國(guó)信證券：漢鐘精機(jī)(002158.SZ)真空泵國(guó)內(nèi)龍頭持續(xù)較快成長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，漢鐘精機(jī)(002158.SZ)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，真空泵國(guó)內(nèi)龍頭持續(xù)較快成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)至4.72/5.91/7.37億元，對(duì)應(yīng)PE值27/21/17倍17w，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

國(guó)信證券指出，公司2020年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.72億元，同比+25.75%。其中真空泵是拉動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。長(zhǎng)期看傳統(tǒng)業(yè)務(wù)新品放量+半導(dǎo)體真空泵放量打開(kāi)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

2020年收入同比+25.75%，歸母凈利潤(rùn)同比+47.47%

公司發(fā)布2020年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.72億元，同比+25.75%;歸母凈利潤(rùn)3.63億元，同比+47.47%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，整體表現(xiàn)較好，主要系：1)疫情后及時(shí)復(fù)工;2)推動(dòng)真空泵產(chǎn)品在光伏和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的銷(xiāo)售，大力拓展制冷產(chǎn)品和空壓產(chǎn)品在各細(xì)分領(lǐng)域的應(yīng)用。公司毛利率/凈利率分別為36.02%/16.05%，同比變動(dòng)+1.46/+2.50個(gè)pct;公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.82%/5.04%/7.59%/0.72%，同比變動(dòng)-2.79/-0.92/+0.89/-0.56個(gè)pct;公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額3.62億元，同比+18.89%，現(xiàn)金流持續(xù)向好。公司21Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.79億元，同比+79.68%，近兩年復(fù)合增速34.76%;歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比+154.45%。

真空泵業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速提速

分業(yè)務(wù)看，公司壓縮機(jī)/真空產(chǎn)品/零件及維修/鑄件產(chǎn)品收入分別為14.15/6.53/1.31/0.38億元，同比+11.59%/+76.86%/+30.25%/+0.27%,毛利率分別為33.64%/41.61%/42.88%/10.71%，其中真空泵是拉動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。公司深耕真空泵?0年，產(chǎn)品從易到難逐步放量，2011年切入光伏領(lǐng)域，2018-19年在光伏單晶拉晶環(huán)節(jié)占據(jù)主要市場(chǎng)份額，2020年光伏電池片環(huán)節(jié)大幅突破放量。公司在光伏真空泵證明了自己的能力48，當(dāng)前半導(dǎo)體真空泵已小幅放量，中長(zhǎng)期伴隨半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程大幅放量可期，國(guó)信證券認(rèn)為中短期看光伏景氣周期疊加市場(chǎng)份額提升驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)收業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)957，維保服務(wù)需求將加大成長(zhǎng)彈性，長(zhǎng)期看傳統(tǒng)業(yè)務(wù)新品放量+半導(dǎo)體真空泵放量打開(kāi)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

光伏需求不及預(yù)期;半導(dǎo)體真空泵進(jìn)展不及預(yù)期;熱泵進(jìn)展不及預(yù)期