東北證券：恒林股份（603661.SH）廚博士收購落地，給予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，恒林股份（603661.SH）廚博士收購落地。預(yù)計公司2021~2023年EPS分別為5.24/ 6.23/ 7.40元，當(dāng)前股價對應(yīng)2021~2023年P(guān)E分別為11.3倍/ 9.5倍/ 8.0倍，建議“買入”。

東北證券指出，廚博士多年來是萬科的A級供應(yīng)商，未來精裝房滲透率將持續(xù)提升，精裝修家居需求不斷增長，廚博士將充分受益。2020年廚博士實現(xiàn)營業(yè)收入7.28億元，實現(xiàn)凈利潤4538.21萬元，凈利率為6.23%。2021年公司除了推進廚博士收購項目落地，還以1.2億收購大自然家居持有的浙江永裕竹業(yè)約11.22%的股份。公司持續(xù)布局新業(yè)務(wù)，已經(jīng)覆蓋了室內(nèi)所有木作品類，包括木門、防火門、櫥柜、辦公椅等，打開市場天花板。

東北證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布收購廚博士100%股權(quán)的進展公告：公司以4.8億元購買格羅利持有的廚博士100%股權(quán)。本次交易完成后，廚博士將成為恒林的全資子公司。

廚博士專注精裝房木作領(lǐng)域。廚博士成立于1996年，主要業(yè)務(wù)是提供精裝修所需的櫥柜、木門、防火門、收納系統(tǒng)等家居產(chǎn)品，具有業(yè)內(nèi)較強的供應(yīng)鏈整合能力以及地產(chǎn)配套項目交付能力，與眾多頭部房地產(chǎn)開發(fā)商達成戰(zhàn)略合作關(guān)系，主要合作方為萬科、碧桂園、保利、陽光城、旭輝、藍光、金科等。廚博士多年來是萬科的A級供應(yīng)商，未來精裝房滲透率將持續(xù)提升，精裝修家居需求不斷增長，廚博士將充分受益。2020年廚博士實現(xiàn)營業(yè)收入7.28億元，實現(xiàn)凈利潤4538.21萬元，凈利率為6.23%。

加速外延收購，布局多元化業(yè)務(wù)。2021年公司除了推進廚博士收購項目落地，還以1.2億收購大自然家居持有的浙江永裕竹業(yè)約11.22%的股份。公司持續(xù)布局新業(yè)務(wù)，已經(jīng)覆蓋了室內(nèi)所有木作品類，包括木門、防火門、櫥柜、辦公椅等，打開市場天花板。2021年同樣是公司收購ListaOffice后實現(xiàn)國產(chǎn)化的關(guān)鍵之年，隨著公司供應(yīng)鏈與內(nèi)銷團隊的搭建，預(yù)計公司品牌力將得到顯著增強，國內(nèi)潛在客戶數(shù)量較多，辦公環(huán)境解決方案業(yè)務(wù)將逐漸成為公司的新增長點。隨著公司加強內(nèi)銷團隊搭建，辦公環(huán)境解決方案業(yè)務(wù)與木作工程業(yè)務(wù)都將迎來高速發(fā)展，各業(yè)務(wù)之間將發(fā)揮協(xié)同作用，形成相互之間的賦能，東北證券預(yù)計公司估值水平將得到提升。

風(fēng)險提示：原材料成本波動，出口業(yè)務(wù)不及預(yù)期。