港股打新 | 京東物流(02618)：軟銀、淡馬錫與黑石領銜7名基石投資者認購15.3億美元

從2020年6月開始，劉強東旗下的達達集團(DADA.US)、京東集團-SW(09618)、京東健康(06618)先后在美國和香港成功掛牌上市，京東物流(02618)此次登陸港交所將是劉強東一年之內收獲的第四家上市公司，后面還有一個京東數科。

一、招股信息

二、公司概況

京東集團2007年開始自建物流，2012年注冊物流公司，2017年4月正式成立京東物流集團，物流業(yè)務對外開放。

京東物流是中國最大的一體化供應鏈物流服務商，2020年市場份額為2.7%。截至2020年12月31日，京東物流外部一體化供應鏈客戶達52,666家，每位外部一體化供應鏈客戶帶來的平均收入達人民幣312,617元。

財務數據顯示：從2018到2020年，京東物流營收分別為379億、498億和734億，其中2019年同比增長31.6%，2020年同比增長47.2%，而今年一季度增速為 64.1%，繼續(xù)處于高速增長狀態(tài)。

但在營收增長的同時，2020年的虧損凈額也有擴大。京東物流于2018、2019及2020年產生的虧損凈額分別為人民幣28億元，人民幣22億元及人民幣40億元。

值得一提的是，雖然2020年京東物流虧損凈額40億元，刨除股份支付以及可轉換可贖回優(yōu)先股公允價值變動等非經營性虧損，當年實際盈利17.1億。

從收入構成來看，一體化供應鏈收入是京東物流營收的主要構成，2020年京東物流總收入734億元，一體化供應鏈收入占總收入的比重達到75.8%。

京東物流在招股書中明確提到，其定位為供應鏈解決方案及物流服務商。

京東物流已為服飾、快消、生鮮等多個領域提供一體化供應鏈物流服務。以快消領域為例，普遍存在數量大、成本低、高周轉、全渠道分銷等特點，京東物流能提供全渠道存貨管理、按業(yè)務需求優(yōu)化倉間庫存調撥、貨架期監(jiān)控、多種運輸方式、基于預測的動態(tài)存貨管理、保稅倉儲等。

簡單說就是京東物流在全國各大城市的不同區(qū)域租下門面設立為倉庫，合作企業(yè)根據多年積累的經驗，通過預測不同地區(qū)市場需求，就近把各個工廠生產的產品放到倉庫，客戶下單后直接從同城倉庫發(fā)貨，減少了貨物中轉、跨城運輸等中間環(huán)節(jié)，可以做到下單24小時送達。

在過去3年，京東物流的技術投入累計已近53億元，目前現代化智能物流中心亞洲一號數量達到32座。截至2020年12月31日，京東物流運營超過900個倉庫，包含京東物流管理的云倉面積在內，倉儲總面積約2100萬平方米。

賽道方面，2020年中國一體化供應鏈物流服務市場規(guī)模將達到2萬億元，預計2025年將增至3.2萬億元，復合年增長率9.5%。但市場集中度低，2019年收入前十的企業(yè)僅占到7.9%的市場份額，這非常有利于京東物流占領市場。

京東物流曾于18年3月進行融資，當時發(fā)售價較中間價折讓約53.04 %至47.41%，并設六個月禁售期，當時融資時估值為135億美元，其中前期投資者包括包括高瓴資本、紅杉中國、招商集團、騰訊以及中國人壽等知名機構。

此次IPO引入7名基石投資者，當中包括軟銀、淡馬錫、Tiger Global、中國國有企業(yè)結構調整基金、中國誠通投資、黑石、Matthews Funds及Oaktree等，合共認購15.29億美元(約118.8億港元)股份，按中間價計算，約占發(fā)售股份47.16%，設6個月禁售期。

三、綜合點評

從京東物流提交招股書至今，無論是輿論還是投資者，都將其與順豐進行對比，但人家京東物流從來沒有把順豐當競爭對手。

京東物流成立14年來持續(xù)虧損，是因為公司一直在重資產投入建設供應鏈基礎設施，發(fā)力點在給客戶提供倉儲、運輸、配送、安裝、售后等一整套服務。

所以我們很多普通人的感受是很少用京東物流發(fā)快遞，好像京東接不到除京東商城自營以外的單子，實際上，京東物流2020年外部客戶收入占比已經提升到46.6%。

目前順豐市值2968億人民幣，京東物流以招股價中位數算估值2520億港元(約2088億人民幣)，京東物流比順豐便宜了41.7%，考慮到港股市場因流動性不足估值普遍比A股市場低，再加上新股上市的市場行情，以及這么大體量上市后很快會納入各種指數，有基金被動買入，上市后漲幅30%左右，郭二俠認為問題不大。

四、預估中簽率

京東物流此次發(fā)售約6.09億股，97%配售，3%公開發(fā)售，若公開發(fā)售認購9倍至少于31倍，公開發(fā)售比例將由3%增至4%，31倍至少于63倍即增至5%，認購63倍或以上則回撥至9%

京東物流目前孖展30倍，最終肯定會超購63倍啟動回撥至9%一共54.8萬手，甲乙組各獲配27.4萬手，大概60萬人申購，預計一手中簽率25%，申購100手穩(wěn)中一手。

打新乙頭需要申購20萬股即2000手，京東健康當時有30788人申購，但是這次市場行情不好，再加上乙頭800多萬，擋住了一部分打新人，京東物流乙組按1.5萬人申購算，預計乙頭中簽在10～15手。

計息6天，按20倍融資，利率3%，乙頭中簽12手算，再加上中簽手續(xù)費1.007%和交易傭金，打和點9%左右。

五、本人操作計劃

郭二俠計劃用5成資金申購，滿倉干的級別。(拿命干>滿倉干>梭哈>偷雞>放棄)。

本文選編自“郭二俠鑫金融”，作者： 郭二俠 ;智通財經編輯：李均柃