天風(fēng)證券：中寵股份（002891.SZ）濕糧產(chǎn)能瓶頸緩解，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)中寵股份（002891.SZ）2021-2023年凈利潤(rùn)1.91/2.83/3.69億元976，同比42%/48%/30%，EPS分別為0.98/1.44/1.88元，對(duì)應(yīng)PE分別為50/34/26倍20w，維持“買入”評(píng)級(jí)。

天風(fēng)證券認(rèn)為，新的濕糧工廠投產(chǎn)后將極大緩解公司產(chǎn)能瓶頸，同時(shí)將進(jìn)一步提升公司寵物濕糧的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，全方位滿足消費(fèi)者對(duì)高端寵物濕糧產(chǎn)品的需求。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：近日，中寵股份新濕糧工廠慶典在煙臺(tái)正式啟動(dòng)。

緩解產(chǎn)能壓力，突破濕糧發(fā)展瓶頸：

中寵股份新濕糧工廠，2019年開(kāi)工建設(shè)，于2020年底竣工，總投資3億元，占地76畝，總建筑面積5萬(wàn)平方米，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能5萬(wàn)噸，產(chǎn)品包裝類別涵蓋馬口鐵罐、鋁罐、鮮封包、鮮肉羹、鋁餐盒、貓條等所有寵物濕糧品類產(chǎn)品，是目前亞洲最大的高端寵物濕糧生產(chǎn)基地。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，新工廠滿產(chǎn)后，有望貢獻(xiàn)8億以上的收入。天風(fēng)證券認(rèn)為，新的濕糧工廠投產(chǎn)后將極大緩解公司產(chǎn)能瓶頸，同時(shí)將進(jìn)一步提升公司寵物濕糧的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，全方位滿足消費(fèi)者對(duì)高端寵物濕糧產(chǎn)品的需求。

新品迭出，持續(xù)發(fā)力濕糧品類：

隨著新產(chǎn)能的建成投產(chǎn)，公司進(jìn)一步發(fā)力濕糧品類。在主食濕糧方面，公司計(jì)劃推出鮮食力主食貓罐頭和犬用主食罐，其中貓用主食罐含肉量達(dá)到了92%，且不添加谷物、膠質(zhì)、誘食劑等；犬用主食罐則采用375g大包裝，每天1-2罐就可以滿足犬類一整天的營(yíng)養(yǎng)需求；在零食濕糧方面，公司推出了零食奶條，每根奶條中含有4%的新西蘭進(jìn)口乳粉以及40%的鮮肉。此外，公司還邀請(qǐng)到了辣目洋子成為其品牌代言人，從明星效應(yīng)中借勢(shì)，給予濕糧新品全域賦能。天風(fēng)證券認(rèn)為，隨著新產(chǎn)品逐步上市，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)“從0到1”，長(zhǎng)期成長(zhǎng)值得期待：

自上市以來(lái)，公司持續(xù)加大對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投入力度，過(guò)去3年國(guó)內(nèi)收入復(fù)合增速50%以上。天風(fēng)證券認(rèn)為公司已經(jīng)完成了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“從0到1”的階段：1）產(chǎn)品方面，在保持濕糧和零食領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，公司持續(xù)加大干糧市場(chǎng)的投入力度；2）品牌方面，以Wanpy和Zeal為核心，借助新媒體營(yíng)銷手段持續(xù)提升品牌力；3）渠道方面，公司實(shí)現(xiàn)全渠道布局02，并重點(diǎn)發(fā)力線上渠道。天風(fēng)證券看好公司通過(guò)持續(xù)的品類創(chuàng)新、精準(zhǔn)的營(yíng)銷投入、完善的渠道布局逐步成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)2021年國(guó)內(nèi)收入增速仍將保持50%的增速，同時(shí)隨著收入體量的增加，今明兩年有望迎來(lái)利潤(rùn)拐點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓的風(fēng)險(xiǎn)；境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。