中銀國際：江蘇銀行(600919.SH)資產(chǎn)質(zhì)量改善，維持“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀國際發(fā)布研究報(bào)告稱，江蘇銀行(600919.SH)盈利增速領(lǐng)先，資產(chǎn)質(zhì)量改善。調(diào)整2021/2022年EPS至1.24/1.48元/股(原為1.13/1/25元/股)，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)增速為21.5%/19.6%(原為10.6%/11.0%)，目前估值對(duì)應(yīng)2021/2022年市凈率為0.74x/0.67x，維持“增持”評(píng)級(jí)。

中銀國際指出，江蘇銀行1季度業(yè)績(jī)亮眼，盈利指標(biāo)向好，資產(chǎn)質(zhì)量各項(xiàng)指標(biāo)改善。公司估值低于行業(yè)平均，在資本金補(bǔ)充到位以及基本面改善背景下，繼續(xù)看好公司估值修復(fù)。

中銀國際主要觀點(diǎn)如下：

1季度業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)先，主營業(yè)務(wù)收入高增

江蘇銀行1季度業(yè)績(jī)亮眼，盈利指標(biāo)向好。其中，1季度營收同比增17.06%，較2020年(+15.68%)提升1.38個(gè)百分點(diǎn)。公司利息凈收入同比增34.32%，保持高增態(tài)勢(shì);手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，同比增速較2020年(+17.91%)提升約30.3個(gè)百分點(diǎn)至48.28%。在主營業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)向好、成本管控得當(dāng)情況下，公司1季度凈利潤(rùn)同比增22.79%，利潤(rùn)增速水平居上市銀行首位。

1季度息差同比走闊，負(fù)債端成本改善持續(xù)

江蘇銀行1季度利息凈收入的高增得益于規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴僖约跋⒉畋憩F(xiàn)向好。1季度規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴?，資產(chǎn)規(guī)模同比增14.0%，較2020年(+13.2%，YoY)加快。息差方面，根據(jù)中銀國際測(cè)算，公司1季度期初期末口徑息差較2020年提升13BP，同比提升29BP。1季度負(fù)債端成本延續(xù)改善趨勢(shì)，1季度期初期末口徑負(fù)債端成本率同、環(huán)比分別下行29BP、6BP，中銀國際認(rèn)為存款占比的提升以及公司對(duì)高息負(fù)債的壓降為主要因素。

1季度資產(chǎn)質(zhì)量壓力緩解，撥備基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)

公司1季度各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)表現(xiàn)向好。1季末不良率為1.24%，較年初下降了8BP，為2015年以來新低;關(guān)注類貸款占比較年初下行5BP至1.31%。根據(jù)中銀國際測(cè)算，公司1季度年化不良生成率為0.68%，環(huán)比2020年4季度下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。在資產(chǎn)質(zhì)量壓力緩解背景下，1季末公司撥備覆蓋率環(huán)比大幅上行20個(gè)百分點(diǎn)至277%，撥備基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)。中銀國際認(rèn)為公司經(jīng)營受益于良好的區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在存量包袱逐步出清以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)向好背景下，公司資產(chǎn)質(zhì)量有望繼續(xù)保持穩(wěn)健。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

疫情反復(fù)導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期、監(jiān)管管控超預(yù)期。