中信證券：各尺寸面板供需仍緊持續(xù)上漲，漲勢(shì)分化下景氣有望延續(xù)至Q3

TV面板價(jià)格2020年5月低點(diǎn)后連續(xù)11個(gè)月全面上漲，4月環(huán)比上升6.0%-12.0%超預(yù)期，11個(gè)月累計(jì)漲幅達(dá)65.1%-157.6%，年初至今上漲13.7%-25.0%，32”已超17Q2價(jià)格高位。往未來(lái)看，海外疫情反復(fù)不改經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和產(chǎn)能退出的長(zhǎng)期趨勢(shì)，疊加海外終端需求向好，品牌補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)需求，同時(shí)上游IC及玻璃基板等材料缺口難補(bǔ)價(jià)格趨漲，我們認(rèn)為大尺寸LCD價(jià)格景氣度有望延續(xù)至21Q3，但上漲將呈現(xiàn)較小尺寸收斂較大尺寸補(bǔ)漲的分化之勢(shì)。長(zhǎng)期而言，考慮韓廠產(chǎn)能退出、中國(guó)大陸面板廠新產(chǎn)線逐年爬坡，加之國(guó)內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)向龍頭集中，我們認(rèn)為中國(guó)大陸廠商市占率將進(jìn)一步提升，大尺寸面板格局有望迎來(lái)好轉(zhuǎn)。小尺寸方面，隨著柔性背板技術(shù)提升，折疊屏商業(yè)化同時(shí)價(jià)格下探后有望驅(qū)動(dòng)屏幕替換潮，利好小尺寸柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我們看好國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下國(guó)內(nèi)面板龍頭份額提升，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)面板行業(yè)龍頭。

各尺寸價(jià)格情況：

小尺寸方面：4月供需仍緊，價(jià)格穩(wěn)中有漲，手機(jī)面板各尺寸價(jià)格分化。自20年5月至21年4月，小尺寸累計(jì)漲幅3.7%-37.5%;年初至今漲幅15.8%以內(nèi)。主要源于：需求端，終端需求復(fù)蘇、手機(jī)廠搶占市場(chǎng)疊加供應(yīng)鏈緊張促使廠商積極備貨;供給端，上游TDDI、驅(qū)動(dòng)IC等零部件ASP持續(xù)上漲拉升BOM成本，疊加玻璃基板供給趨緊。IC緊張下面板廠商優(yōu)先供應(yīng)更大的智能手機(jī)面板，或促進(jìn)較小尺寸供給趨緊?？傮w來(lái)看，目前上游零組件缺貨短期難解，但隨小尺寸終端出貨承壓、補(bǔ)庫(kù)需求走弱，小尺寸面板供需趨于均衡下價(jià)格將逐步穩(wěn)定。

中大尺寸方面：平板、筆電市場(chǎng)，4月平板漲幅2.6-3.2%，筆電漲幅3.3-7.5%。自20年5月低點(diǎn)至今連續(xù)11個(gè)月全面上漲，平板漲幅18.1-22.0%，筆電漲幅15.4-50.6%;年初至今平板漲幅8.1%-10.1%，筆電漲幅9.3%-22.0%。主要系后疫情時(shí)代在線教育/居家辦公趨勢(shì)下中尺寸面板需求強(qiáng)勁，而供應(yīng)廠供給計(jì)劃低于品牌商采購(gòu)計(jì)劃，供需缺口難解，目前TCON提價(jià)拉升部分面板價(jià)格，中尺寸價(jià)格上漲趨勢(shì)延續(xù);長(zhǎng)期將隨供應(yīng)鏈穩(wěn)定及產(chǎn)能放量趨穩(wěn)。

大尺寸方面：4月電視面板價(jià)格全面上漲，環(huán)比上漲6.0%-12.0%超預(yù)期。自20年5月低點(diǎn)至21年4月已連續(xù)11個(gè)月全面上漲，期間32”/43” /50”/55”/65”漲幅分別為157.6%/92.8%/123.3%/101.9%/65.1%;年初至今32”/43”/50”/55”/65”漲幅分別為25.0%/13.7%/ 23.1%/18.7%/ 18.6%。主要源于：需求端，宅經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)加之財(cái)政刺激政策持續(xù)，海外終端需求向好。供給端，上游原材料缺口逐步放大短期難補(bǔ)，限制面板廠實(shí)際產(chǎn)能。短期來(lái)看，AGC減少6代玻璃供應(yīng)，康寧提高顯示屏用玻璃基板價(jià)格，IC短缺難解，供應(yīng)鏈緊張情緒促使整機(jī)廠采購(gòu)計(jì)劃偏向激進(jìn)，供不應(yīng)求局面不改，TV面板價(jià)格景氣度有望持續(xù)至Q3，但各尺寸漲勢(shì)或?qū)⒎只?中長(zhǎng)期而言，隨零組件短缺逐漸緩解、韓廠延遲退出以及中國(guó)大陸面板產(chǎn)能爬坡以及產(chǎn)品漲價(jià)對(duì)終端需求的抑制，預(yù)計(jì)供求缺口將逐步收窄，大尺寸面板價(jià)格有望趨于穩(wěn)定。

廠商數(shù)據(jù)：

4月中國(guó)臺(tái)灣面板廠產(chǎn)能保持平穩(wěn)，品牌商積極備貨拉動(dòng)中大尺寸需求及價(jià)格，面板市場(chǎng)的重點(diǎn)公司同比營(yíng)收均取得明顯正增長(zhǎng)，環(huán)比略有下滑，系上游原材料緊缺限制出貨量。其中面板公司友達(dá)光電(AUO.US)受益供需景氣業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，4月?tīng)I(yíng)收同比+46.8%，環(huán)比-3.6%;群創(chuàng)光電各尺寸價(jià)格提升下受益多元化產(chǎn)品組合，營(yíng)收同比+54.2%，環(huán)比-2.1%;瀚宇彩晶受益于行業(yè)景氣及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，整體產(chǎn)品ASP大增，4月?tīng)I(yíng)收同比大增+170.4%，環(huán)比-9.2%。偏光片公司力特光電4月?tīng)I(yíng)收同比+39.23%，明基材料營(yíng)收同比+11.85%。顯示驅(qū)動(dòng)IC公司聯(lián)詠營(yíng)收同比+63.37%，天鈺營(yíng)收同比+144.88%。我們認(rèn)為面板中上游供不應(yīng)求仍將持續(xù)，后續(xù)各公司營(yíng)收走勢(shì)有望持續(xù)受益行業(yè)景氣。

主要產(chǎn)品出貨量情況：

3月TV面板出貨同比-4%，主要源于供給端玻璃基板、偏光片、IC等原材料短缺，TV面板供給壓力較大。3月監(jiān)視器面板/筆記本面板/平板電腦面板同比分別+5%/+50%/+103%。3月，筆記本面板出貨量達(dá)2380萬(wàn)片，為歷史上月出貨量最高紀(jì)錄。主要源于：疫情影響下宅經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，在線教育/辦公需求強(qiáng)勢(shì)，疊加廠商補(bǔ)庫(kù)等拉動(dòng)需求，筆電平板出貨同比大增。

行業(yè)供給側(cè)與需求側(cè)近況更新：4月海外部分地區(qū)疫情爆發(fā)，短期反復(fù)長(zhǎng)期向好;宅經(jīng)濟(jì)仍發(fā)展，供需添變數(shù)。

供給端，TCL華星擬建廣州華星第8.6代氧化物半導(dǎo)體新型顯示器件生產(chǎn)線(t9項(xiàng)目)，總投資為350億元，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為180K/月。昆山友達(dá)六代廠啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)，月產(chǎn)能提升至36K。華映擴(kuò)產(chǎn)LCD生產(chǎn)線及OLED實(shí)驗(yàn)線量產(chǎn)項(xiàng)目，募資不超28億元，將公司LCD面板產(chǎn)能從3萬(wàn)片大板/月擴(kuò)充至4萬(wàn)片大板/月，并將OLED實(shí)驗(yàn)線改造為生產(chǎn)線，形成3.5代線3千片大板/月的OLED面板產(chǎn)能。LG在廣州增設(shè)OLED生產(chǎn)，每月新增3萬(wàn)張面板。廈門(mén)天馬G6柔性AMOLED產(chǎn)線主廠房月底封頂，總投資480億元人民幣，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為48K/月。

需求端，據(jù)奧維睿沃，21Q1全球TV出貨量4940萬(wàn)臺(tái)，同比+9.5%。其中OLED TV出貨120萬(wàn)臺(tái)，同比+82.1%;出貨面積3340萬(wàn)平方米，同比+16.2%;出貨平均尺寸為47.8”，同比+1.4”。我國(guó)Q1 TV出貨1000萬(wàn)臺(tái)，同比恢復(fù)性+3.4%。展望21Q2，體育賽事對(duì)TV出貨的拉動(dòng)作用持續(xù)，預(yù)計(jì)全球TV出貨同比維持正增長(zhǎng)。但21H2 TV消費(fèi)預(yù)計(jì)將隨體育賽事結(jié)束而減弱，同時(shí)印度疫情加重經(jīng)濟(jì)受挫消費(fèi)受抑制，另成本上漲導(dǎo)致的TV漲價(jià)對(duì)其需求也有抑制作用，21H2市場(chǎng)不確定性較大。據(jù)奧維睿沃預(yù)測(cè)，21年全球TV出貨同比將-1.1%。

上下游動(dòng)態(tài)追蹤：

上游方面，夏普將在今秋擴(kuò)增10%大尺寸液晶面板用驅(qū)動(dòng)IC產(chǎn)能，將提高現(xiàn)有設(shè)備的生產(chǎn)效率等，在不展開(kāi)大規(guī)模設(shè)備投資的情況下增產(chǎn)，增產(chǎn)產(chǎn)品將面向集團(tuán)內(nèi)部供給。據(jù)CINNO，21Q1手機(jī)/IT/TV用DDIC分別上漲約20%/5-15%/7%，21Q2 DDIC價(jià)格將繼續(xù)上漲10%-16%，供應(yīng)鏈緊張?jiān)谕苿?dòng)面板漲價(jià)同時(shí)將促進(jìn)面板行業(yè)龍頭地位再提升。

下游方面，原材料緊俏下平板電視價(jià)格普漲超10%。成本壓力及供需緊張支撐TV面板及整機(jī)價(jià)格，將使利潤(rùn)在產(chǎn)業(yè)鏈合理分配，有望將電視產(chǎn)業(yè)鏈由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)高清化、智能化趨勢(shì)及Mini LED/OLED等高端電視滲透。同時(shí)供應(yīng)鏈緊張下TV面板/整機(jī)/品牌市場(chǎng)頭部效應(yīng)凸顯，行業(yè)格局有望持續(xù)改善。

重點(diǎn)公司追蹤：

TV面板價(jià)格超預(yù)期上漲，4月環(huán)比漲幅6.0%-12.0%，年初至今上漲13.7%-25.0%，32”已超17Q2價(jià)格高位。未來(lái)，海外疫情反復(fù)不改經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和產(chǎn)能退出的長(zhǎng)期趨勢(shì)，疊加海外終端需求較好，品牌補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)需求，同時(shí)上游IC及玻璃基板等材料缺口難補(bǔ)價(jià)格趨漲，我們認(rèn)為大尺寸LCD價(jià)格景氣度有望延續(xù)至21Q3，但上漲將呈現(xiàn)較小尺寸收斂較大尺寸補(bǔ)漲的分化之勢(shì)。

長(zhǎng)期而言，考慮韓廠產(chǎn)能退出、中國(guó)大陸面板廠新產(chǎn)線逐年爬坡，加之國(guó)內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)向龍頭集中，我們認(rèn)為中國(guó)大陸廠商市占率將進(jìn)一步提升，大尺寸面板格局有望迎來(lái)好轉(zhuǎn)。小尺寸方面，隨著柔性背板技術(shù)提升，折疊屏商業(yè)化同時(shí)價(jià)格下探后有望驅(qū)動(dòng)屏幕替換潮，利好小尺寸柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展。4月重點(diǎn)公司披露2020年報(bào)及2021一季報(bào)，受益行業(yè)景氣及產(chǎn)能提升，公司高盈利水平下利潤(rùn)大增。我們看好國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下國(guó)內(nèi)面板龍頭份額提升，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)面板行業(yè)龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

疫情控制不及預(yù)期;下游需求走弱;海外產(chǎn)能退出不及預(yù)期;技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn)等。

本文選編自“中信證券研究”，作者：徐濤、胡葉倩雯；智通財(cái)經(jīng)編輯：韓永昌