調(diào)研記錄|利亞德（300296.SZ）：顯示業(yè)務(wù)連續(xù)四年蟬聯(lián)全球市占率首位 今年5月底前實現(xiàn)Micro LED 800kk/月產(chǎn)能

智通財經(jīng)APP訊，利亞德（300296.SZ）在5月7日接受調(diào)研時表示，公司一直保持顯示業(yè)務(wù)的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢，顯示產(chǎn)品收入從2010年3.7億元擴大到2019年的64.44億元，增長16倍之多，連續(xù)四年蟬聯(lián)全球市占率首位，同時，公司在全球的龍頭地位也堅不可摧。截至目前Micro LED訂單過億，2020年Micro LED商顯產(chǎn)品形成營收3,000萬元。因市場需求旺盛，經(jīng)過與合作伙伴臺灣晶元光電協(xié)商后，決定在2021年5月底前實現(xiàn)800kk/月產(chǎn)能。

具體調(diào)研實錄如下：

一、新技術(shù)帶動 LED 行業(yè)進入新一輪發(fā)展周期

1、每次產(chǎn)業(yè)周期的開啟，均得益于技術(shù)創(chuàng)新

從上世紀 90 年代開始，LED 進入中國市場，并在中國市場發(fā)揚光大。中國的 LED 企業(yè)在應(yīng)用端技術(shù)的進步，帶來多次需求爆發(fā)式增長。1998 年，國內(nèi)第一款真全彩 LED 異形顯示屏由利亞德研發(fā)成功并逐步占據(jù)了室外顯示應(yīng)用的全部市場；2010 年，利亞德成功研發(fā)出全球首臺 2.5mm 小間距高清 LED 電視，開啟 LED 小間距替代 DLP/LCD 大屏拼墻的技術(shù)革命，使 LED顯示產(chǎn)品進入室內(nèi)應(yīng)用市場；2020 年 7 月，利亞德全球首發(fā) 40 英寸2K（P0.4）Micro LED 標準化商用顯示產(chǎn)品，標志著 Micro LED 顯示商用時代的正式來臨。

2、Micro LED 的產(chǎn)業(yè)化促進了顯示領(lǐng)域的提升

Micro LED集LCD和OLED所長，不僅擁有高畫質(zhì)、高續(xù)航、廣色域、定點驅(qū)動、高反應(yīng)速度、絕佳的穩(wěn)定性等特性，與OLED相比，在透明與可撓的性能上也更甚一籌，堪稱真正意義上的下一代顯示技術(shù)。未來LED在顯示領(lǐng)域的應(yīng)用，將包含室外顯示、室內(nèi)50吋以上直顯示、4吋以下直顯；同時，Mini LED背光將在Micro直顯大量應(yīng)用前，大幅占據(jù)LCD背光應(yīng)用市場。

3、全球諸多大型公司籌備投入 Micro LED

2020 年，諸多廠商順應(yīng) LED 行業(yè)發(fā)展趨勢，抓住 Micro LED 產(chǎn)業(yè)化機遇，紛紛投資 Micro LED 顯示技術(shù)開發(fā)等項目。

4、Micro LED 技術(shù)的到來，促使顯示產(chǎn)業(yè)步入了全新的“競合時代”

利亞與臺灣晶元光電，三安光電與TCL華星，晶元光電與隆達電子，洲明科技與京東方，利亞德與TCL華星等產(chǎn)業(yè)上下游公司紛紛展開全方位深度合作。多個“CP組合”充分佐證，兩個陣營的需求側(cè)和供給側(cè)的局限已被打破，聯(lián)合多方上中下游產(chǎn)業(yè)鏈，將給當(dāng)下和未來開出了一個新的、巨大的市場機會。

5、Micro LED 設(shè)立中國電子視像協(xié)會行業(yè)分會

3月25日，中國電子視像行業(yè)協(xié)會Mini/Micro LED顯示產(chǎn)業(yè)分會（簡稱“CMMA”），在北京召開"第一次成員大會暨新一代顯示產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展論壇"。李軍董事長當(dāng)選CMMA首任會長。行業(yè)主管部門大力支持Mini/MicroLED顯示技術(shù)發(fā)展，并籌建Mini/MicroLED顯示產(chǎn)業(yè)基金。

二、LED 產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出全行業(yè)的回暖跡象

1、Micro 新技術(shù)帶動新一輪產(chǎn)業(yè)周期開啟

Micro LED 技術(shù)的落地和產(chǎn)業(yè)化，拉動 LED 行業(yè)進入更廣闊的市場空間，啟動了新一輪的行業(yè)高增長周期。Micro 直顯產(chǎn)品的商業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用，以及 Mini 背光的大規(guī)模替換，將帶動 LED 行業(yè)增速的大幅提高。

2、LED 顯示產(chǎn)品應(yīng)用進入性價比最優(yōu)的階段

LED 顯示產(chǎn)品價格接受度和產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性同時提升，使 LED 顯示產(chǎn)品性價比達到最優(yōu)時點，將繼續(xù)放大應(yīng)用市場。首先，小間距市場應(yīng)用無論在地域還是行業(yè)將逐步下沉；第二，疫情的外因使視頻會議一體機需求凸顯，在商業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用將大幅增長；第三，戶外“裸眼 3D”顯示屏在國內(nèi)火速串紅，成為城市新地標，LED 戶外顯示進入新的需求市場；最后，創(chuàng)意顯示進入大眾視野，LED 顯示產(chǎn)品的形態(tài)多樣化，開啟了多樣化的應(yīng)用。

3、行業(yè)集中度提升

疫情成為加速行業(yè)集中度提高的催化劑，在經(jīng)過 2020 年疫情的洗禮后，很多不以技術(shù)為核心的或者說企業(yè)抗風(fēng)險能力比較弱的公司都在這個過程當(dāng)中被淘汰掉了，行業(yè)集中度開始發(fā)生比較大的變化，龍頭企業(yè)較強的抗風(fēng)險能力和品牌效應(yīng)在疫情中更好地展現(xiàn)，同時疫情控制后需求反彈，龍頭企業(yè)最先受益。

三、“深耕顯示” 進入發(fā)展新周期

利亞德的25年，就是中國LED顯示產(chǎn)業(yè)的25年，引領(lǐng)了全球產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

（一）技術(shù)創(chuàng)新一直是利亞德持續(xù)發(fā)展的驅(qū)動力

1、三次技術(shù)創(chuàng)新推動LED行業(yè)發(fā)展

第一次技術(shù)創(chuàng)新：1998年，開啟了國內(nèi)LED顯示屏全彩時代。

第二次技術(shù)創(chuàng)新：2010年，小間距破壤而出，中國品牌主宰了LED顯示產(chǎn)業(yè)。

第三次技術(shù)創(chuàng)新：2016年，激活產(chǎn)業(yè)，全面推進Micro LED產(chǎn)業(yè)化進程。

2、正式成立 Micro LED 研究院

2020 年 10 月，由利亞德、臺灣晶元光電、利晶三方聯(lián)合的 Micro LED研究院正式成立，研究院致力于 Micro LED 顯示技術(shù)的開發(fā)，目前正合力攻關(guān) LED 封裝表面一致性、超微間距 Micro LED 轉(zhuǎn)移固晶等技術(shù)難題。

Micro LED研究院成立后，推出第一本《Micro LED顯示技術(shù)及應(yīng)用白皮書》。

（二）“深耕顯示”戰(zhàn)略實施卓見成效

1、顯示主業(yè)回歸，穩(wěn)居全球市占率首位

雖然顯示業(yè)務(wù)營收比重10年里存在波動，但公司一直保持顯示業(yè)務(wù)的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢，顯示產(chǎn)品收入從2010年3.7億元擴大到2019年的64.44億元，增長16倍之多，連續(xù)四年蟬聯(lián)全球市占率首位，同時，公司在全球的龍頭地位也堅不可摧。

2、市場全方位布局，覆蓋多維度市場

（1）全球市場布局，品牌影響力優(yōu)勢明顯

利亞德自2011年開始拓展海外市場，從在國內(nèi)組建海外團隊，到海外設(shè)立公司，通過與合作伙伴合資設(shè)立子公司，到2015年年底收購美國平達，海外市場布局基本完成。海外顯示營收規(guī)模從6,000萬擴大到27億元。海外顯示營收占比2017年開始穩(wěn)定在40%以上。

（2）直銷-渠道雙管齊下，打通客戶“金字塔 ”公司根據(jù)不同的客戶市場特征，采用直銷-渠道相結(jié)合的營銷模式。5 年的時間，渠道營收規(guī)模翻倍，營收比重穩(wěn)定在40%。

（3）行業(yè)-區(qū)域，橫向-縱向深挖客戶需求

隨著2012年小間距開始在市場起量，公司根據(jù)行業(yè)客戶需求的不同，配備不同的顯示解決方案，逐個行業(yè)挖掘客戶需求，并將行業(yè)客戶繼續(xù)細分。目前，公司將國內(nèi)客戶行業(yè)劃分為22個大行業(yè)60個細分行業(yè)，并將“行業(yè)市場占有率”指標納入銷售考核體系。

3、從定制化產(chǎn)品向標準產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，更好地滿足客戶需求

Micro LED量產(chǎn)后，公司提出以2K分辨率作為顯示單元，使產(chǎn)品形態(tài)完全標準化，在提高生產(chǎn)效率的同時，也便于生產(chǎn)制造及質(zhì)量管控，更利于加深客戶對產(chǎn)品的理解，降低了市場推廣難度。

4、繼續(xù)擴大產(chǎn)能，迎接行業(yè)新周期

由于LED顯示產(chǎn)品市場需求加大，公司將繼續(xù)擴大產(chǎn)能，迎接行業(yè)新周期。目前公司LED顯示產(chǎn)品產(chǎn)能主要集中于四大生產(chǎn)基地：北京、南方總部、湖南、斯洛伐克。

（三）Micro LED量產(chǎn)如期實施

自Micro LED量產(chǎn)基地正式投產(chǎn)后，產(chǎn)品受到市場認可訂單相對飽滿，截至目前Micro LED訂單過億，2020年Micro LED商顯產(chǎn)品形成營收3,000萬元。

因市場需求旺盛，經(jīng)過與合作伙伴臺灣晶元光電協(xié)商后，決定提前7個月至2021年5月底前實現(xiàn)800kk/月產(chǎn)能。

四、“穩(wěn)健發(fā)展” 迎接下一個高增長期

（一）規(guī)模擴張，企業(yè)影響力增強

上市9年，“內(nèi)生+外延”的高成長模式，將公司從中小規(guī)模企業(yè)打造成中大規(guī)模企業(yè)，社會影響力持續(xù)增強。

1、營收規(guī)模：營業(yè)收入規(guī)模從上市前5億元，上市9年，最高達到90億元，已經(jīng)進入中型公司行列。

2、資產(chǎn)規(guī)模：利亞德從上市前2011年5億元總資產(chǎn)，經(jīng)過10年的經(jīng)營擴張，2020年總資產(chǎn)規(guī)模達到137億元，增長27倍；凈資產(chǎn)也從2.5億元增長至72億，增長28倍。

3、員工規(guī)模：員工人數(shù)從上市前不足千人到目前近5,000人，擴大了5倍，從上市前全部為境內(nèi)員工，到目前千人規(guī)模的外籍員工，已經(jīng)成為全球化企業(yè)集團。

（二）穩(wěn)健發(fā)展指標表現(xiàn)

1、經(jīng)營性現(xiàn)金流：在2020年經(jīng)濟受疫情影響的環(huán)境下，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額再創(chuàng)新高，并與凈利潤（扣除商譽）的比率達到300%。 顯示業(yè)務(wù)是經(jīng)營性現(xiàn)金流向好的主要貢獻方，未來隨著顯示業(yè)務(wù)比重進一步提高，經(jīng)營性現(xiàn)金流將會繼續(xù)穩(wěn)健向上。

2、股權(quán)融資與對外投資：上市9年，公司通過股權(quán)融資金額合計50.75億元，對外股權(quán)投資（不包括合并報表范圍內(nèi)增資）金額合計46.13億元。由此可見，公司主要以自有資金進行日常經(jīng)營，融資金額基本用于對外股權(quán)投資。

3、應(yīng)收款穩(wěn)定在營收的30%。

4、商譽：2020年商譽減值總額度為13.07億元，商譽余額為10億元，其中NP公司商譽7億元，其余3億元商譽金額分布于10家標的中，未來產(chǎn)生大額商譽減值風(fēng)險較低。

5、深化集團內(nèi)控管理:2020年，公司正式引入了第三方咨詢機構(gòu)實施集團內(nèi)控優(yōu)化項目，建立了健全公司內(nèi)控制度，加強了公司內(nèi)部管理，規(guī)范了公司運作。

（三）外延業(yè)務(wù)規(guī)劃

公司自2014年開始大規(guī)模引入外延業(yè)務(wù)，包括夜游經(jīng)濟、文化旅游、VR體驗，外延業(yè)務(wù)營收占比從24%一度提升至2017年的40%； 2019年，公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，重新聚焦顯示；2020年，外延業(yè)務(wù)占比滑落至22%；未來，隨著顯示業(yè)務(wù)加速增長，外延業(yè)務(wù)占比將持續(xù)下降。

投資者提問

問：Micro LED 預(yù)計 5 月底產(chǎn)能提升到 800kk，目前進展如何？能給二季度帶來多少營收？

答：計劃 5 月底完成設(shè)備調(diào)試，6 月份產(chǎn)能釋放到 800kk。目前來看，利晶是滿產(chǎn)狀態(tài)，訂單已經(jīng)排到 6 月。

問：從您的角度來看，未來 LED 顯示行業(yè)的格局是怎樣的？

答：我覺得未來在 LED 層面會有幾種產(chǎn)品存在：Micro LED 將是主流，因為 Micro LED 能進入的領(lǐng)域除了商顯，還包括民用，從大尺寸到家用電視都會有 Micro LED 的一席之地，是占領(lǐng)最大市場空間的一個產(chǎn)品；在Micro LED 進入到以 LCD 面板為主流產(chǎn)品的市場前，采用 Mini LED 做背光將是一個過渡性應(yīng)用；然后就是小間距 LED，主要集中在 1.0 間距以上的產(chǎn)品；對于室外更大尺寸的應(yīng)用如廣告、信息屏以及各類創(chuàng)意顯示的應(yīng)用比如透明屏，會用常規(guī)大間距 LED 顯示來進行市場應(yīng)用。

問：公司 Micro LED 推出了 4 款標準產(chǎn)品，不同產(chǎn)品可以共用產(chǎn)線嗎？

答：產(chǎn)線基本是一致的。

問：小間距產(chǎn)品是定制化去做的，現(xiàn)在 Micro LED 公司推出標準產(chǎn)品，這個變化是出于什么考慮？

答：因為 Micro LED 應(yīng)用的最終目標是進入消費電視領(lǐng)域，這是 MicroLED 存在的意義，也是 Micro LED 更大的市場空間所在，那么它要進入民用，就必須是標準化的產(chǎn)品。我們現(xiàn)在剛開始量產(chǎn)，成本還未達到預(yù)期目標，所以先從高端商用開始做市場推廣，這部分我們也采用了標準尺寸的模組在做，未來進入消費市場將是標準化的產(chǎn)品。

問：公司之前說跨過 Mini LED 做 Micro LED，現(xiàn)在又做 Mini LED，這是為什么呢？

答：我們是跨過了 Mini LED 直顯直接做了 Micro LED 直顯，Mini LED是做背光。

問：利晶的產(chǎn)能規(guī)劃以及 Micro LED 產(chǎn)品的市場認可度怎么樣？

答：利晶的產(chǎn)能規(guī)劃是 2022 年底達產(chǎn)時實現(xiàn) 1600kk，今年從年初開始根據(jù)市場需求提前擴產(chǎn)，預(yù)計 5 月底實現(xiàn) 800kk。如果需求旺盛，后期還會進行擴產(chǎn)提前達產(chǎn)。目前產(chǎn)品的客戶主要集中在比較高端的領(lǐng)域，這類客戶對產(chǎn)品質(zhì)量和顯示效果各方面要求是比較高的，從反饋來看對產(chǎn)品還是很滿意的。

問：公司不同產(chǎn)品是分別放在不同的生產(chǎn)基地去做的嗎？

答：目前幾個生產(chǎn)線的定位不太一樣：Micro LED 模組由利晶生產(chǎn)；北京基地以生產(chǎn)外銷小間距產(chǎn)品和 Micro LED 顯示產(chǎn)品為主；南方基地以內(nèi)銷小間距產(chǎn)品和大間距顯示產(chǎn)品為主；長沙在建基地以生產(chǎn)渠道小間距產(chǎn)品為主；歐洲工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品主要供給歐美客戶。

問：公司 To C 市場的推廣模式是怎么樣的？

答：我們以前的業(yè)務(wù)都是 To B 和 To G，做 To C 市場是個新的挑戰(zhàn)。2019 年底我們打出了 To C 品牌，去年先用大尺寸的液晶電視在做市場宣傳，今年計劃把 Micro LED 消費產(chǎn)品投放市場。推廣模式也在摸索，因為Micro LED 消費電視剛上市時針對的是比較高端的客戶，傳統(tǒng)的廣告模式不是太適用，我們可能會利用原來在 To B 和 To G 市場的一些資源來進行推廣。

問：公司要進入 To C 市場的話，未來是不是就跟面板廠、整機廠這些廠家有正面對抗？

答：進入 To C 市場是必然趨勢，但首先進入的是大尺寸的消費電視，未來隨著技術(shù)突破和落地才能進入到家庭消費中。Micro LED 技術(shù)的到來，促使顯示產(chǎn)業(yè)步入了全新的“競合時代”，可以看到 2020 年以來顯示行業(yè)需求側(cè)和供給側(cè)的局限已被打破，多家上下游公司的組合佐證了這個趨勢，公司也與臺灣晶電、TCL 華星分別采用不同的方式展開了合作，未來也將沿著這個趨勢開辟更大的市場機會。

問：對于傳統(tǒng) LED 業(yè)務(wù)，未來市場的成長空間您有什么判斷？

答：傳統(tǒng) LED 以大間距為主，除了常規(guī)信息屏、廣告屏之外，我們會在一些增量市場進行拓展，包括透明屏、異形屏等這些通過改變產(chǎn)品形態(tài)拓展應(yīng)用場景的市場。

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