中泰證券：電連技術(shù)（300679.SZ）21Q1營收和凈利表現(xiàn)亮眼，給予“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，業(yè)績持續(xù)加速驗(yàn)證5G時(shí)代射頻連接需求量價(jià)齊升驅(qū)動高景氣，汽車與BTB連接器賽道放量路徑逐步清晰，有望驅(qū)動電連技術(shù)（300679.SZ）邁入新一輪高速成長期。引入2023年業(yè)績預(yù)測，中泰證券預(yù)計(jì)公司2021/22/23年凈利潤為4.2/5.7/7.6億，EPS為1.49/2.01/2.72元，給予公司“買入”評級。

中泰證券認(rèn)為，Q1公司營收和凈利表現(xiàn)亮眼主要系一方面是手機(jī)Q1淡季不淡，另一方面汽車、物聯(lián)網(wǎng)等新品收入貢獻(xiàn)開始體現(xiàn)。今年安卓手機(jī)總量恢復(fù)增長，且5G滲透率進(jìn)一步上行，全年高成長值得期待。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2020年報(bào)及2021年一季報(bào)，2020年收入26億元，同比增長61.09%；凈利潤2.7億元，同比增長49%；2021年一季度收入8.2億元，同比增長77%；凈利潤1.03億元，同比增長479%。

一季度收入創(chuàng)新高，利潤貼上限表現(xiàn)搶眼：自去年下半年開始，隨著安卓手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度恢復(fù)，公司業(yè)務(wù)加速上行，尤其是Q1收入8.2億，在春節(jié)影響下，收入創(chuàng)歷史新高。中泰證券認(rèn)為，一方面是手機(jī)Q1淡季不淡，另一方面汽車、物聯(lián)網(wǎng)等新品收入貢獻(xiàn)開始體現(xiàn)。同時(shí)公司毛利率持續(xù)上行，Q1達(dá)到34%，創(chuàng)19年以來新高，主要5G手機(jī)對于公司連接器、彈片等產(chǎn)品單機(jī)用量持續(xù)增加，提升景氣度；同時(shí)推動自動化降成本，帶動毛利率上行。公司Q3/Q4/Q1單季凈利1.04/0.82（年底研發(fā)費(fèi)用較高）/1.03億，考慮在春節(jié)用工成本大增的背景下，殊為不易。今年安卓手機(jī)總量恢復(fù)增長，且5G滲透率進(jìn)一步上行，全年高成長值得期待。此外，公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)，20年研發(fā)費(fèi)用占比達(dá)到10.58%，汽車連接器、BTB連接器均獲明顯突破，看好新品放量帶動的新一輪高成長周期，2021年只是起點(diǎn)。

5G時(shí)代射頻連接景氣高企，多重壁壘穩(wěn)固龍頭優(yōu)勢：5G分Sub-6G與毫米波，目前以Sub-6G為主，就產(chǎn)品設(shè)計(jì)而言，天線數(shù)量增加提升射頻連接需求，如繼續(xù)采用同軸線，單機(jī)ASP提升明顯；部分旗艦機(jī)型或用LCP/MPI設(shè)計(jì)方案，單機(jī)ASP提升幅度更大；毫米波時(shí)代，以LCP為代表的高頻材料或成主要方案，參考高通毫米波天線模組方案看，單機(jī)價(jià)值量提升幅度大。公司在此領(lǐng)域持續(xù)加大投入，目前射頻連接產(chǎn)品前向配合IC設(shè)計(jì)大廠已獲突破4實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)，且在毫米波領(lǐng)域通過與東南大學(xué)國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室合作，在材料、模組端均已提前卡位，龍頭地位穩(wěn)固。

六載汽車電子布局迎收獲，汽車連接器有望加速起量：公司2014年開始布局汽車電子市場，耕耘已六載，目前Fakra、HSD等信號類連接器品類逐步豐富，目前此類產(chǎn)品主要以羅森博格等外資廠為主供應(yīng)。而汽車智能化加速帶動該類連接器產(chǎn)品市場規(guī)模快速成長。參考產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研信息，公司當(dāng)前覆蓋的汽車連接器產(chǎn)品，單車價(jià)值量達(dá)500元以上，國內(nèi)市場規(guī)模超100億元，較公司當(dāng)前主打產(chǎn)品射頻連接器及彈片，大幅提升。目前汽車連接器產(chǎn)品已進(jìn)入吉利、長城、比亞迪、長安等國內(nèi)主要新能源汽車廠商及以華為為代表的解決方案供應(yīng)商，考慮到汽車連接器產(chǎn)品高毛利率特性，后續(xù)隨著加速放量，有望成為重要增長點(diǎn)。

200億BTB連接器大市場，國產(chǎn)替代大有可為：BTB連接器在手機(jī)等消費(fèi)類產(chǎn)品中用量大，參考拆機(jī)結(jié)果，目前單機(jī)用量可達(dá)15組左右，按0.6-0.7元/組均價(jià)算，單機(jī)ASP達(dá)10元左右，加上平板、電腦等市場，消費(fèi)類產(chǎn)品規(guī)模超200億元，目前主要以JAE、Hirose等外資廠商為主，國內(nèi)僅乾德電子、公司等少數(shù)幾家在研發(fā)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)國產(chǎn)化率在5%以內(nèi)。公司自2019年就配合國內(nèi)大客戶推動國產(chǎn)化，2020年實(shí)現(xiàn)射頻BTB量產(chǎn)，并切入海外IC設(shè)計(jì)廠商，2021年收入有望實(shí)現(xiàn)量級突破，參考乾德電子招股書數(shù)據(jù)，其BTB產(chǎn)品毛利率達(dá)45%以上，未來公司BTB連接器起量，有望再造“電連”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：安卓手機(jī)出貨量低預(yù)期、汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)展低預(yù)期、BTB連接器業(yè)務(wù)進(jìn)展低預(yù)期。