東莞證券：英威騰(002334.SZ)受益于下游發(fā)展拉動(dòng)需求增長(zhǎng)，首予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東莞證券發(fā)布研究報(bào)告稱，英威騰(002334.SZ)砥礪前行二十年，工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)頭四業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為0.26元、0.32元、0.37元，對(duì)應(yīng)PE分別為21倍、17倍、15倍，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

東莞證券指出，公司2021Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同比增長(zhǎng)757%。受益于下游發(fā)展拉動(dòng)需求增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)向好。

投資要點(diǎn)：

緊跟國(guó)家發(fā)展趨勢(shì)，戰(zhàn)略布局四大業(yè)務(wù)。公司2002年成立，2010年上市，專注于工業(yè)自動(dòng)化和能源電力兩大領(lǐng)域。目前擁有15家控股子公司，全球設(shè)有40多家分支機(jī)構(gòu)及200多家渠道合作伙伴，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)遍布全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。業(yè)務(wù)覆蓋工業(yè)自動(dòng)化、網(wǎng)絡(luò)能源、新能源汽車及軌道交通，2020年分別占總營(yíng)收的66.73%、23.92%、8.41%、0.94%。工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品主要有變頻器、PLC、伺服系統(tǒng)、高效能電機(jī)，以專業(yè)化的行業(yè)系統(tǒng)解決方案助力客戶完善自動(dòng)化體系;網(wǎng)絡(luò)能源業(yè)務(wù)主要以UPS電源和光伏逆變器為主;新能源汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要包括電機(jī)控制器、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、充電樁等;軌道交通產(chǎn)品為公司完全自主研發(fā)的牽引系統(tǒng)。

公司所在行業(yè)前景可觀。制造業(yè)全面復(fù)蘇，拉動(dòng)工業(yè)自動(dòng)化需求。變頻器市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2025年有望突破880億元。近年來(lái)行業(yè)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，公司是國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)低壓變頻器提供商，市場(chǎng)份額接近6%，排名第七。UPS作為數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備，行業(yè)受益于IDC市場(chǎng)快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模逐年上升，市場(chǎng)格局高度集中，CR5占據(jù)80%市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)及全球新能源汽車市場(chǎng)處于高速成長(zhǎng)期，將帶動(dòng)核心配套系統(tǒng)和充電樁需求保持快速增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)電機(jī)和電控系統(tǒng)領(lǐng)域的市場(chǎng)格局較為集中，CR5市場(chǎng)份額約50%，充電樁領(lǐng)域市場(chǎng)格局高度集中，CR5超80%。軌交行業(yè)仍有較大上升空間，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本由中車集團(tuán)壟斷。

研發(fā)實(shí)力雄厚，海外業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，多位高管擁有自動(dòng)控制、自動(dòng)化學(xué)術(shù)背景。在全國(guó)有12大研發(fā)中心，擁有各類專利1137件，發(fā)明專利授權(quán)率遠(yuǎn)高于全國(guó)發(fā)明專利授權(quán)率。近十年來(lái)公司的海外營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，年復(fù)合增速22%，出口額保持行業(yè)領(lǐng)先。

營(yíng)運(yùn)指標(biāo)改善，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)恢復(fù)。2019年公司虧損2.98億元，主要系處置呆滯存貨、商譽(yù)減值、固定資產(chǎn)減值、投資減值、應(yīng)收款項(xiàng)減值等事項(xiàng)，金額合計(jì)4.4億元。大幅減值后應(yīng)收賬款和庫(kù)存結(jié)構(gòu)優(yōu)化，營(yíng)運(yùn)指標(biāo)改善，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)向好。2020年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比增長(zhǎng)145.58%;2021Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同比增長(zhǎng)757%。

投資建議：受益下游發(fā)展拉動(dòng)需求增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)向好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：所處行業(yè)需求下行風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);大股東股權(quán)質(zhì)押比例過(guò)高風(fēng)險(xiǎn);大股東部分股權(quán)被凍結(jié)風(fēng)險(xiǎn);擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。