國(guó)金證券：網(wǎng)易(09999)Q1銷售費(fèi)率有所下降，游戲新品有望支撐業(yè)績(jī)成長(zhǎng)

摘要

一、業(yè)績(jī)簡(jiǎn)報(bào)

5月18日，網(wǎng)易(09999)發(fā)布2021年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，2021Q1營(yíng)收205.17億元，同比增長(zhǎng)20.2%;歸母凈利潤(rùn)44.4億元，同比增長(zhǎng)25%，Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)50.8億元，同比增長(zhǎng)20.6%

二、點(diǎn)評(píng)

1. 亮點(diǎn)1: 以游戲?yàn)榇淼暮诵闹鳂I(yè)銷售費(fèi)率下降。21Q1公司銷售費(fèi)用支出27.7億元，同比/環(huán)比變動(dòng)+48.5%/-10%，費(fèi)用率13.5%;剔除有道部分后，以游戲?yàn)橹鞯匿N售費(fèi)用支出18.8億元，同比/環(huán)比變動(dòng)+20.4%/-17.1%，銷售費(fèi)用率9.8%。公司游戲買量規(guī)模在21Q1相對(duì)企穩(wěn)。

2. 亮點(diǎn)2：遞延收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，新品有望支撐業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。21Q1公司遞延收入增長(zhǎng)至116.86億元，同比/環(huán)比變動(dòng)+17.1%/6.8%，在未來(lái)一到兩個(gè)季度將持續(xù)確認(rèn)為收入，本季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與現(xiàn)金流的優(yōu)良。公司有5部以上新品即將推出，將帶來(lái)新的業(yè)績(jī)動(dòng)力，特別是《哈利波特：魔法覺(jué)醒》和《暗黑破壞神：不朽》兩部作品均背靠知名IP，有望成為高度熱門產(chǎn)品。

3. 其他業(yè)務(wù)各有突破：

1)有道業(yè)務(wù)21Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.4億元，同比與環(huán)比分別增長(zhǎng)147%和21%，且由于規(guī)模效應(yīng)和教師薪酬結(jié)構(gòu)改善，毛利率抬升至57%;

2)創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)在21Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.96億元，同比增長(zhǎng)39.7%，毛利率下降至14.44%，廣告業(yè)務(wù)季節(jié)性影響，而網(wǎng)易云音樂(lè)業(yè)績(jī)改善，公司5月17日宣布與索尼音樂(lè)簽訂直接數(shù)字發(fā)行協(xié)議，網(wǎng)易云音樂(lè)將從后者處獲得部分音樂(lè)曲庫(kù)的版權(quán)。

4. 投資建議：

我們認(rèn)為公司核心的游戲業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，21Q1數(shù)據(jù)同樣支持這一判斷，新品背靠“哈利波特”和“暗黑破壞神”兩大IP，有望成為熱門產(chǎn)品。由于公司及行業(yè)環(huán)境相比前期預(yù)測(cè)時(shí)(2020年7月)變化較大，部分產(chǎn)品上線進(jìn)度實(shí)際放緩，我們將2021/2022年Non-GAPP歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值下調(diào)14%/16%,預(yù)測(cè)公司2021/2022/2023年Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)175.7/210.6/245.2億元，2021/2022/2023年EPS分別為4.1/4.9/5.7元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

三、風(fēng)險(xiǎn)提示

游戲行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn);新品游戲表現(xiàn)不及預(yù)期;經(jīng)典主力游戲流水大幅下滑。

正文

一、核心亮點(diǎn)

1.1 亮點(diǎn)1：以游戲?yàn)榇淼暮诵闹鳂I(yè)銷售費(fèi)率下降，21Q1公司銷售費(fèi)用支出27.67億元，同比增長(zhǎng)48.5%，環(huán)比下降10%，銷售費(fèi)用率13.5%(20Q1-20Q4分別為10.9%/12.8%/18.5%/15.6%);剔除有道部分后，以游戲?yàn)橹鞯?1Q1銷售費(fèi)用支出18.83億元，同比增幅縮小到20.4%，環(huán)比降幅17.1%，銷售費(fèi)用率9.8%(20Q1-20Q4分別為9.5%/10.7%/12.9%/12.2%)。公司游戲買量規(guī)模在2021年Q1未見(jiàn)明顯抬升趨勢(shì)。

1.2 亮點(diǎn)2：遞延收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，新品有望支撐業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。

21Q1公司遞延收入保持?jǐn)U大趨勢(shì)，為116.86億元，同比增長(zhǎng)17.1%，環(huán)比增長(zhǎng)6.8%，在未來(lái)一到兩個(gè)季度將持續(xù)確認(rèn)為收入，這也反映了本季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與現(xiàn)金流的優(yōu)良狀態(tài)。

近期公司還有5部以上新品即將推出，包括《哈利波特：魔法覺(jué)醒》、《The Lord of the Rings：Rise to War》、《超激斗夢(mèng)境》、《暗黑破壞神：不朽》、《倩女幽魂隱世錄》等，新產(chǎn)品將為公司游戲業(yè)務(wù)提供有力助推。特別是《哈利波特：魔法覺(jué)醒》和《暗黑破壞神：不朽》兩部作品均為知名IP，在電影、游戲用戶中知名度高，有望成為高度熱門產(chǎn)品。

二、經(jīng)營(yíng)情況分析

2.1 公司游戲買量規(guī)模相對(duì)企穩(wěn)

根據(jù)App Growing的數(shù)據(jù)，網(wǎng)易游戲買量規(guī)模在2021年Q1相對(duì)企穩(wěn)，買量數(shù)據(jù)的2季度移動(dòng)平均值小幅下降，過(guò)去5個(gè)季度走勢(shì)與剔除有道部分后的銷售費(fèi)用金額走勢(shì)一致性高。

2.2 已上線新品游戲備受好評(píng)，經(jīng)典主力游戲仍能供應(yīng)穩(wěn)定流水

2021年以來(lái)網(wǎng)易新上線手游包括《天諭》(手游)、《游戲王》、《忘川風(fēng)華錄》、《寶可夢(mèng)大冒險(xiǎn)》，其中大多數(shù)都?jí)虮３职駟吻傲形恢?，其中《天諭》一經(jīng)上線，收入流水便已取得較好成績(jī)。公司主力的經(jīng)典熱門游戲《夢(mèng)幻西游》、《大話西游》、《明日之后》、《率土之濱》、《陰陽(yáng)師》等，在2021年的流水仍然穩(wěn)定在較高水平。

2.3 新品《哈利波特：魔法覺(jué)醒》和《暗黑破壞神：不朽》預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)

兩部作品均背靠知名IP，在電影、游戲用戶中知名度高，其中：哈利波特系列小說(shuō)被翻譯為70多種語(yǔ)言，銷量超過(guò)5億本，改變的系列電影也取得了共計(jì)78億美元的全球票房;而《暗黑破壞神(Diablo)》是暴雪娛樂(lè)公司推出的動(dòng)作RPG經(jīng)典游戲系列，首部作品于1996年問(wèn)世，根據(jù)IGN數(shù)據(jù)，2015年5月推出的《暗黑破壞神3》發(fā)布四個(gè)月銷量便已達(dá)到3000萬(wàn)份，位列IGN發(fā)布的“史上十大最暢銷電子游戲排名”(截至 2019年3月)第10位，全系列銷量預(yù)計(jì)在5000萬(wàn)份以上。

三、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

3.1營(yíng)收：同比增長(zhǎng)23%，網(wǎng)絡(luò)游戲和有道業(yè)務(wù)同比增速水平穩(wěn)定

2021年，公司業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，1Q21公司營(yíng)業(yè)收入205.17億元，同比增長(zhǎng)20.2%，營(yíng)業(yè)成本94.65億元，同比增長(zhǎng)23.16%。

分業(yè)務(wù)來(lái)看：網(wǎng)絡(luò)游戲、有道以及創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)繼續(xù)維持較高增速。網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)10.8%至149.8億元;有道業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)147.5%至13.4億元;創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)39.7%至42億元。

網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)板塊，手游實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.07億元，同比增長(zhǎng)14.8%，端游營(yíng)收40.75，同比增長(zhǎng)1.5%，手機(jī)游戲收入貢獻(xiàn)比例進(jìn)一步提升至72.8%。

3.2 毛利潤(rùn)：網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)和有道業(yè)務(wù)毛利率上升

21Q1公司毛利潤(rùn)為110.53億元，較20Q1同比增長(zhǎng)17.9%，毛利率為53.9%(20Q1和20Q4分別為55%和50.2%)。

分業(yè)務(wù)毛利率中，網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)和有道業(yè)務(wù)毛利率有所上升，分別為64.6%和57.3%，前者基本維持穩(wěn)定，后者環(huán)比大幅改進(jìn)，主要因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)增強(qiáng)以及學(xué)習(xí)服務(wù)相關(guān)教師薪酬結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)毛利率下降至14.4%，主要是季節(jié)性影響。

3.3 費(fèi)用：銷售費(fèi)用率顯著下降

21Q1公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為27.7億元、9.5億元和30.6億元，銷售費(fèi)用同比環(huán)比均有下降，管理費(fèi)用環(huán)比下降，同比小幅上升，研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)中微升。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率為13.5%，較上期有較大降幅(20Q4為15.6%)，管理費(fèi)用率為4.6%(20Q4為4.1%)，研發(fā)費(fèi)用率為14.9%(20Q4為15.3%)。

3.4 凈利潤(rùn)：歸母凈利潤(rùn)超44億，Non-GAAP口徑下增長(zhǎng)20.6%

在凈利潤(rùn)方面，公司21Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利44.4億元，同比增長(zhǎng)25%，Non-GAAP口徑計(jì)量為50.8億元，創(chuàng)下歷史次高，僅次于20Q2，同比增長(zhǎng)20.6%。

四、 投資建議

我們認(rèn)為公司核心的游戲業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，21Q1數(shù)據(jù)同樣支持這一判斷，新品背靠“哈利波特”和“暗黑破壞神”兩大IP，有望成為熱門產(chǎn)品。由于公司及行業(yè)環(huán)境相比前期預(yù)測(cè)時(shí)(2020年7月)變化較大，部分產(chǎn)品上線進(jìn)度實(shí)際放緩，我們將2021/2022年Non-GAPP歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值下調(diào)14%/16%，預(yù)測(cè)公司2021/2022/2023年Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)175.7/210.6/245.2億元， 2021/2022/2023年EPS分別為4.1/4.9/5.7元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

附錄：網(wǎng)易游戲2021年第一季度業(yè)績(jī)交流會(huì)紀(jì)要

CFO發(fā)言：

年初，公司營(yíng)收首次突破200億元，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%，達(dá)到44億元。

(一、游戲)

盡管去年有較高的比較基礎(chǔ)，但我們的游戲業(yè)務(wù)仍創(chuàng)下了150億元人民幣的凈收入新高，一季度同比增長(zhǎng)11%。

(旗艦產(chǎn)品)在第一季度，我們的旗艦產(chǎn)品在運(yùn)營(yíng)了近二十年后繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，《夢(mèng)幻西游》和《大話西游》的收入均以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)。《天下3》是另一個(gè)模范案例。這是一個(gè)罕見(jiàn)的例子，作為一款傳統(tǒng)的PC端MMORPG游戲，《天下3》在達(dá)到成熟后恢復(fù)了增長(zhǎng)，在MMO和非MMO類型的游戲中，我們利用自身不斷成熟的知識(shí)和最近的成功，向這款傳統(tǒng)的MMORPG游戲加入了一些休閑元素，從而帶給我們用戶一個(gè)全新的感覺(jué)，并創(chuàng)造了新的內(nèi)容供用戶消費(fèi)和享受。去年年底，我們還舉行了一個(gè)小型游戲活動(dòng)，這很快在玩家圈內(nèi)引起了強(qiáng)烈的興趣和討論，使得大量老用戶重回游戲。

(其他主力產(chǎn)品)第一季度其他備受關(guān)注的游戲包括：《明日之后》、《陰陽(yáng)師》、《第五人格》和《率土之濱》。《明日之后》一直是標(biāo)志性的話題，在年輕用戶中具有很強(qiáng)的吸引力。與電影《哥斯拉大戰(zhàn)金剛》在第一季度的新合作受到玩家們的歡迎，因?yàn)樗麄儞敉肆四┤展肢F;《陰陽(yáng)師》也表現(xiàn)出了非凡的壽命，仍然位居中國(guó)iOS暢銷榜榜首，在第一季度，我們推出了備受期待的與《鬼滅之刃》(Demon Slayer)的IP聯(lián)動(dòng)，這進(jìn)一步加強(qiáng)了《陰陽(yáng)師》在中國(guó)作為頂級(jí)ACG游戲的地位，慶祝其成立的三周年活動(dòng)在4月份舉行，繼續(xù)吸引了年輕玩家的注意，給他們帶來(lái)了一個(gè)驚心動(dòng)魄的競(jìng)賽體驗(yàn)與獨(dú)特的哥特式藝術(shù)風(fēng)格;從1月到5月，我們主辦了一年一度的世界錦標(biāo)賽“深淵的呼喚(call of the abyss III)”，決賽將在杭州舉行，吸引了全球近200萬(wàn)選手參加;《率土之濱》在第一季度保持穩(wěn)定，用戶參與度強(qiáng)，擁有來(lái)自終端社區(qū)的堅(jiān)定忠誠(chéng)度。盡管市場(chǎng)上涌現(xiàn)出許多類似率土之濱的輕游戲，但《率土之濱》已被證明是這種游戲類型引領(lǐng)潮流的先驅(qū)。這也與我們?cè)诋a(chǎn)品創(chuàng)新方面的企業(yè)DNA有著良好的呼應(yīng)。

(本年新游戲)在新游戲方面，我們從今年年初開(kāi)始推出了一些新的游戲。我們從一月份的《天諭》手機(jī)游戲開(kāi)始，正如我們上個(gè)季度討論的那樣，這是我們基于旗艦PC主題自行開(kāi)發(fā)的RPG游戲，既吸引了回歸的玩家，也吸引了新MMO玩家。然后，我們?cè)谌路萃瞥隽恕锻L(fēng)華錄》，這是一款自主研發(fā)的卡牌RPG游戲，匯集了中國(guó)歷史上的傳奇人物。這些版本發(fā)布后不久，兩個(gè)游戲在中國(guó)iOS下載排行榜上都名列前茅。

在版號(hào)方面，一月份，我們引進(jìn)了《游戲王：決斗鏈接》，一款我們獲得科樂(lè)美許可的以懷舊IP為基礎(chǔ)的競(jìng)技游戲;五月份，我們?yōu)閲?guó)內(nèi)用戶帶來(lái)了備受期待的休閑游戲《寶可夢(mèng)大探險(xiǎn)》，游戲采用Q形的寶可夢(mèng)，邀請(qǐng)玩家交友，并創(chuàng)建他們的寶可夢(mèng)團(tuán)隊(duì)，在方塊島戰(zhàn)斗,發(fā)布后不久，《寶可夢(mèng)》迅速攀升至中國(guó)iOS下載排行榜的榜首。

在海外市場(chǎng)，我們繼續(xù)努力擴(kuò)大我們的產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)范圍，同時(shí)保持我們現(xiàn)有產(chǎn)品的穩(wěn)定運(yùn)行。今年第一季度，《荒野行動(dòng)》再次在日本iOS暢銷榜上名列榜首;繼今年2月與日本著名知識(shí)產(chǎn)權(quán)公司《約定的夢(mèng)幻島》合作后 ，《第五人格》 在日本iOS排行榜上也榮登第二位。

這些游戲的成功地幫助我們更好地了解了日本用戶及其偏好，使我們能夠在本地化方面更加成熟。例如，我們發(fā)現(xiàn)日本用戶非常看重場(chǎng)合感。用戶希望在每個(gè)游戲活動(dòng)中感受到盛大和儀式性的吸引力。以《荒野行動(dòng)》為例，“荒野行動(dòng)日”是一個(gè)備受期待的年度慶典活動(dòng)，這一活動(dòng)自2019年以來(lái)由日本周年協(xié)會(huì)正式認(rèn)可，該活動(dòng)于5月5日舉辦，標(biāo)志著游戲年度嘉年華的開(kāi)始，其中包括了日本最大的電子競(jìng)技錦標(biāo)賽以及其他令人興奮的活動(dòng)。我們邀請(qǐng)了所有用戶，當(dāng)天就將數(shù)百萬(wàn)用戶吸引到線上，該活動(dòng)已成為過(guò)去兩年來(lái)日本Twitter上最熱門的話題之一。

隨著多款游戲在當(dāng)今海外市場(chǎng)的受歡迎程度和認(rèn)可度越來(lái)越高，我們希望即將推出的新品將把下一代游戲帶到世界舞臺(tái)，并進(jìn)一步擴(kuò)大我們?cè)诟嗟貐^(qū)的足跡，特別是在美國(guó)和歐洲。4月，我們?cè)跉W洲推出了《無(wú)盡的拉格朗日》。與《率土之濱》游戲類似，我們預(yù)計(jì)《無(wú)盡的拉格朗日》將逐步提升收入，并隨著時(shí)間的推移呈現(xiàn)類似的上升趨勢(shì)和更長(zhǎng)久的壽命。該游戲?qū)⒃谖磥?lái)幾個(gè)月內(nèi)在美國(guó)和其他海外市場(chǎng)推出。作為我們的第一個(gè)次世代SLG，我們已經(jīng)在這個(gè)項(xiàng)目上研發(fā)了數(shù)年了。我們希望這個(gè)主題能幫助我們?cè)诤Ｍ馐袌?chǎng)擴(kuò)大我們?cè)赟LG的成功。

(儲(chǔ)備與計(jì)劃)備受期待的《哈利波特：魔法覺(jué)醒》也有望與熱切的玩家見(jiàn)面。我們很高興能很快將這款游戲帶給巫師迷，帶領(lǐng)世界各地的玩家進(jìn)行一次神奇的冒險(xiǎn)。本月早些時(shí)候，我們宣布，攜手波蘭合作伙伴，11 Bit Studios，開(kāi)發(fā)并在全球發(fā)布全球知名的IP《冰汽時(shí)代》的移動(dòng)版本，今年晚些時(shí)候，玩家將能夠在移動(dòng)平臺(tái)上訪問(wèn)這個(gè)精心制作的后末日生存游戲。此外，我們還有其他一些令人興奮的產(chǎn)品在我們的儲(chǔ)備里。除了我們剛才提到的，我們的儲(chǔ)備還包括《指環(huán)王：戰(zhàn)爭(zhēng)崛起》、《超激斗夢(mèng)境》、《暗黑破壞神：不朽》和《倩女幽魂隱世錄》。有關(guān)這些產(chǎn)品的更多詳細(xì)信息，請(qǐng)參加兩天后于5月20日舉辦的年度產(chǎn)品發(fā)布會(huì)，今年將在網(wǎng)上舉辦，并將首次為我們的全球游戲玩家和業(yè)務(wù)合作伙伴提供專門的英語(yǔ)部分。

我們?yōu)樽约菏澜缫涣鞯难邪l(fā)基礎(chǔ)設(shè)施感到自豪，這些基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)于保持這一市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和提供長(zhǎng)期價(jià)值至關(guān)重要。最重要的因素是我們的人才。有鑒于此，我們鼓勵(lì)我們的人才與世界各地的行業(yè)老手分享和交流想法。我們剛剛在4月主辦了2021年網(wǎng)易游戲開(kāi)發(fā)者峰會(huì)，為期三天的國(guó)外研討會(huì)包括游戲設(shè)計(jì)、藝術(shù)和技術(shù)等主題。此次活動(dòng)匯集了我們的內(nèi)部開(kāi)發(fā)人員以及外部行業(yè)合作伙伴，包括西方游戲行業(yè)的大師和開(kāi)發(fā)人員社區(qū)，分享他們深入的游戲開(kāi)發(fā)理念和經(jīng)驗(yàn)，并開(kāi)始受到開(kāi)發(fā)者、游戲玩家和業(yè)內(nèi)許多其他人士的廣泛關(guān)注。

(二、教育業(yè)務(wù))

現(xiàn)在轉(zhuǎn)向我們的教育業(yè)務(wù)，有道在第一季度實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁和可持續(xù)的增長(zhǎng)。有道凈利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)147%，達(dá)到13億元人民幣，整體毛利率大幅提升至57%，創(chuàng)下2019年IPO以來(lái)的新紀(jì)錄。盡管去年由于COVID-19的爆發(fā)導(dǎo)致基數(shù)較高，但有道K12部分的總訂單仍同比增長(zhǎng)130%，K12付費(fèi)學(xué)生入學(xué)人數(shù)同比增加一倍，達(dá)到306000人。為了配合不斷增長(zhǎng)的規(guī)模，確保最佳的教學(xué)質(zhì)量，我們繼續(xù)加強(qiáng)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，在第一季度末，該團(tuán)隊(duì)由 197 名導(dǎo)師和 4千多名訓(xùn)練有素的助教組成。

鑒于中國(guó)不同地區(qū)使用不同的教學(xué)大綱，我們最重要的議程之一是確保我們提供的案例內(nèi)容本地化。我們把初中的語(yǔ)文作為試點(diǎn)。在過(guò)去的春季學(xué)期，我們推出了多達(dá)31個(gè)版本的初中語(yǔ)文課程，以滿足31個(gè)不同省份的學(xué)生需求。本地化課程非常有效，深受學(xué)生歡迎。

有道學(xué)習(xí)設(shè)備的凈收入也保持增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)280%。今年3月，我們推出了《詞典筆3.0專業(yè)版》，進(jìn)一步支持中韓語(yǔ)言的雙語(yǔ)翻譯，以滿足廣大語(yǔ)言學(xué)習(xí)者的需求。有道還進(jìn)一步整合了我們的詞典筆和有道詞典移動(dòng)應(yīng)用，使離線/在線過(guò)渡更加高效和輕松。展望2021年，我們相信，有道將繼續(xù)擴(kuò)大其作為智能學(xué)習(xí)服務(wù)和產(chǎn)品領(lǐng)先提供商的地位。我們多元化的商業(yè)模式產(chǎn)品和技術(shù)將讓我們?cè)诓粩喟l(fā)展的課后輔導(dǎo)和教育技術(shù)市場(chǎng)中占據(jù)上風(fēng)。

(三、云音樂(lè))

對(duì)于我們的云音樂(lè)業(yè)務(wù)，我們已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展，上個(gè)月慶祝了其成立8周年。我們自豪地說(shuō)，在這個(gè)數(shù)字時(shí)代，我們擁有某些創(chuàng)造性的新音樂(lè)可能性。我們的平臺(tái)擁有廣泛且高度互動(dòng)的內(nèi)容社區(qū)，已成為廣為人知的家喻戶曉的名稱，被視為文化標(biāo)志，尤其是對(duì)于90后或更年輕的一代。

在我們的平臺(tái)上擁有大量年輕的音樂(lè)愛(ài)好者，我們更愿意探索和發(fā)現(xiàn)音樂(lè)。我們一直是獨(dú)立音樂(lè)家閃耀的創(chuàng)意出口和天然舞臺(tái)。我們堅(jiān)信獨(dú)立藝術(shù)家是音樂(lè)產(chǎn)業(yè)的重要推動(dòng)力。我們的平臺(tái)使我們?cè)诂F(xiàn)代獨(dú)樹(shù)一幟地培養(yǎng)他們。4月，我們舉行了一年一度的簽名活動(dòng)，即第三次獨(dú)立音樂(lè)藝術(shù)家儀式，慶祝過(guò)去一年里他們的音樂(lè)，并鼓勵(lì)獨(dú)立音樂(lè)家繼續(xù)創(chuàng)作他們非凡的作品。

除了我們的原創(chuàng)音樂(lè)，我們希望繼續(xù)匯集來(lái)自世界各地的新穎、獨(dú)特和有影響力的音樂(lè)作品庫(kù)，并提供音樂(lè)迷的終極音頻體驗(yàn)。我們剛剛宣布與索尼音樂(lè)娛樂(lè)公司建立直接的數(shù)字分銷合作關(guān)系，索尼音樂(lè)娛樂(lè)公司是全球三大唱片公司之一。繼UMG之后，這是我們與三大品牌簽訂的第二次直接許可安排。我們?yōu)橹袊?guó)音樂(lè)產(chǎn)業(yè)發(fā)生這些積極變化而感到自豪。

(四、網(wǎng)易嚴(yán)選)

轉(zhuǎn)到“嚴(yán)選”。作為一個(gè)自有消費(fèi)品牌，我們進(jìn)一步加強(qiáng)了我們?cè)谀贻p中產(chǎn)階級(jí)中的品牌吸引力，開(kāi)發(fā)圍繞他們需求的產(chǎn)品，圍繞這一理念，隨著“嚴(yán)選”成立五周年，我們制定了一個(gè)新的價(jià)值主張：按照你喜歡的方式生活，一個(gè)旨在表達(dá)新中產(chǎn)階級(jí)聲音的提倡。這場(chǎng)活動(dòng)在預(yù)定的聽(tīng)眾中強(qiáng)烈共鳴，開(kāi)始熱烈討論。去年，我們推出了一系列廣受歡迎的“嚴(yán)選”產(chǎn)品，自推出以來(lái)就熱銷。

我們培育更多熱門產(chǎn)品的戰(zhàn)略為我們鞏固“嚴(yán)選”的產(chǎn)品組合鋪平了道路。我們最近推出了一些新的明星產(chǎn)品，如我們專有的洗衣機(jī)、無(wú)線耳塞、浴室香水，這迅速成為在多個(gè)平臺(tái)上最暢銷的產(chǎn)品和這些新興類別里最知名的產(chǎn)品。我們看到許多專有產(chǎn)品的潛力，我們正努力在今年推出更多的招牌產(chǎn)品。

此外，我們?cè)诘谝患径壤^續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率。本季度，我們的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)和執(zhí)行效率都在提高。總之，我們于2021年有一個(gè)強(qiáng)勁的開(kāi)端。我們的游戲組合正在為國(guó)內(nèi)和全球玩家的令人興奮的新游戲做好準(zhǔn)備，而我們現(xiàn)有的游戲繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。我們的在線教育、音樂(lè)和電子商務(wù)業(yè)務(wù)也都有穩(wěn)固的基礎(chǔ)。隨著我們向前邁進(jìn)，進(jìn)入新的增長(zhǎng)階段，并為所有用戶和利益相關(guān)者創(chuàng)造額外價(jià)值，我們業(yè)務(wù)中的優(yōu)質(zhì)和多樣化內(nèi)容創(chuàng)作仍然是我們的主要目標(biāo)。

以下是2021年第一季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)亮點(diǎn)：

一季度凈收入總額205億元，同比增長(zhǎng)20%。我們的網(wǎng)絡(luò)游戲服務(wù)凈收入為150億元人民幣，同比增長(zhǎng)11%。今年同比增加的主要原因是：新推出的《天諭》手機(jī)游戲，夢(mèng)幻西游 H5以及PC游戲，如《夢(mèng)幻西游online》

一季度，我們手機(jī)游戲的凈收入約占網(wǎng)絡(luò)游戲服務(wù)凈收入的73%。受在線成本和智能學(xué)習(xí)設(shè)備銷售快速增長(zhǎng)的推動(dòng)，《有道》凈收入達(dá)到13億元人民幣，同比增長(zhǎng)148%。一季度創(chuàng)新業(yè)務(wù)等凈利潤(rùn)42億元，同比增長(zhǎng)40%，主要得益于《網(wǎng)易云音樂(lè)》、“嚴(yán)選”和直播的貢獻(xiàn)增加。

第一季度我們的毛利率總額為53.9%，細(xì)目如下：我們?cè)诰€游戲服務(wù)的毛利率為64.6%。提醒一下，這個(gè)數(shù)字一般是穩(wěn)定的，根據(jù)移動(dòng)和PC游戲以及自主開(kāi)發(fā)和許可游戲的收入組合，出現(xiàn)了一些狹窄的波動(dòng)。

有道毛利率為57.3%，去年同期為43.5%。顯著增長(zhǎng)的主要原因是：由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和成本結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，學(xué)習(xí)服務(wù)毛利率有所提高。這也是由于智能學(xué)習(xí)硬件(如有道詞典筆)的銷售額大幅增長(zhǎng)，其毛利率高于其他硬件產(chǎn)品線。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)和其他領(lǐng)域的毛利率為14.4%，而去年第一季度為15.8%。雖然網(wǎng)易云音樂(lè)和“嚴(yán)選”的利潤(rùn)率同比顯著提高，但毛利率的下降部分抵消了這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域其他業(yè)務(wù)部門的影響。一季度，營(yíng)業(yè)費(fèi)用68億元，占凈利潤(rùn)總額的33%。

本季度，我們的銷售和市場(chǎng)費(fèi)用占凈收入的百分比為13.5%。剔除有道后，我們的銷售和市場(chǎng)費(fèi)用占凈收入的比例低于10%，低于上一季度。提醒一下，銷售和市場(chǎng)費(fèi)用占收入的百分比的波動(dòng)主要取決于特定季度新推出的游戲數(shù)量、他們所處類型的風(fēng)險(xiǎn)，以及為每個(gè)新游戲的推出所采取的最合適的營(yíng)銷計(jì)劃。研發(fā)費(fèi)用31億元，與上季度基本持平。我們?nèi)匀恢铝τ谕顿Y內(nèi)容創(chuàng)作和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，這是我們收入增長(zhǎng)的核心。研發(fā)費(fèi)用占凈收入的百分比為14.9%，而上一季度為15.3%。

本季度的有效稅率為22%。有效稅率代表公司對(duì)每個(gè)季度適用的稅務(wù)義務(wù)和福利的某些估計(jì)。

一季度非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸屬于股東的凈利潤(rùn)共計(jì)人民幣51億元，合計(jì)7.76億美元。我們的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下基本每股美國(guó)存托股凈利潤(rùn)為7.58元人民幣或1.16美元。我們的現(xiàn)金狀況依然強(qiáng)勁。截至一季度末，我國(guó)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、經(jīng)常存款和非流動(dòng)定期存款及短期投資余額共計(jì)1060億元人民幣，而去年年底為1000億元人民幣。

根據(jù)我們的股息政策，我們很高興地宣告，我們的董事會(huì)已批準(zhǔn)每股 0.06 美元或每股美國(guó)存托股0.3 美元的股息。最后，根據(jù)董事會(huì)批準(zhǔn)的股票回購(gòu)計(jì)劃，第一季度約有300萬(wàn)ADS被回購(gòu)，總成本約為3.3億美元。

Q&A

Q：想問(wèn)一下幾個(gè)具體的新游戲，《哈利波特》，《指環(huán)王》，《暗黑破壞神》這幾款游戲的一些情況，上線時(shí)間、發(fā)布的方式、測(cè)試等等。

A：我們確實(shí)有很強(qiáng)的知名度和信心開(kāi)發(fā)豐富的游戲儲(chǔ)備，包括《哈利波特》、《指環(huán)王》、《暗黑破壞神》等備受期待的游戲。其中許多游戲已經(jīng)獲得了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的許可。這些游戲大多將于今年下半年發(fā)行。事實(shí)上，兩天后，在5月20日的年度盛會(huì)上，我們將披露更多關(guān)于現(xiàn)有游戲以及一些令人興奮的新游戲的細(xì)節(jié)。我們鼓勵(lì)你和投資者團(tuán)體加入我們的在線活動(dòng)，更多細(xì)節(jié)會(huì)在兩天后公布，所以請(qǐng)多一點(diǎn)耐心。

Q：最近這幾年我們看到中國(guó)游戲行業(yè)有一些迅速成長(zhǎng)起來(lái)的新的游戲開(kāi)發(fā)商，這些比較小的游戲開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，做出了一些非常成功的自己研發(fā)的作品，而且像網(wǎng)易一樣，也沒(méi)有依靠大的游戲發(fā)行商，而是選擇自己發(fā)行自己研發(fā)的作品，而且都取得了不錯(cuò)的成績(jī)。想問(wèn)一下管理層，怎么看中國(guó)游戲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，會(huì)不會(huì)因?yàn)檫@些小的游戲團(tuán)隊(duì)的崛起，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)變得更加激烈。如果是這樣的話，作為老牌的游戲研發(fā)商，網(wǎng)易打算去怎么應(yīng)對(duì)來(lái)自這些新的游戲團(tuán)隊(duì)的挑戰(zhàn)。

A：我想，你提到的這些公司的存在，以及它們做出優(yōu)質(zhì)的游戲作品，說(shuō)明整個(gè)中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)游戲的創(chuàng)新環(huán)境還不錯(cuò)，大家能夠百家爭(zhēng)鳴、百花齊放。當(dāng)然對(duì)于網(wǎng)易來(lái)說(shuō)，我們?cè)谶@個(gè)行業(yè)中耕耘20年，我們也要積極進(jìn)取，看到新一代公司的成長(zhǎng)，我們感覺(jué)到是開(kāi)心的，說(shuō)明這個(gè)行業(yè)中有創(chuàng)新人才。第二，行業(yè)中有創(chuàng)新存在，網(wǎng)易自己也要積極進(jìn)取，超越過(guò)去的成績(jī)，更上一層樓。

Q：我的問(wèn)題是關(guān)于網(wǎng)易云音樂(lè)，可不可以分享一下，對(duì)訂閱費(fèi)收入以及直播收入的未來(lái)增長(zhǎng)速度的看法，其他的平臺(tái)也有做長(zhǎng)音頻內(nèi)容的方向，我們?cè)谶@一方向可不可以分享一些看法?

A：是的，正如我們?cè)谶^(guò)去的幾個(gè)季度中所提到的，在音樂(lè)這一垂直領(lǐng)域，產(chǎn)品創(chuàng)新和盈利方面存在著許多可能性。我們很高興地看到，隨著我們不斷創(chuàng)新和嘗試，訂閱、直播、廣告和新的可能性都持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。所以現(xiàn)在，網(wǎng)易云音樂(lè)雖然已經(jīng)有8年的歷史了，但它仍然處于相對(duì)早期的萌芽階段，所以有很多可能性。你提到的多種形式的收入增長(zhǎng)都非常強(qiáng)勁。具體來(lái)說(shuō)，你問(wèn)的是長(zhǎng)格式音頻。這是一個(gè)非常重要的垂直方向。事實(shí)上，我們是這種特殊長(zhǎng)格式音頻的先行者和先驅(qū)。我們的大部分直播收入實(shí)際上來(lái)自長(zhǎng)格式音頻。而且有更多的競(jìng)爭(zhēng)者也在效仿，進(jìn)入這個(gè)垂直領(lǐng)域。這再一次證明了這種垂直領(lǐng)域的潛在優(yōu)勢(shì)是如何發(fā)揮的。而我認(rèn)為網(wǎng)易云音樂(lè)，就像網(wǎng)易品牌旗下的許多其他產(chǎn)品線一樣，將專注于以產(chǎn)品創(chuàng)新為動(dòng)力的獨(dú)特產(chǎn)品功能，專門針對(duì)這個(gè)充滿活力的年輕一代音樂(lè)愛(ài)好者。有了這一點(diǎn)，我們實(shí)際上在多個(gè)方面都非常有信心，無(wú)論是在產(chǎn)品功能方面，還是在盈利潛力方面。

Q：首先恭喜幾個(gè)老的IP做的很好，比如說(shuō)夢(mèng)幻西游，大話西游，陰陽(yáng)師?？墒俏覀兛匆?jiàn)了全球的游戲公司，不管是主機(jī)游戲，還是PC端或移動(dòng)端的游戲，都傾向于用五年、十年長(zhǎng)的舊IP發(fā)展出新版本或是新游戲，反而新公司有機(jī)會(huì)創(chuàng)作一些比較大的IP出來(lái)。作為一個(gè)第一等的游戲公司，我們?cè)陂_(kāi)發(fā)的時(shí)候，有沒(méi)有考慮過(guò)這樣一個(gè)問(wèn)題?

A：我覺(jué)得這個(gè)觀點(diǎn)不一定對(duì)，新的(年輕的)公司開(kāi)發(fā)出一個(gè)成功的IP固然值得驚喜，但我覺(jué)得做游戲最重要的是可持續(xù)化經(jīng)營(yíng)，有一句話就是創(chuàng)造一個(gè)IP是很容易的，但要持續(xù)一個(gè)IP是一個(gè)更加有挑戰(zhàn)的事情。所以我覺(jué)得這里沒(méi)有必要去對(duì)這種事情進(jìn)行探討，我覺(jué)得我們網(wǎng)易要集中精力做好自己的IP的事情，包括我們過(guò)去兩年有《陰陽(yáng)師》，現(xiàn)在出來(lái)《永劫無(wú)間》這樣的優(yōu)秀的作品，過(guò)去兩年有《倩女幽魂》還有《逆水寒》都非常成功，我不覺(jué)得這對(duì)我們來(lái)說(shuō)是一種威脅，我們經(jīng)歷過(guò)很多IP上來(lái)的時(shí)候很火，最后隨著時(shí)間的推移，如何能保持持續(xù)的成長(zhǎng)其實(shí)是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

A：再補(bǔ)充一點(diǎn)，你可以看到，在過(guò)去的幾個(gè)季度里，當(dāng)某一兩個(gè)季度里新游戲發(fā)布的數(shù)量較少的時(shí)候，網(wǎng)易的財(cái)務(wù)表現(xiàn)一直是穩(wěn)定的。這是我們之前討論過(guò)的問(wèn)題。網(wǎng)易是一個(gè)非常、非常獨(dú)特的組合，一方面不斷創(chuàng)新創(chuàng)造新游戲，另一方面又擁有延長(zhǎng)舊游戲壽命和有效盈利的運(yùn)營(yíng)訣竅。正是由于這種結(jié)合，我們才能夠在20多年的時(shí)間里提供非常穩(wěn)定和逐步改善的財(cái)務(wù)狀況。

Q：我有一個(gè)關(guān)于云音樂(lè)這塊的問(wèn)題，今天我們跟索尼這邊也簽約了，三大唱片公司我們都單獨(dú)簽約，那從內(nèi)容的選擇上，對(duì)用戶有沒(méi)有一些比較大的改變?在訂閱這邊會(huì)不會(huì)促進(jìn)增長(zhǎng)?毛利率這邊會(huì)不會(huì)有什么大的變化?關(guān)于音樂(lè)這邊，想問(wèn)一下管理層我們有沒(méi)有跟車廠這邊去合作，像IOT這方面在云音樂(lè)的發(fā)展。

A：網(wǎng)易云音樂(lè)作為一個(gè)重要的流媒體內(nèi)容分發(fā)平臺(tái)，或者說(shuō)音樂(lè)社區(qū)，播放器，我們非常積極地與各個(gè)上游的內(nèi)容CP公司進(jìn)行緊密的合作，幫助它們來(lái)宣發(fā)優(yōu)質(zhì)的音樂(lè)內(nèi)容，這一直是我們的目標(biāo)。我們以后還會(huì)非常積極地跟更加多的上游供應(yīng)商緊密合作。在IOT方面，不管是汽車還是智能家居，都是我們?nèi)ゾo密合作的音樂(lè)的播放場(chǎng)景。

Q：我今天有兩個(gè)問(wèn)題。第一：我們?cè)谶M(jìn)入不同的國(guó)際市場(chǎng)的時(shí)候，可能會(huì)用不同的游戲品類作為主打，去打開(kāi)這個(gè)市場(chǎng)，所以我想知道公司這邊是否有一個(gè)，用差異化的游戲品類來(lái)區(qū)分不同國(guó)際市場(chǎng)的戰(zhàn)略想法?

第二個(gè)問(wèn)題關(guān)于新興業(yè)務(wù)，像上個(gè)季度，新興業(yè)務(wù)的占比是比較高的，一季度占比又掉下來(lái)了。從中長(zhǎng)期的角度去看，公司現(xiàn)在的一些新業(yè)務(wù)，比如電商、云音樂(lè)，現(xiàn)在處于各自發(fā)展的增長(zhǎng)曲線上的什么位置呢?在中長(zhǎng)期，對(duì)這兩個(gè)板塊，是否有占比這樣的定量目標(biāo)，或者別的定性目標(biāo)呢?

A：由于每個(gè)國(guó)家的文化差異和硬件設(shè)備的差異性，在開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)的過(guò)程中需要有不同類型的產(chǎn)品去打動(dòng)這些用戶，我相信網(wǎng)易在未來(lái)是有這個(gè)能力——用不同的產(chǎn)品去打動(dòng)不同文化的用戶。比如說(shuō)我們?cè)谌毡居小兜谖迦烁瘛罚痘囊靶袆?dòng)》，《明日之后》，我相信我們最近的《永劫無(wú)間》也受到了很多國(guó)際上用戶的好評(píng)，這是一個(gè)中國(guó)古代冷兵器的作品，沒(méi)想到西方用戶也特別推崇。我相信這方面只要我們持續(xù)不停地探索，就一定會(huì)找到一個(gè)解決方法。

A：關(guān)于你的第二個(gè)問(wèn)題。我們的新業(yè)務(wù)，無(wú)論是在線教育、在線音樂(lè)、網(wǎng)易嚴(yán)選，都比我們的游戲業(yè)務(wù)相對(duì)年輕。因此，總的來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為這些年輕的垂直行業(yè)有一個(gè)非常有前途的增長(zhǎng)軌跡?？偟膩?lái)說(shuō)，他們的成長(zhǎng)速度應(yīng)該比游戲的快。然而，當(dāng)你看每個(gè)季度時(shí)，不同的BU可能會(huì)經(jīng)歷不同的季節(jié)性。例如，第一季度是一個(gè)傳統(tǒng)的游戲表現(xiàn)旺季，特別是因?yàn)橹袊?guó)新年，然而比如對(duì)電子商務(wù)來(lái)說(shuō)它是一個(gè)表現(xiàn)相對(duì)較低的季度。同樣，教育也見(jiàn)證了強(qiáng)烈的季節(jié)性，在不同的學(xué)期課程之下。所以總而言之，不要過(guò)分擔(dān)心季度波動(dòng)。但總的來(lái)說(shuō)，從年度趨勢(shì)來(lái)看，比如，創(chuàng)新業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)線，以及——在2020年，這兩條業(yè)務(wù)線的增長(zhǎng)都非常強(qiáng)勁，比在線游戲服務(wù)增長(zhǎng)得快得多。我們最終想要實(shí)現(xiàn)的是，我們所有深度孵化和培育的垂直行業(yè)都將有一個(gè)非常強(qiáng)勁和可持續(xù)的增長(zhǎng)。隨著他們的不斷成長(zhǎng)和涌現(xiàn)，我們想要吸引用戶的是網(wǎng)易共有的，具有更高用戶體驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)。這是整個(gè)公司所擁有的基因。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

游戲行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)。公司收入與盈利主要來(lái)自游戲業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)受行業(yè)整體的監(jiān)管政策、景氣程度、競(jìng)爭(zhēng)程度等影響。

新品游戲表現(xiàn)不及預(yù)期。公司持續(xù)投入成本開(kāi)發(fā)新品以豐富產(chǎn)品矩陣，提供新的流水增長(zhǎng)極，而新品上市真實(shí)表現(xiàn)具有不確定性，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

經(jīng)典主力游戲流水大幅下滑。公司持續(xù)運(yùn)營(yíng)下，經(jīng)典主力游戲生命周期長(zhǎng)，仍為公司帶來(lái)穩(wěn)定的流水貢獻(xiàn)，若相關(guān)游戲創(chuàng)收能力下降，將會(huì)影響業(yè)績(jī)。

本文選編自“峰閱互聯(lián)網(wǎng)”，作者：楊曉峰；智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳。