天風(fēng)證券：貝泰妮（300957.SZ）21Q1營收凈利潤雙超預(yù)期，持續(xù)推薦

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，貝泰妮（300957.SZ）將在選圈—破圈—再造圈過程中培育皮膚健康消費(fèi)生態(tài)閉環(huán)，圍繞中國皮膚健康生態(tài)內(nèi)生+外延打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)版圖，預(yù)計21/22年凈利潤8/12億元，持續(xù)推薦！

天風(fēng)證券指出，2020年公司線上銷售收入21.7億元，同增46.4%，占總營收82.4%；線下銷售收入4.5億元，同降0.4%，占總營收17.13%。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.36億元，同增35.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.44億元，同增31.94%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.13億元，同增31.05%。2021Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.07億元，同增59.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.79億元，同增45.83%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.77億元，同增61.11%。

收入端：分渠道看，2020年：①線上銷售收入21.7億元，同增46.4%，占總營收82.4%。其中線上自營收入16.6億元，同增54.3%，占主營業(yè)務(wù)比63.3%；線上經(jīng)銷、代銷收入5.1億元，同增25.6%，占主營業(yè)務(wù)比19.6%。②線下銷售收入4.5億元，同降0.4%，占總營收17.13%。其中線下自營收入0.02億元，同減20.49%，占主營業(yè)務(wù)比0.1%；線下經(jīng)銷、代銷收入4.5億元，同降0.3%，占主營業(yè)務(wù)比例17.0%。

費(fèi)用端：管理費(fèi)用率：公司2020年管理費(fèi)用為1.69億元，同增23.29%，管理費(fèi)用率為6.40%，同降0.64pct。公司2021Q1管理費(fèi)用為0.41億元，同增20.14%，管理費(fèi)用率為7.99%，同降2.61pct。財務(wù)費(fèi)用率：公司2020年財務(wù)費(fèi)用為-0.01億元，同降39.35%，財務(wù)費(fèi)用率-0.03%，同增0.04pct。公司2021Q1財務(wù)費(fèi)用為-0.01億元，同增60.93%，財務(wù)費(fèi)用率-0.18%，保持穩(wěn)定。

營銷端：公司2020年銷售費(fèi)用為11.07億元，同增31.28%，銷售費(fèi)用率為41.99%，同降1.40pct，銷售費(fèi)用的減少主要由于新收入準(zhǔn)則調(diào)整影響，回溯調(diào)整后銷售費(fèi)用率44.85%，同增1.46pct。公司2021Q1銷售費(fèi)用為2.33億元，同增61.67%，銷售費(fèi)用率為45.92%，同增0.67pct。

研發(fā)端：公司2020年研發(fā)費(fèi)用為0.63億元，同增17.25%02，研發(fā)費(fèi)用率2.41%，同減0.38pct。公司2021Q1研發(fā)費(fèi)用為0.23億元，同增102.56%976，研發(fā)費(fèi)用率4.50%，同增0.96pct。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、獲客成本快速增長、稅收優(yōu)惠政策變動。