國金證券：鄂爾多斯(600295.SH)碳中和下鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)彈性標(biāo)的，目標(biāo)價23元，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，鄂爾多斯(600295.SH)碳中和下鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)彈性標(biāo)的。預(yù)計2021-2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為294.70億元、297.95億元、298.80億元，同比增長27.4%、1.1%、0.3%;實現(xiàn)歸母凈利潤分別為33.99億元、34.50億元、34.98億元，同比增長122.45%、1.49%、1.38%，對應(yīng)EPS分別為2.38元、2.42元、2.45元，目標(biāo)價23元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

國金證券指出，公司20年鐵合金、化工、羊絨三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。疊加硅鐵價格彈性大，公司在碳中和下有望受益。

國金證券主要觀點如下：

鐵合金、化工、羊絨三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。1)硅鐵年產(chǎn)能160萬噸，硅錳合金產(chǎn)能40萬噸，已形成硅鐵產(chǎn)銷規(guī)模國內(nèi)、國外第一;2)PVC現(xiàn)有產(chǎn)能80萬噸，電石產(chǎn)能160萬噸，燒堿產(chǎn)能60萬噸，氯堿化工產(chǎn)銷規(guī)模全國第四、內(nèi)蒙第一;3)羊絨業(yè)務(wù)品牌知名度高，已建立從原絨采購加工、成衣生產(chǎn)、品牌推廣、渠道建設(shè)、產(chǎn)品銷售全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營模式。

硅鐵價格彈性大，碳中和下有望受益。

高耗能行業(yè)投資機會已在焦炭上上演，硅鐵行業(yè)當(dāng)前政策環(huán)境類似，去產(chǎn)能控能耗邏輯相仿，且同為高彈性小品種。當(dāng)前包頭、烏蘭察布等已關(guān)停產(chǎn)能占全國月產(chǎn)量近8%，參考2017年寧夏關(guān)停產(chǎn)能占全國15%，價格3月內(nèi)從6000漲至1.2萬元/噸。

預(yù)計2021年硅鐵價格中樞將整體上移至7500-8000元/噸。若內(nèi)蒙等地淘汰政策落地實施良好，有望繼續(xù)推動硅鐵價格。

公司硅鐵產(chǎn)銷占比30%，全國第一;自備電廠疊加孤網(wǎng)運行成本優(yōu)勢顯著，測算價格每上漲100元對應(yīng)盈利1.06億元，業(yè)績彈性大。

化工業(yè)務(wù)關(guān)注度低、預(yù)期差大。公司擴產(chǎn)后化工業(yè)務(wù)前期市場關(guān)注度較低，且成本端亦具備較大優(yōu)勢，特別是PVC。預(yù)計2021年國內(nèi)PVC行業(yè)仍處于緊平衡狀態(tài)，支撐價格繼續(xù)維持較高水平

疫情后羊絨業(yè)務(wù)存在邊際改善。結(jié)合往年業(yè)績情況，公司羊絨服裝板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)定，2021年疫情得到控制后有望恢復(fù)至往年的3億左右利潤規(guī)模。

風(fēng)險提示

硅鐵去產(chǎn)能政策不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致價格大幅波動、大股東質(zhì)押率高。