萬聯(lián)證券：濰柴動力(000338.SZ)受益雙碳國六背景，目標(biāo)價23.29元，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，萬聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，濰柴動力(000338.SZ)雙碳國六背景下，重卡龍頭新機遇。預(yù)計公司21-23年營收分別為2136/2283/2453億元;歸母凈利潤分別為109/124/134億元，同比增長18%/14%/9%;EPS分別為1.37/1.56/1.69元/股，對應(yīng)PE為12.87/11.33/10.44倍，目標(biāo)價23.29元，維持公司“增持”評級。

萬聯(lián)證券指出，濰柴動力是我國重卡行業(yè)龍頭企業(yè)，在重卡行業(yè)市占率高達(dá)50%。在國六大背景下，公司有望實現(xiàn)市占率以及毛利率的雙重增長。

萬聯(lián)證券主要觀點如下：

報告關(guān)鍵要素:

濰柴動力是我國重卡行業(yè)龍頭企業(yè)，公司以發(fā)動機、車橋、變速箱在內(nèi)的動力總成系統(tǒng)為根基，另外延伸上游零部件和下游重卡，率先涉足叉車和智能倉儲。經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)成功構(gòu)筑起了動力總成、整車整機、智能物流等產(chǎn)業(yè)板塊協(xié)同發(fā)展的格局。

投資要點:

研發(fā)助力節(jié)能環(huán)保，國六大背景下龍頭優(yōu)勢顯著：20年公司研發(fā)投入達(dá)82.94億元，逐年10%以上穩(wěn)步增長，遠(yuǎn)高競爭對手。公司目前在重卡行業(yè)市占率高達(dá)50%。公司發(fā)布了全球首款效率達(dá)50.23%的發(fā)動機并實現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。按49噸重卡行駛1萬公里估算，可節(jié)省1500元的油耗。國六大背景下公司有望實現(xiàn)市占率以及毛利率的雙重增長。

全面布局燃料電池，傳統(tǒng)能源及新能源齊頭并進：碳達(dá)峰將倒逼內(nèi)燃機行業(yè)在節(jié)能減排等關(guān)鍵核心技術(shù)的升級。公司傳統(tǒng)能源及新能源齊頭并進，目前已建成兩萬套級產(chǎn)能的燃料電池發(fā)動機及電堆生產(chǎn)線，截至20年4月公司已累計配套300余輛氫燃料電池車輛，累計運營超過600萬公里。隨著FCEV客車帶來的產(chǎn)業(yè)降本，氫能重卡有望在未來5-10年實現(xiàn)全壽命成本平價，氫能重卡將成為濰柴動力未來的增長驅(qū)動力。

百億定增助力，中長期布局核心技術(shù)板塊:公司于2020年發(fā)布130億非公開發(fā)行A股方案，其中20億用于燃料電池全產(chǎn)業(yè)鏈項目,40億用于全系列國六及以上排放標(biāo)準(zhǔn)H平臺道路用高端發(fā)動機項目,30億用于大缸徑高端發(fā)動機產(chǎn)業(yè)化項目以及30億用于全系列液壓動力總成和大型CVT動力總成產(chǎn)業(yè)化項目。

風(fēng)險因素：物流行業(yè)需求不及預(yù)期;核心技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期;燃料電池政策落地不及預(yù)期;重卡需求不及預(yù)期。