新時代證券：用友網(wǎng)絡(luò)（600588.SH）企業(yè)級服務(wù)SaaS龍頭，上調(diào)至“強烈推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，新時代證券發(fā)布研究報告稱，用友網(wǎng)絡(luò)（600588.SH）企業(yè)級服務(wù)SaaS龍頭，戰(zhàn)略3.0-II階段向平臺服務(wù)廠商轉(zhuǎn)型，市占率有望提升。預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤為13.64、16.90、21.22億元，對應(yīng)PE為76、62、49倍，上調(diào)至“強烈推薦”評級。

新時代證券指出，公司專注企業(yè)服務(wù)33年，穩(wěn)居企業(yè)級服務(wù)SaaS龍頭。公司云轉(zhuǎn)型加速推進，2020年實現(xiàn)云服務(wù)收入34.22億元，同比增長73.7%，收入占比40.1%，同比增長17pct，云服務(wù)累計付費客戶數(shù)60.16萬家，同比增長17.5%。公司在國內(nèi)大型企業(yè)市場市占率領(lǐng)先，形成行業(yè)Know-how和大型企業(yè)服務(wù)經(jīng)驗壁壘。隨著數(shù)字化全面鋪開，公司高舉高打的優(yōu)勢將顯現(xiàn)。

新時代證券主要觀點如下：

企業(yè)級SaaS行業(yè)高景氣，戰(zhàn)略3.0-II向平臺化轉(zhuǎn)型

公司專注企業(yè)服務(wù)33年，穩(wěn)居企業(yè)級服務(wù)SaaS龍頭。在產(chǎn)品、生態(tài)、市場和信創(chuàng)等方面優(yōu)勢顯著。2020年，公司發(fā)布YonBIP，采用云原生架構(gòu)，基于統(tǒng)一iuap平臺，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈及企業(yè)間互聯(lián)互通，助力企業(yè)進行商業(yè)創(chuàng)新，推動公司服務(wù)從軟件向平臺服務(wù)轉(zhuǎn)型。受國產(chǎn)化、云化、數(shù)智化等多重驅(qū)動，我國企業(yè)級SaaS市場景氣持續(xù)提升，同時，公司產(chǎn)品豐富度、基礎(chǔ)架構(gòu)、收費模式等穩(wěn)步改善，市占率有望進一步提升。

產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，高研發(fā)保障競爭力

公司云產(chǎn)品涵蓋大中小三類規(guī)模企業(yè)市場，YonBIP、NCCloud、Yonsuite、T+ Cloud等產(chǎn)品功能模塊不斷完善，基于云原生重構(gòu)后，產(chǎn)品易用性、可定制化、部署效率、升級維護等方面明顯改善。公司行業(yè)云拓寬至工業(yè)云、建筑云、汽車云、金融云、能源云、財政云、餐飲云、醫(yī)療云等多個行業(yè)，領(lǐng)域云覆蓋包括財務(wù)云、人力云、采購云、營銷云、協(xié)同云等場景，產(chǎn)品不斷做廣做深。同時，公司堅持高研發(fā)投入，產(chǎn)品優(yōu)勢優(yōu)勢穩(wěn)固。

云服務(wù)收入占比穩(wěn)增，大中型企業(yè)服務(wù)為主

公司云轉(zhuǎn)型加速推進，2020年實現(xiàn)云服務(wù)收入34.22億元，同比增長73.7%，收入占比40.1%，同比增長17pct，云服務(wù)累計付費客戶數(shù)60.16萬家，同比增長17.5%。其中，大中型企業(yè)收入27.26億元，同比增長67.9%;小微企業(yè)收入2.41億元，同比增長65.2%;政府與其他收入4.56萬元，同比增長127.2%。公司在國內(nèi)大型企業(yè)市場市占率領(lǐng)先，形成行業(yè)Know-how和大型企業(yè)服務(wù)經(jīng)驗壁壘。隨著數(shù)字化全面鋪開，公司高舉高打的優(yōu)勢將顯現(xiàn)。

生態(tài)戰(zhàn)略步伐加快，十萬生態(tài)伙伴目標可期

結(jié)合Salesforce收入結(jié)構(gòu)，來自生態(tài)伙伴的收入對企業(yè)級服務(wù)廠商將至關(guān)重要。2021年，公司生態(tài)戰(zhàn)略加速推進，通過集成與被集成相結(jié)合的生態(tài)合作模式，提升行業(yè)解決方案競爭力，十萬生態(tài)伙伴目標可期。

風險提示：平臺建設(shè)不及預(yù)期，市場競爭加劇，市場拓展不及預(yù)期等