中芯國際(00981)Q1財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)及紀(jì)要：4.5萬片8英寸晶圓擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)展順利，5G和loT供需缺口相對(duì)較大

時(shí)間：2021年5月14日

出席：趙海軍 聯(lián)合首席執(zhí)行官

高永崗 首席財(cái)務(wù)官

郭光莉 董事會(huì)秘書

會(huì)議紀(jì)要根據(jù)公開信息整理如下：

2020利潤分配方案：截至2020年底，公司累計(jì)未分配利潤80億人民幣，2020年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流扣除購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金后，最后現(xiàn)金流為-240億人民幣，綜合考慮公司現(xiàn)階段經(jīng)營情況，今年有280億人民幣的資本支出需求，公司2020年不進(jìn)行利潤分配。

2021Q1業(yè)績：

利潤表：

銷售收入11.04億美元，環(huán)比+12.5%/同比+22%。

毛利率22.7%，環(huán)比+4.7pcts，毛利率環(huán)比提高主要是晶圓價(jià)格調(diào)整及產(chǎn)品組合優(yōu)化，ASP上升5%，出貨環(huán)比增加10%。

經(jīng)營利潤1.25億美元，環(huán)比+622.6%/同比+163.3%。

歸母凈利潤1.59億美元，中芯控股公司的非控制方承擔(dān)的虧損為0.43億美元。

資產(chǎn)負(fù)債表：

資產(chǎn)總額308億美元，其中包含現(xiàn)金相關(guān)受限制現(xiàn)金以及金融資產(chǎn)的庫存資金總額為143億美元；總負(fù)債為86億美元；包含非控制權(quán)益的公司權(quán)益總額為222億美元；總債務(wù)為58億美元；扣減庫存現(xiàn)金后凈負(fù)債為-85億美元；總債務(wù)對(duì)權(quán)益比為26.2%；凈債務(wù)對(duì)權(quán)益比為-38.4%。

現(xiàn)金流量表：

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額4.64億美元，環(huán)比下降主要是營運(yùn)資金的變動(dòng)；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額-10.56億美元；融資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額-2.16億美元。

2021Q2指引：

收入預(yù)期環(huán)比增長17-19%，毛利率預(yù)期在25%-27%之間，主要是1）市場(chǎng)供需缺口巨大，與客戶溝通后，進(jìn)一步調(diào)整價(jià)格，晶圓價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)，帶動(dòng)收入超原先預(yù)期；2）產(chǎn)能擴(kuò)充加上營運(yùn)效率改善，工廠產(chǎn)出進(jìn)一步提升；營運(yùn)開支環(huán)比上升；非控制方承擔(dān)的虧損預(yù)計(jì)環(huán)比下降。

公司上半年收入預(yù)計(jì)為24億美元左右，高于原先預(yù)期。今年整個(gè)市場(chǎng)正向發(fā)展，本應(yīng)延續(xù)去年高度發(fā)展態(tài)勢(shì)，但公司被列入美國實(shí)體清單，采購受限，下半年面臨不確定性，今年二月份做出指引公司給出全年收入預(yù)期中到高個(gè)位數(shù)增長，毛利率為10%-20%中位數(shù)附近，就公司目前發(fā)展來看，如果不受重大不利影響，公司全年收入及毛利率將超過2月預(yù)期。暫不對(duì)下半年業(yè)績進(jìn)行展望。

2021全年指引：

今年資本開支計(jì)劃維持43億美金，其中大部分用于成熟制程，小部分用于先進(jìn)工藝、北京項(xiàng)目及其他項(xiàng)目；全年折舊預(yù)計(jì)20億美元；全年息稅折舊及攤銷前利潤超過23億美元。

市場(chǎng)運(yùn)營及各工藝平臺(tái)情況：

中芯國際面臨的環(huán)境依然充滿挑戰(zhàn)，一方面市場(chǎng)的需求飽滿，現(xiàn)有產(chǎn)能無法滿足客戶的需求，各個(gè)產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)都有缺貨，從電源管理、射頻電路、驅(qū)動(dòng)芯片到特殊存儲(chǔ)，攝像頭芯片等類別，另一方面實(shí)體清單對(duì)公司的供應(yīng)鏈的管控，對(duì)生產(chǎn)連續(xù)性和進(jìn)一步的產(chǎn)能建設(shè)帶來了很大的不確定性，給運(yùn)營規(guī)劃和工程管理也提出了更高的要求。

在復(fù)雜的形勢(shì)下，公司上下一心積極應(yīng)對(duì)，在生產(chǎn)規(guī)劃和工程管理上加倍努力，對(duì)生產(chǎn)過程中的每一個(gè)可能影響到公司生產(chǎn)連續(xù)性的環(huán)節(jié)都反復(fù)核查，保持了滿載運(yùn)行。

在當(dāng)前產(chǎn)能供不應(yīng)求的情況下，我們的產(chǎn)能分配原則是優(yōu)先滿足長期與中芯國際合作和共同發(fā)展的客戶，其次是考慮高毛利的產(chǎn)品，同時(shí)保持與其他客戶的密切溝通，協(xié)商保證最重要的需求，我們承諾把優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品做到最好，最具規(guī)?；诩?xì)分市場(chǎng)上做到領(lǐng)先。

一季度公司實(shí)現(xiàn)了折合8英寸156萬片的出貨量，環(huán)比增長了10%，一季度的營收和毛利率也超出了預(yù)期，營收環(huán)比增長12.5%，并首次超過11億美元，毛利率為22.7%，環(huán)比上升了4.7個(gè)百分點(diǎn)。

目前市場(chǎng)需求十分強(qiáng)勁，需求旺盛，產(chǎn)能供不應(yīng)求的情況將持續(xù)到年底，其中40納米，0.15、0.18微米尤為吃緊，各細(xì)分市場(chǎng)的產(chǎn)品平臺(tái)均有增長，其中攝像頭、特殊存儲(chǔ)、電源管理芯片，這三個(gè)產(chǎn)品平臺(tái)，一季度合并收入環(huán)比增長了20%，此外隨著國內(nèi)面板產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，高壓驅(qū)動(dòng)芯片異軍突起，需求進(jìn)入快速上升軌道，公司0.15微米、55納米和40納米等工藝節(jié)點(diǎn)的面板高壓驅(qū)動(dòng)芯片，一季度營收環(huán)比翻倍。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，12寸增產(chǎn)1萬片和8英寸增產(chǎn)4.5萬片的產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃，我們會(huì)繼續(xù)努力推進(jìn)這個(gè)計(jì)劃，新增產(chǎn)能將逐季陸續(xù)達(dá)成，但主要還是在下半年形成，后續(xù)的進(jìn)場(chǎng)計(jì)劃，除了在北京的京城項(xiàng)目，我們?cè)?月份也在深圳項(xiàng)目上簽署了合作框架協(xié)議，目標(biāo)是建設(shè)一條4萬片12英寸月產(chǎn)能的成熟制成產(chǎn)線，該工廠的廠房已經(jīng)建好，預(yù)計(jì)在明年可以量產(chǎn)，但考慮到實(shí)體清單的一些影響，生產(chǎn)設(shè)備可能會(huì)有一些延遲。

FinFET的制程方面，第一代新發(fā)展工藝已經(jīng)進(jìn)入成熟量產(chǎn)階段，產(chǎn)品良率達(dá)到業(yè)界標(biāo)準(zhǔn)，作為衍生平臺(tái)開發(fā)按計(jì)劃進(jìn)行，穩(wěn)步導(dǎo)入NTO，正在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的多樣化目標(biāo)，第二代FinFET技術(shù)相對(duì)于前代技術(shù)，單位面積密度大幅提高，已經(jīng)完成低電壓工藝開發(fā)，進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)量產(chǎn)，一季度先進(jìn)制程貢獻(xiàn)的營收經(jīng)過波谷后環(huán)比增長，但先進(jìn)制成折舊負(fù)擔(dān)重，對(duì)于公司的盈利的壓力將長期存在，并且實(shí)體清單管理制給先進(jìn)支撐帶來的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性也更大。

問答環(huán)節(jié)：

Q：二季度指引中營收預(yù)計(jì)增長17%-19%，在增長中，關(guān)于出貨量、價(jià)格以及14納米產(chǎn)能（考慮到大客戶受到的限制）的情況是怎樣的？第二季度以及下半年產(chǎn)能會(huì)增長多少？

A：二季度的產(chǎn)能增長與一季度類似，產(chǎn)能將會(huì)有10%的增長，會(huì)對(duì)營收產(chǎn)生貢獻(xiàn)。暫時(shí)還不能拆分價(jià)格上升和出貨量的比率，但在之后你們可以計(jì)算出來。

Q：FinFET的應(yīng)用以及如何量產(chǎn)爬坡？對(duì)于毛利率的展望？

A：由于供應(yīng)鏈以及其他因素，我們不能預(yù)測(cè)總的晶圓出貨量，我同意你的觀點(diǎn)，對(duì)于毛利率的預(yù)測(cè)還是十分穩(wěn)定的。當(dāng)我們有了更多的產(chǎn)能投入生產(chǎn)，產(chǎn)生了折舊，這取決于我們能提升多少產(chǎn)能。

Q：只要沒有發(fā)生大的變化，就可以維持差不多的水平？

A：我們和客戶達(dá)成的ASP，取決于產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)和折舊的速度，以及Capex。今年我們將會(huì)出貨超過1萬片晶圓，投產(chǎn)1萬片12英寸晶圓和4.5萬片8英寸晶圓，我們面對(duì)的折舊會(huì)和給出的指引同步會(huì)是類似的。

Q：對(duì)于4.5萬片的8英寸晶圓擴(kuò)產(chǎn)，是否有信心以及足夠的設(shè)備支持來完成？

A：未來充滿不確定性，就此刻來說，4.5萬片的8英寸擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)展順利，我們已經(jīng)完成了1/3的產(chǎn)能建設(shè)，會(huì)對(duì)營收產(chǎn)生貢獻(xiàn)。

Q：OPEX來看，R&D和G&A的費(fèi)用無論是同比和環(huán)比都是下降，這個(gè)趨勢(shì)未來會(huì)是常態(tài)嗎？

A：管理費(fèi)用同比下降主要是中芯南方的開辦費(fèi)從OPEX轉(zhuǎn)到了COGS里去，相比四季度比環(huán)比下滑主要是因?yàn)閺募竟?jié)性來看運(yùn)營費(fèi)用一季度相比四季度通常處于相對(duì)低的水平，研發(fā)費(fèi)用我們建議還是不要用一個(gè)季度的維度來看，還是建議看全年的數(shù)字。

Q：關(guān)于SJSemi公司，剛剛公告宣布將所持有的股份賣掉了這件事可以認(rèn)為這是一個(gè)未來策略的改變嗎？

A：是的。目前為止根據(jù)交易情況應(yīng)該是比較確定的；處置股權(quán)并不影響整個(gè)中芯國際的戰(zhàn)略，因?yàn)樗麑?duì)我們整體的貢獻(xiàn)是非常小的，中芯國際在這方面的總體戰(zhàn)略規(guī)劃沒有改變。

Q：剛剛管理層指引缺貨將會(huì)持續(xù)到今年年底，缺口主要是由什么產(chǎn)品？缺口的持續(xù)性怎么看？

A：我們要先看整個(gè)行業(yè)，再看中芯國際，實(shí)際上中芯國際市占率還是比較少，所以公司與行業(yè)的供需情況還不完全一樣，中芯國際面臨的供需缺口相對(duì)較大。缺口主要來自于5G和loT兩個(gè)方面，5G手機(jī)銷量看起來起伏不大主要是因?yàn)樵瓉淼氖袌?chǎng)預(yù)期太高，但是目前實(shí)際在供應(yīng)鏈上并不能保持套片的組裝，同時(shí)5G手機(jī)的硅消耗量相比4G手機(jī)有明顯的提升，所以不管今年手機(jī)的銷售額有多大，今年5G手機(jī)消耗的硅晶圓肯定會(huì)比往年大。5G手機(jī)可能是別的不缺但是PMIC特別缺，中芯國際主要是做PMIC，所以看起來缺口很大。

此外，中芯國際只有1/3的收入在手機(jī)，很大一部分來自于IoT，IoT主要產(chǎn)能在40納米，包括WiFi、MCU、RF等，全球40納米的產(chǎn)能并沒有增長，我們看到CIS的ISP也在從55轉(zhuǎn)到40納米和28納米，導(dǎo)致40納米的缺口更大。

Q：中芯南方的產(chǎn)能利用率也非常高，具體是什么樣的應(yīng)用在跑？

A：去年我們跟客戶報(bào)告過，我們有1.5萬片的FinFET產(chǎn)能，但是并沒有全部開出來，我們是隨著客戶的需求不斷開出產(chǎn)能，所以你看到開出來的產(chǎn)能是滿載，但是未來還有提升空間。其次我們是做多元化的，各種客戶都有，我們新導(dǎo)入的NTO有10幾個(gè)客戶，但具體產(chǎn)品不便透露。

Q：一季度45納米制程以下產(chǎn)品占比提升，該趨勢(shì)的延續(xù)性及結(jié)構(gòu)占比變化對(duì)毛利率影響？

A：中芯的0.15um和40納米是缺口最大的地方，55納米也有非常大的缺口主要是我們的老用戶，比如做Nor Flash及CIS的客戶市場(chǎng)開拓快，但我們沒有擴(kuò)建55納米，顯得55納米有很大的缺口。中芯為滿足客戶的需求，不得不拿部分40納米產(chǎn)能去支持55納米。

40納米的缺口非常大，主要是Wifi、MCU、RF、CIS的ISP，ASP也越變?cè)胶?。缺口ASP增加，營業(yè)額增加，但很多增加的產(chǎn)能都是全新的設(shè)備，折舊也增加，總體上毛利率不會(huì)出現(xiàn)大的起伏。

Q：三星部分DRAM產(chǎn)線轉(zhuǎn)代工，臺(tái)積電南京擴(kuò)28納米產(chǎn)能等行業(yè)事件，以及自身資本開始變慢，28納米擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏是否會(huì)調(diào)整？

A：28納米原來產(chǎn)能是多余的，去年的時(shí)候還多30%左右，今年因?yàn)?8納米 AP的應(yīng)用，比如掃地機(jī)器人等，需求量非常大，ISP、AMOLED也會(huì)挪到28納米，會(huì)把28納米消耗掉。

中芯國際的28納米和40納米是在同一個(gè)工廠里，除了HKMG，所有的設(shè)備都是一樣的，對(duì)中芯國際來講，產(chǎn)能轉(zhuǎn)換具有靈活性，可以完全配合戰(zhàn)略客戶的要求，在28納米和40納米之間做轉(zhuǎn)換。如果28納米需求多一點(diǎn)，就轉(zhuǎn)換成28納米，如果28納米沒有那么大的需求，產(chǎn)能會(huì)優(yōu)先放在40納米這一節(jié)點(diǎn)上，因?yàn)楝F(xiàn)在40納米客戶的缺口最大，也可能這些客戶經(jīng)過一兩年的生產(chǎn)，產(chǎn)品進(jìn)行迭代，迭代到28納米，那我們就將全部的產(chǎn)能切換到28納米。

Q：8寸及FinFET擴(kuò)產(chǎn)所需設(shè)備是否都拿到了許可證？

A：和供應(yīng)商配合，在走流程，到目前為止仍有不確定性，但已取得很多進(jìn)展，本季度交流會(huì)看到的要比上季度正面很多，但仍不能把所有的不確定性拿掉。

Q：下半年或明年ASP預(yù)期？一、二季度哪些應(yīng)用是完全超預(yù)期的？

A：沒法對(duì)來年價(jià)格做出判斷，價(jià)格調(diào)整會(huì)與客戶保持溝通，主要考慮三個(gè)因素，可持續(xù)，不過低以保證自身盈利，不過高以維持客戶源；中芯國際與其他晶圓廠不一樣，產(chǎn)品很多，價(jià)格相差大，要先將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)理順；與市場(chǎng)協(xié)同，市場(chǎng)上大家都可以接受的做法。

2月份法說會(huì)給的一、二季度預(yù)期沒有現(xiàn)在樂觀，主要是2月去看生產(chǎn)連續(xù)性、供應(yīng)鏈、許可證跟現(xiàn)在不一樣，現(xiàn)在已經(jīng)有很多進(jìn)展，不確定因素減少；價(jià)格的調(diào)整、產(chǎn)品組合的調(diào)整在二月份是還沒有下定決心去做這件事情，但是現(xiàn)在公司已經(jīng)可以做。公司最大的缺口是0.15um和0.18um的PMIC，以及40納米的WI-FI、MCU、CIS、ISP。

Q：是否擔(dān)心客戶轉(zhuǎn)移PMIC產(chǎn)能到三星，臺(tái)積電(TSM.US)？

A：不評(píng)價(jià)同行及客戶，我們的發(fā)展靠的是1）跟客戶的信任和戰(zhàn)略合作，大家共同發(fā)展；2）在細(xì)分領(lǐng)域做到第一梯隊(duì)的水平。