私有化“后遺癥”，寶勝?lài)?guó)際（03813）業(yè)績(jī)?cè)俣取白兡槨?/h1>
作者：
智通財(cái)經(jīng) 曾輝
2021-05-17 21:03:09
寶勝?lài)?guó)際的“變臉”大戲何時(shí)休？
要說(shuō)“變臉”，寶勝?lài)?guó)際（03813）可能是港股里的“老師傅”了。
那些資本運(yùn)作與業(yè)績(jī)的“羅生門(mén)”
作為寶勝?lài)?guó)際歷史上的大事件，公司在2018年1月21日獲母公司寶成工業(yè)提私有化還令人記憶猶新。如今回過(guò)頭來(lái)看，私有化事件成了寶勝?lài)?guó)際股價(jià)和業(yè)績(jī)，在近三年來(lái)回“變臉”的一個(gè)開(kāi)端。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，寶成當(dāng)時(shí)開(kāi)出的私有化條件相當(dāng)優(yōu)厚，股份注銷(xiāo)代價(jià)為每股2.03港元，較公告前最后交易日的收盤(pán)價(jià)每股1.54港元溢價(jià)約31.82%。
公司獲提私有化的主要原因是，體育用品行業(yè)正經(jīng)歷前所未有的變化和挑戰(zhàn)。變化在于，線上及線下運(yùn)營(yíng)商的整合與協(xié)作以及消費(fèi)者對(duì)線上及線下互補(bǔ)渠道營(yíng)造良好購(gòu)物體驗(yàn)的期望所發(fā)生的轉(zhuǎn)變。挑戰(zhàn)則來(lái)自市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，如運(yùn)動(dòng)服裝品牌客戶之間更積極及頻繁的促銷(xiāo)活動(dòng)以及各市場(chǎng)參與者就新商店形式的積極嘗試。
為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化及挑戰(zhàn)，公司需要采取擴(kuò)大全渠道能力;策劃推廣活動(dòng);加強(qiáng)門(mén)店產(chǎn)品供應(yīng);及提供體育相關(guān)的內(nèi)容和服務(wù)等多重措施。為避免實(shí)施上述措施為投資者帶來(lái)股價(jià)波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)，寶成董事及寶勝董事認(rèn)為，將寶勝私有化是最佳舉措。
從業(yè)績(jī)角度看，寶勝提私有化確有道理。2017年，公司的營(yíng)收為188.33億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)15.99%，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)卻下滑29.42%至3.99億元。
值得玩味的是，即便寶勝提私有化有明確的理由，即便公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)增收不增利的情況，法院仍然否決了其私有化議案。
更值得玩味的是，寶勝的業(yè)績(jī)?cè)陔S后兩年時(shí)間里“奇跡般”大幅向好。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收226.77億元，同比增長(zhǎng)20.41%，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)5.44億元，同比增長(zhǎng)36.27%。2019年，公司營(yíng)收進(jìn)一步增長(zhǎng)19.9%至271.9億元，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)增長(zhǎng)53.02%至8.33億元。公司股價(jià)也在2019年11月創(chuàng)出2.97港元?dú)v史新高。
到這里，“劇情”還未結(jié)束。2020年，寶勝受到公共衛(wèi)生事件影響營(yíng)收和利潤(rùn)“雙降”。其中，營(yíng)收下降5.81%至256.11億元，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)下降63.34%至3.05億元。2021年一季度，寶勝業(yè)績(jī)迎來(lái)報(bào)復(fù)性反彈，實(shí)現(xiàn)收入73.07億元，同比增加47.7%;股東應(yīng)占凈利潤(rùn)3.57億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧，此外，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)均創(chuàng)下歷史單季度新高。
然而，寶勝在5月13日公布一季報(bào)后，市場(chǎng)對(duì)公司股價(jià)看多熱情卻較為有限。原因是，公司在5月10日還發(fā)布了2021年前4個(gè)月運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)。據(jù)公告，公司截至2021年4月30日止四個(gè)月的綜合累計(jì)經(jīng)營(yíng)收益凈額92.56億元，與去年同期相比上升29.5%，但4月單月綜合經(jīng)營(yíng)收益凈額下降11.4%至19.5億元。4月銷(xiāo)量與2019年同期相比下降21%。寶勝管理層表示，4月業(yè)績(jī)下滑主要受到新疆棉事件影響。
基本面好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)有望重上增長(zhǎng)軌道
作為一家體育用品分銷(xiāo)公司，寶勝要想打破業(yè)績(jī)長(zhǎng)時(shí)間“變臉”的狀態(tài)，除了寄希望品牌方不在發(fā)生有損品牌力的事件之外，自身為長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造有利的經(jīng)營(yíng)條件至關(guān)重要。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2020年以來(lái)，寶勝?lài)?guó)際的經(jīng)營(yíng)狀況已出現(xiàn)明顯改善。以存貨為起點(diǎn)來(lái)看，公司2020年存貨進(jìn)一步優(yōu)化，截至年底存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降7.4天至143天。2021年一季度，公司均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為115天，同比減少27天。
寶勝存貨周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)的優(yōu)化的主要原因之一是，公司在2019年推出產(chǎn)品共享平臺(tái)，提升渠道庫(kù)存能見(jiàn)度，從而實(shí)現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)效率提升。
線上方面，公司產(chǎn)品共享平臺(tái)鼓勵(lì)各區(qū)域?qū)?kù)存共享給線上，推動(dòng)電商B2C銷(xiāo)售。2020年2月，寶勝正式上線的寶勝微店。與傳統(tǒng)線上購(gòu)物平臺(tái)相比，微店的轉(zhuǎn)化率更高，退貨率較低，平均售價(jià)較高。全年來(lái)看寶勝線上收入同比增長(zhǎng)27.6%，其中B2C業(yè)務(wù)占線上銷(xiāo)售比重達(dá)到73%。
2021年一季度，寶勝線上營(yíng)收達(dá)到12.42億元，同比增長(zhǎng)55.1%，占比17%。其中，線上B2C業(yè)務(wù)收入達(dá)到10.3億元，同比增長(zhǎng)78.8%。其中，包括微店、抖音、直播及購(gòu)物中心平臺(tái)在內(nèi)的泛微店貢獻(xiàn)4.6%的銷(xiāo)售額，并覆蓋連接超過(guò)70%的庫(kù)存。
線下來(lái)看，產(chǎn)品共享平臺(tái)可實(shí)現(xiàn)跨區(qū)的線下庫(kù)存調(diào)配，加快渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率。目前公司有超過(guò)60%的直營(yíng)實(shí)體店參與產(chǎn)品共享平臺(tái)計(jì)劃，按寶勝規(guī)劃，未來(lái)參與產(chǎn)品共享平臺(tái)計(jì)劃店鋪比例將提升至70%以上。
值得注意的是，寶勝線下門(mén)店在2021年一季度得到進(jìn)一步優(yōu)化，公司通過(guò)關(guān)閉低效門(mén)店策略精簡(jiǎn)68家門(mén)店至9007家，但其同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)32.3%。
以上數(shù)據(jù)表明，支持寶勝正常運(yùn)營(yíng)的“硬件”并無(wú)大礙，接下來(lái)需關(guān)注的重點(diǎn)是利空事件對(duì)公司影響何時(shí)可以消退。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，5月的前兩周，寶勝的經(jīng)營(yíng)狀況已經(jīng)基本恢復(fù)到過(guò)往正常水平。五一黃金周期間，寶勝已經(jīng)較2019年持平，第二周恢復(fù)至2019年的95%。根據(jù)寶勝管理層指引，若5月經(jīng)營(yíng)狀況恢復(fù)正常，公司將保持此前指引，下半年將凈開(kāi)300家門(mén)店。2021年銷(xiāo)售同比實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)的增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有望實(shí)現(xiàn)7%的較高水平。
若寶勝2021年業(yè)績(jī)指引得以實(shí)現(xiàn)，公司打破持續(xù)近4年的業(yè)績(jī)“變臉魔咒”可謂箭在弦上。
智通聲明：本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載，文中內(nèi)容僅供參考，不作為實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊，請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
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然而，寶勝在5月13日公布一季報(bào)后，市場(chǎng)對(duì)公司股價(jià)看多熱情卻較為有限。原因是，公司在5月10日還發(fā)布了2021年前4個(gè)月運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)。據(jù)公告，公司截至2021年4月30日止四個(gè)月的綜合累計(jì)經(jīng)營(yíng)收益凈額92.56億元，與去年同期相比上升29.5%，但4月單月綜合經(jīng)營(yíng)收益凈額下降11.4%至19.5億元。4月銷(xiāo)量與2019年同期相比下降21%。寶勝管理層表示，4月業(yè)績(jī)下滑主要受到新疆棉事件影響。
基本面好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)有望重上增長(zhǎng)軌道
作為一家體育用品分銷(xiāo)公司，寶勝要想打破業(yè)績(jī)長(zhǎng)時(shí)間“變臉”的狀態(tài)，除了寄希望品牌方不在發(fā)生有損品牌力的事件之外，自身為長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造有利的經(jīng)營(yíng)條件至關(guān)重要。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2020年以來(lái)，寶勝?lài)?guó)際的經(jīng)營(yíng)狀況已出現(xiàn)明顯改善。以存貨為起點(diǎn)來(lái)看，公司2020年存貨進(jìn)一步優(yōu)化，截至年底存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降7.4天至143天。2021年一季度，公司均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為115天，同比減少27天。
寶勝存貨周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)的優(yōu)化的主要原因之一是，公司在2019年推出產(chǎn)品共享平臺(tái)，提升渠道庫(kù)存能見(jiàn)度，從而實(shí)現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)效率提升。
線上方面，公司產(chǎn)品共享平臺(tái)鼓勵(lì)各區(qū)域?qū)?kù)存共享給線上，推動(dòng)電商B2C銷(xiāo)售。2020年2月，寶勝正式上線的寶勝微店。與傳統(tǒng)線上購(gòu)物平臺(tái)相比，微店的轉(zhuǎn)化率更高，退貨率較低，平均售價(jià)較高。全年來(lái)看寶勝線上收入同比增長(zhǎng)27.6%，其中B2C業(yè)務(wù)占線上銷(xiāo)售比重達(dá)到73%。
2021年一季度，寶勝線上營(yíng)收達(dá)到12.42億元，同比增長(zhǎng)55.1%，占比17%。其中，線上B2C業(yè)務(wù)收入達(dá)到10.3億元，同比增長(zhǎng)78.8%。其中，包括微店、抖音、直播及購(gòu)物中心平臺(tái)在內(nèi)的泛微店貢獻(xiàn)4.6%的銷(xiāo)售額，并覆蓋連接超過(guò)70%的庫(kù)存。
線下來(lái)看，產(chǎn)品共享平臺(tái)可實(shí)現(xiàn)跨區(qū)的線下庫(kù)存調(diào)配，加快渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率。目前公司有超過(guò)60%的直營(yíng)實(shí)體店參與產(chǎn)品共享平臺(tái)計(jì)劃，按寶勝規(guī)劃，未來(lái)參與產(chǎn)品共享平臺(tái)計(jì)劃店鋪比例將提升至70%以上。
值得注意的是，寶勝線下門(mén)店在2021年一季度得到進(jìn)一步優(yōu)化，公司通過(guò)關(guān)閉低效門(mén)店策略精簡(jiǎn)68家門(mén)店至9007家，但其同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)32.3%。
以上數(shù)據(jù)表明，支持寶勝正常運(yùn)營(yíng)的“硬件”并無(wú)大礙，接下來(lái)需關(guān)注的重點(diǎn)是利空事件對(duì)公司影響何時(shí)可以消退。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，5月的前兩周，寶勝的經(jīng)營(yíng)狀況已經(jīng)基本恢復(fù)到過(guò)往正常水平。五一黃金周期間，寶勝已經(jīng)較2019年持平，第二周恢復(fù)至2019年的95%。根據(jù)寶勝管理層指引，若5月經(jīng)營(yíng)狀況恢復(fù)正常，公司將保持此前指引，下半年將凈開(kāi)300家門(mén)店。2021年銷(xiāo)售同比實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)的增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有望實(shí)現(xiàn)7%的較高水平。
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