀點如下：

功能性助劑為主、苯基氯硅烷為輔，打造有機硅細分領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。公司功能性助劑包括六甲基二硅氮烷、乙烯基雙封頭、硅醚等產(chǎn)品。苯基氯硅烷包括苯基三氯硅烷、二苯基二氯硅烷。經(jīng)過30年持續(xù)研發(fā)和技術(shù)投入，公司已成為有機硅功能性助劑領(lǐng)域領(lǐng)跑者。公司產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異、性能穩(wěn)定，應(yīng)用已經(jīng)延伸至醫(yī)療、電子、航天、新能源等十余個高精尖領(lǐng)域，產(chǎn)品精細化程度處于行業(yè)領(lǐng)先地位，目前已與美國邁圖、日本信越和印度太陽制藥等大型有機硅生產(chǎn)和制藥企業(yè)保持穩(wěn)定的合作關(guān)系。

深耕中間體環(huán)節(jié)，功能性助劑需求面廣，亮點多。公司圍繞中間體環(huán)節(jié)開拓了功能性助劑產(chǎn)能12000噸，代表產(chǎn)品是六甲基二硅氮烷和乙烯基雙封頭。六甲基二硅氮烷受益于氣相法白炭黑、醫(yī)藥合成和電子半導(dǎo)體等需求拉動。2020-2026年全球氣相法白炭黑市場預(yù)計復(fù)合增速6.35%達到23億美元，醫(yī)藥領(lǐng)域作為醫(yī)藥基團保護劑，具有安全穩(wěn)定、易結(jié)合易脫除等優(yōu)勢被大量應(yīng)用于頭孢菌素、盤尼西林等領(lǐng)域；電子半導(dǎo)體領(lǐng)域作為清洗劑和刻蝕劑被廣泛應(yīng)用。乙烯基雙封頭作為封端劑主要用于乙烯基硅橡膠、乙烯基硅油等有機硅深加工產(chǎn)品，新能源汽車滲透率的逐步提升將成為下游需求的重要增量。成本端伴隨DMC產(chǎn)能擴張潮，核心原材料三甲基氯硅烷供給逐漸富余，對功能性助劑的盈利改善形成利好。

苯基單體滿足特種性能需求，下游深加工打造全產(chǎn)業(yè)鏈。苯基氯硅烷能滿足耐高溫、抗輻射、絕緣等特種性能需求，在航空航天、新能源汽車、LED等市場逐漸放大應(yīng)用。IPO募資包含了苯基氯硅烷下游深加工，涵蓋苯基單體、苯基中間體、硅樹脂、硅油、硅橡膠等多品類，旨在打造苯基有機硅全產(chǎn)業(yè)鏈，一是豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)規(guī)避風(fēng)險，二是規(guī)?；?、一體化提升綜合競爭力。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌；在建工程不及預(yù)期；需求下滑風(fēng)險。