中銀國際：固德威（688390.SH）組串式逆變器龍頭，首予“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中銀國際發(fā)布研究報告稱，固德威（688390.SH）組串式逆變器龍頭。預(yù)計公司2021-2023年預(yù)測每股盈利分別為5.04/7.09/8.88元，對應(yīng)市盈率45.7/32.5/25.9倍;首次覆蓋，給予“增持”評級。

中銀國際指出，公司是組串式逆變器龍頭，受益于光伏需求向好與組串式滲透率持續(xù)提升。2019年公司在全球三相組串式逆變器出貨量全球市場排名第6位，單相組串式逆變器出貨量全球市場排名第5位。公司持續(xù)加速全球戰(zhàn)略部署，海外市場擴張?zhí)崴伲?020年公司實現(xiàn)海外收入10.83億元，同比大幅增長73.07%，海外收入占比約68%;毛利率47.59%，相比國內(nèi)市場高出31.60個百分點。

中銀國際主要觀點如下：

組串式逆變器龍頭，全球份額居第一梯隊：固德威成立于2010年，公司主要產(chǎn)品光伏并網(wǎng)逆變器均為組串式技術(shù)路線，產(chǎn)品種類齊全，涵蓋0.7kW-250kW功率范圍。根據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，2019年公司在全球三相組串式逆變器出貨量全球市場排名第6位，單相組串式逆變器出貨量全球市場排名第5位。

組串式滲透率有望提升：相對于集中式逆變器，組串式逆變器配置靈活，近年來組串式逆變器市場占有率逐步提升，同時隨著組串式逆變器成本的下降和單機最大功率的提升，地面電站應(yīng)用組串式逆變器的情況也逐步增多。根據(jù)中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖(2020版)，國內(nèi)市場組串式逆變器占比已達到66.5%，且后續(xù)仍有望進一步提升。

海外市場擴張?zhí)崴伲?/strong>公司持續(xù)加速全球戰(zhàn)略部署，海外市場擴張?zhí)崴伲?020年公司實現(xiàn)海外收入10.83億元，同比大幅增長73.07%，海外收入占比約68%;毛利率47.59%，相比國內(nèi)市場高出31.60個百分點。后續(xù)公司有望在分布式繼續(xù)擴張的同時通過大功率組串逆變器進一步切入地面電站市場，擴大海外市場份額。

前瞻布局儲能業(yè)務(wù)，戶用儲能市占率領(lǐng)先：公司2015年即推出第一款面向儲能市場的逆變器產(chǎn)品，2019年、2020年分別實現(xiàn)儲能逆變器收入1.08億元、1.59億元，同比增速148%、47%。2019年公司戶用儲能逆變器出貨量全球市場排名第1，市場占有率15%。同時公司亦積極開發(fā)工商業(yè)儲能和其他形式的儲能系統(tǒng)的產(chǎn)品，積極推進公司儲能技術(shù)在各種場景的應(yīng)用;預(yù)計儲能業(yè)務(wù)后續(xù)有望保持較快增長。

風(fēng)險提示：價格競爭超預(yù)期;國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險;光伏政策不達預(yù)期;新冠疫情影響超預(yù)期;儲能行業(yè)需求不達預(yù)期。