智通港股研報(bào)精讀(05.18) | 石油板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì) 燃?xì)獍鍓K和醫(yī)藥股受市場(chǎng)青睞

①近期周期板塊表現(xiàn)活躍，代表資源類型的石油板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。②WTI原油在連續(xù)三個(gè)交易日上漲4%以后，穩(wěn)定于66.5美元/桶附近，創(chuàng)兩年新高;布油也同樣連漲三個(gè)交易日，穩(wěn)定于69.5美元/桶上方，接近2019年4月71美元的兩年高點(diǎn)。今日中國(guó)石油股份(00857)創(chuàng)年度新高。

在碳中和大力推動(dòng)下，燃?xì)忸悅€(gè)股受到市場(chǎng)青睞，天倫燃?xì)?01600)走勢(shì)穩(wěn)健?？嫡芩帢I(yè)(00867)擬收購(gòu)一家醫(yī)療美容聚焦超聲技術(shù)平臺(tái)公司。

本期重點(diǎn)選擇分析師看好的石油板塊龍頭公司及燃?xì)獍鍓K和醫(yī)藥股。

本期優(yōu)選報(bào)告：

中國(guó)石油股份(00857)

中國(guó)石油股份(00857)：2021年一季度，集團(tuán)對(duì)外收入￥5,519億，同比增8.4%。毛利￥1,268億，增51.8%。報(bào)告股東盈利￥277億。扣除一次損益后，核心稅前盈利￥430億。一季度，集團(tuán)毛利，核心盈利同比顯著改善，主要是氣價(jià)大幅回升、成品油和化工產(chǎn)量大增、冶煉原油庫(kù)存成本較低所致。海內(nèi)外原油52億桶僅足夠5.6年產(chǎn)量，海內(nèi)外氣儲(chǔ)量21,644億m3足夠18年產(chǎn)量。

2020年，集團(tuán)開發(fā)分部，冶煉分部仍為兩大毛利支柱。1、開發(fā)分部主要包括全資附屬“大慶油田”。另全資附屬 “中國(guó)石油國(guó)際投資”，“中石油香港”經(jīng)營(yíng)海外石油，天然氣開采;外購(gòu)俄羅斯，哈薩克斯坦原油。開發(fā)分部對(duì)外銷售油氣占總收入一般不到兩成，內(nèi)部銷售占八成多，分別為：內(nèi)部對(duì)冶煉分部銷售原油，對(duì)市場(chǎng)分部銷售原油， 天然氣。2、冶煉分部主要包括持90%附屬“中國(guó)石油四川石化”, 經(jīng)營(yíng)煉油，生產(chǎn)石油化工產(chǎn)品。冶煉分部對(duì)外銷售占大約一半，另一半為內(nèi)部對(duì)市場(chǎng)分部銷售成品油。

集團(tuán)盈利支柱之一為油氣開發(fā)，二零年，集團(tuán)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量743.8百萬桶，增0.55%，占中國(guó)產(chǎn)量逾 51%;海外原油產(chǎn)量178.0百萬桶，增4.95%。外購(gòu)俄羅斯，哈薩克斯坦等等原油288.4百萬桶，跌2.30%。 集團(tuán)國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量113.1 Bm3 (十億方米)，增9.9%，占中國(guó)產(chǎn)量接近60%。海外天然氣產(chǎn)量6.4Bm3，跌17.9%。集團(tuán)銳意開發(fā)國(guó)內(nèi)天然氣見效，相信產(chǎn)量增長(zhǎng)繼續(xù)超過原油很多。集團(tuán)礦產(chǎn)原油推算銷量 909.8百萬桶，增8.63%。外購(gòu) 原油推算銷量288.4百萬桶，跌2.30%。國(guó)內(nèi)外天然氣推算銷量119.5 Bm3(703.7百萬BOE)，增7.9%。絕大部分油氣銷量，均為分別內(nèi)部售予冶煉，市場(chǎng)分部。

年內(nèi)集團(tuán)國(guó)內(nèi)突出風(fēng)險(xiǎn)勘探，推進(jìn)重點(diǎn)盆地，重點(diǎn)區(qū)帶集中勘探，精細(xì)勘探，高效評(píng)價(jià);在四川、鄂爾多斯、準(zhǔn)噶爾、塔里木等盆地，取得多項(xiàng)突破，和重要勘探成果;發(fā)現(xiàn)落實(shí)鄂爾多斯慶城“長(zhǎng)七”頁(yè)巖油，四川川中臺(tái)內(nèi)天然氣等等規(guī)模儲(chǔ)量。突出新區(qū)效益建產(chǎn)，控制老油田遞減率， 提高采收率。優(yōu)化油氣產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大國(guó)內(nèi)天然氣勘探開 發(fā)，支持國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量高速增長(zhǎng).年內(nèi)集團(tuán)位于乍得，哈薩克斯坦，伊拉克等等多個(gè)勘探項(xiàng)目，獲得一批重要發(fā)現(xiàn)，簽署部分區(qū)塊開發(fā)延期協(xié)議，完成阿布扎比海上項(xiàng)目部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓交割。

公司盈利或長(zhǎng)期回升，主要風(fēng)險(xiǎn)看國(guó)際油價(jià)的變化，注意原油儲(chǔ)量的萎縮。給予“買入”評(píng)級(jí)。(財(cái)通國(guó)際/陳志尚)

天倫燃?xì)?01600)

2、天倫燃?xì)?01600)：2020年股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32.2%至10.4億元人民幣。扣除匯兌收益等非經(jīng)常收益后，核心利潤(rùn)同比上升10.3%至9.0億元，優(yōu)于預(yù)期，主要因?yàn)榱己眠\(yùn)營(yíng)效率。毛利率由2019年的26.0%上升至2020 年的 27.7%，銷氣毛差由0.55元/方上升至0.56 元/方。

控股股東增持彰顯信心：近日公司公告，根據(jù)購(gòu)買協(xié)議，公司控股股東張瀛岑先生將以初始價(jià)每股股份7.50港元向IFC及IFCFund收購(gòu)合共1.41億股普通股，占公司于公告日期已發(fā)行總股本約14.05%，完成本次收購(gòu)后，張瀛岑先生在公司的總權(quán)益將由約53.87%增至約67.92%。通過此次交易，控股股東增持與IFC股份減持實(shí)現(xiàn)了較好的對(duì)接。控股股東的增持，一方面彰顯對(duì)公司價(jià)值和未來發(fā)展的信心，而同時(shí)IFC減持的風(fēng)險(xiǎn)也得到了釋放。

河南“氣化鄉(xiāng)村”工程回款良好，發(fā)展空間廣闊：公司聯(lián)合中原豫資開展河南氣化鄉(xiāng)村項(xiàng)目，從2018年下半年至2020年底，累計(jì)完成接駁用戶153萬戶，累計(jì)回款33.7億元人民幣，整體項(xiàng)目累計(jì)回款比例達(dá)70%。2021年河南省政府工作報(bào)告提出加快實(shí)施“氣化鄉(xiāng)村”工程，新增農(nóng)村天然氣用戶200萬戶。目前河南省城鎮(zhèn)化率僅約51.71%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)氣化率不足 5%，未來實(shí)現(xiàn)氣化河南具有廣闊的發(fā)展空間。

堅(jiān)持“選擇性”外延并購(gòu)，預(yù)期2021年全年零售氣量增長(zhǎng)25%：2020 年公司總銷氣量15.15億立方米，其中零售銷氣量12.18億立方米， 同比增長(zhǎng)7.9%;累計(jì)住宅用戶超過417萬戶，同比增長(zhǎng)29.5%。預(yù)期公司2021年Q1銷氣量增長(zhǎng)超過30%，2021年全年零售氣量增長(zhǎng)25%， 累計(jì)用戶超過500萬戶，銷氣毛差維持穩(wěn)定，全年核心利潤(rùn)增長(zhǎng)15%。 截止2020年底，公司在全國(guó)16個(gè)省份擁有67個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，公司去年底收購(gòu)的甘肅靖遠(yuǎn)、青海大通及互助城市燃?xì)忭?xiàng)目已經(jīng)在今年3月并表，靖遠(yuǎn)和大通&互助合計(jì)銷氣規(guī)模達(dá)到1.9億立方米，將成為2021年銷氣量增長(zhǎng)的重要部分。

由于天然氣需求恢復(fù)，主要擔(dān)心項(xiàng)目延誤及天然氣供應(yīng)緊張。給予公司目標(biāo)價(jià)9.89港元，維持買入評(píng)級(jí)。(國(guó)元國(guó)際控股/楊義瓊)

康哲藥業(yè)(00867)

3、康哲藥業(yè)(00867)：業(yè)績(jī)超預(yù)期，公司2020年?duì)I業(yè)額實(shí)現(xiàn)人民幣69.46億元，增幅為14.4%，還原"兩票制"則營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)15.4%至人民幣79.573億元，收入的增長(zhǎng)主要源于各產(chǎn)品銷售的全面增加。凈利潤(rùn)同比上漲30.7%至25.56億元。

公司積極擴(kuò)展創(chuàng)新管線，多個(gè)重磅品種將陸續(xù)上市1)地西泮鼻噴霧劑：已經(jīng)獲美國(guó)FDA上市批準(zhǔn)，19年獲得中國(guó)NMPA臨床試驗(yàn)通知書，臨床試驗(yàn)順利，將于近期提交NDA。2)0.09%環(huán)孢菌素A滴眼液：已在美國(guó)獲批上市，2020年獲中國(guó)NMPA臨床試驗(yàn)通知書，完成首例給藥。3)替拉珠單抗注射液：適用于中重度斑塊狀銀屑病，已在美國(guó)、歐洲、澳大利亞獲批上市，國(guó)內(nèi)臨床試驗(yàn)完成首例給藥。公司擁有超過 20 款創(chuàng)新等級(jí)高、市場(chǎng)潛力大、有競(jìng)爭(zhēng)差異性優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)新產(chǎn)品，其中9 款產(chǎn)品已在美國(guó)及(或)歐洲獲得上市批準(zhǔn)。

醫(yī)美產(chǎn)品和公司皮膚科產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)明顯：公司于2月收購(gòu)盧凱，其擁有覆蓋皮膚線處方藥、醫(yī)療器械及醫(yī)學(xué)美容護(hù)膚系列產(chǎn)品，同時(shí)還擁有豐富的海外醫(yī)美產(chǎn)品渠道資源及國(guó)內(nèi)醫(yī)美機(jī)構(gòu)、經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)布局。新產(chǎn)品線將與康哲現(xiàn)有皮膚線產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，填補(bǔ)醫(yī)美專業(yè)產(chǎn)品線，助力康哲實(shí)現(xiàn)在皮膚管理與醫(yī)美領(lǐng)域的縱深發(fā)展。預(yù)2021-2023年盧凱產(chǎn)品帶來的銷售增量分別2億、4-5億、10億元。毛利率較高，和公司現(xiàn)有產(chǎn)品持平。中國(guó)醫(yī)美行業(yè)2014-2019年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.5%，是全球增速最快的國(guó)家之一，預(yù)計(jì)未來幾年仍能維持20%以上的高增速。以PLENITY為代表的大健康產(chǎn)品是公司重點(diǎn)拓展的大領(lǐng)域。

公司管理層在醫(yī)藥行業(yè)有30多年的經(jīng)驗(yàn)，以創(chuàng)新藥為基礎(chǔ)，拓展醫(yī)美及大健康。給予公司2021年15倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為21.90港元，給予“買入”評(píng)級(jí)。(國(guó)元國(guó)際控股/林興秋)

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