唯品會于北京時間5月19日美股盤前發(fā)布2021年第一季度財報：1）本季度，唯品會收入同比增長51%至284億元，超過一致預(yù)期280億元，也高出此前指引的45-50%的同比增速的最高區(qū)間；2）但由于讓利用戶，唯品會毛利率19.7%，不及市場預(yù)期的20.5%；在去年低基數(shù)的情況下，營業(yè)利潤同比增93%達15億元，不及市場預(yù)期的18億元；3）最令人大跌眼鏡的是，二季度收入指引公司給出了僅為20-25%的同比增速，即使是最高增速對應(yīng)的301億元也不及市場預(yù)期中值306億元。整體來看，公司本季度的表現(xiàn)其實一般，雖然收入增速可觀但是利潤釋放開始出現(xiàn)放緩。而疊加這個一般的業(yè)績，公司給出的不及預(yù)期的二季度指引直接使投資者炸了。海豚認為，在當前服飾大盤已經(jīng)開始實現(xiàn)強勢復(fù)蘇之時，唯品會給出的指引實在是說不過去。1-4月穿類商品的線上實物零售額同比增長33.8%，線上線下服裝鞋帽、針、紡織品4月零售額同比增長31.2%。也就是說，唯品會即使是最高增速25%仍然可能跑不過服飾大盤。當然，收入端或許仍有翻盤希望，但是二季度已經(jīng)走超半程的情況下，唯品會這樣的指引明顯信心不足，海豚預(yù)計股價承壓是大概率事件，今年的電商投資還是以謹慎為主。
在上季度財報發(fā)布之后，唯品會的經(jīng)歷可謂是跌宕起伏。經(jīng)歷暴漲暴跌之后，在低點又重獲了高毅及索羅斯的青睞。海豚認為要看唯品會是否能不負眾望，關(guān)鍵要看：
** 當前服飾銷售復(fù)蘇已然明朗，唯品會對于二季度的指引如何？
** 去年同期疫情期主要靠快消品出貨拉低了毛利率，今年會有所改善嗎？
** 上季度管理層在電話會議中對利潤率的提升信心滿滿，本季度經(jīng)營利潤率會提升嗎？
** 上季度活躍買家數(shù)實現(xiàn)大幅拉升，本季度買家數(shù)能否持續(xù)驚艷呢？
本季度唯品會收入同比增長51%至284億元，超過一致預(yù)期的280億元，也高出此前指引的45-50%的同比增速的最高區(qū)間。然而令人意外的是，對于下季度的指引，公司給出了僅為20-25%的同比增速，即使是最高增速對應(yīng)的301億元也是不及市場此前預(yù)期的306億元。然而與之相對比的是，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-4月穿類商品的線上實物零售額同比增長33.8%，線上線下服裝鞋帽、針、紡織品4月零售額同比增長31.2%，服裝品類復(fù)蘇的趨勢已經(jīng)很明朗了。在去年低基數(shù)的情況下，唯品會本季度毛利同比增55%達56億元。毛利率19.7%不及此前市場預(yù)期的20.5%。毛利率環(huán)比下滑主要是因為唯品會為促進老會員的回歸對其和超級VIP會員進行讓利。雖然去年同期唯品會的毛利率也在20%以下，但當時主要是由于疫情期間銷售產(chǎn)品以低毛利快消品為主，而此次毛利下滑則是公司在處于戰(zhàn)略考慮主動讓利。海豚君預(yù)計，若唯品會在未來一段時間堅持此策略，那么毛利釋放的步伐將放緩。營業(yè)利潤同比增93%達15億元，不及市場預(yù)期的18億元。而營業(yè)利潤率5.3%，好于去年同期的4.2%，主要是去年疫情唯品會基本停擺，同比基數(shù)問題。營業(yè)利潤不及預(yù)期一方面由于毛利率本身就不及預(yù)期，另一方面在逐漸走出疫情之時，公司加大了市場營銷費用的投入：本季度營銷費用同比飆漲214%達到了13億元。即使是不考慮去年因為疫情打亂了營銷費用的投放節(jié)奏，就相對收入的營銷費用率上也是近四年以來一季度的高點。這里的問題躍然紙上，在電商行業(yè)激烈競爭的今天，唯品會一開始嘗試做收入，費用就會失控，垂類電商生存不易。海豚預(yù)期在當前電商強敵環(huán)伺的大環(huán)境下，唯品會的營銷費用率將持續(xù)保持在較高水平。1）GMV：本季度唯品會GMV實現(xiàn)461億，同比增加60%，與收入增速相差無幾。本季度唯品會季度活躍買家數(shù)達到了4580萬人，同比增55%，增速再次創(chuàng)下了17年以來的新高。雖然較電商旺季四季度的超高客戶數(shù)有所減少，但這一增速仍然十分可觀。本季度訂單數(shù)同比增長44％，增速再次沖高?？磥砦ㄆ窌Υ龠M會員回歸的策略還是有些成效。訂單數(shù)的增長的一個因素則是單買家購買頻次。據(jù)海豚投研測算，本季度單客戶購買頻次下降了7%，降幅較上季度有所收窄。不過購買頻次的降低主要是因為粘性較低的新增買家大幅增長，后續(xù)用戶留存和粘性是要持續(xù)觀察的。另外在客單價方面，鑒于疫情期間快消品消費增多拉低客單價。在逐漸走出疫情之時，伴隨服飾品類的復(fù)蘇，本季度客單價終于難得轉(zhuǎn)正，實現(xiàn)了11%的正增長。
本文來源于海豚投研。智通財經(jīng)編輯：文文。
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