安信證券：國泰君安(601211.SH)投資亮眼業(yè)績高增，維持“買入-A”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，國泰君安(601211.SH)投資亮眼業(yè)績高增，ROE表現(xiàn)遠超同業(yè)。預(yù)計公司2021-2023年的EPS為1.40元、1.57元和1.80元。調(diào)整目標(biāo)價至22元，對應(yīng)估值約1.24xPB。維持“買入-A”評級。

安信證券指出，公司2021Q1實現(xiàn)歸母凈利潤44億元，同比+142%，主要系公司自營投資表現(xiàn)同比大幅改善。此外，公司單季度ROE達到3.33%，遠超同業(yè)頭部券商。

安信證券主要觀點如下：

■投資建議：公司一直以來堅持穩(wěn)健經(jīng)營，伴隨去年底A股限制性股票激勵機會完成實施，看好公司未來長期可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

■事件：公司2021Q1實現(xiàn)營業(yè)收入109億元(YoY+78%)，歸母凈利潤44億元(YoY+142%)，加權(quán)平均ROE 3.33%(YoY+1.97 pct.)，EPS 0.49元。安信證券認(rèn)為公司亮點包括：(1)單季度ROE達到3.33%，遠超同業(yè)頭部券商(中信/招商/海通分別為2.8%/2.6/2.3%);(2)公司自營投資表現(xiàn)同比大幅改善，疊加上海證券股權(quán)重估收益，帶動公司歸母凈利潤同比大增142%，遙遙領(lǐng)先同業(yè);(3)公司期貨及大宗商品業(yè)務(wù)相關(guān)收入大幅增資，帶動其他業(yè)務(wù)收入同比37%至18億元。

■輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)——投行業(yè)務(wù)儲備豐富，資管主動管理轉(zhuǎn)型向好，進軍公募基金行業(yè)

(1)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入21億元，同比+2%，環(huán)比+8%。今年一季度全市場日均股基交易額10202億，同比+12%。公司2020年股基成交額市占率微降0.18 pct至4.65%，一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比、環(huán)比微增，預(yù)計公司將繼續(xù)加強推動財富管理升級轉(zhuǎn)型。

(2)投行業(yè)務(wù)收入7億元，同比+27%，環(huán)比-43%。2021Q1公司實現(xiàn)IPO規(guī)模15億元(YOY-33%)，市占率2%(YoY-0.9pct);再融資規(guī)模650億元(YoY+328%)，市占率21%(YoY+14.7pct);債承規(guī)模1485億元(YoY+26%)，市占率7%(YoY+1.1pct)。公司一季度IPO規(guī)模同比下滑預(yù)計與發(fā)行節(jié)奏有關(guān)，再融資及債承規(guī)模及市占率增長帶動板塊收入穩(wěn)健增長。公司投行項目儲備167家，排名行業(yè)第6，全年業(yè)務(wù)量可期。

(3)資管業(yè)務(wù)收入5億元，同比+22%，環(huán)比+39%。公司2020年主動管理資產(chǎn)月均規(guī)模排名行業(yè)第2。繼取得首批大集合公募改造試點資格后，預(yù)計公司未來大集合參公改造有望加速，進一步推進主動管理能力提升。今年4月公司資管獲批牌照，正式進軍公募基金行業(yè)。

■重資產(chǎn)業(yè)務(wù)——自營投資大幅改善，上海證券定增產(chǎn)生收益，兩融市占率下滑

(1)自營業(yè)務(wù)收入41億元，同比+5035%，環(huán)比+54%。公司投資收益大幅增加主因主要是交易性金融資產(chǎn)投資收益增加及上海證券股權(quán)重估產(chǎn)生的收益。一方面公司自營投資表現(xiàn)較去年同期改善明顯，截至2021Q1，公司金融資產(chǎn)規(guī)模2892億元，較去年底-9%，占自有總資產(chǎn)54%，較去年底降低3pct，單季度投資收益率1.80%(去年同期為0.04%)。另一方面，通過由上海證券定向增資解決了同業(yè)競爭的問題，上海證券不再納入公司并表，且本次定向增資為公司產(chǎn)生收益11.6億元。

(2)信用業(yè)務(wù)收入14億元，同比-1%，環(huán)比+20%。今年一季度全市場兩融1.65萬億，較去年底+2.2%。公司融出資金971億元，較去年同期+34%，估算兩融市占率5.9%，較去年底-0.2pct，公司兩融市占率去年以來下降明顯，預(yù)計與擴表增資速度不及同業(yè)有關(guān)。公司壓降買入返售資產(chǎn)規(guī)模至452億元，較去年底-19%。

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