安信證券：日辰股份(603755.SH)擬與呷哺呷哺共建合資公司，目標價78.84元，維持“買入-A”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，日辰股份(603755.SH)擬與呷哺呷哺共建合資公司，深化合作，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。預計公司2021-2023年EPS分別為1.12、1.58、2.08元，給予2022年50倍PE，目標價78.84元，維持“買入-A”評級。

安信證券指出，此次合作一方面促進供應鏈的整合，另一方面，合作公司還可能承擔部分呷哺呷哺調(diào)味料零售產(chǎn)品的生產(chǎn)業(yè)務，可以為公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈、拓展多品類經(jīng)營打好堅實基礎。

安信證券主要觀點如下：

■事件：公司公告與呷哺呷哺(中國)食品有限公司于5月8日在北京簽署《合作合同》，擬在天津市共同投資設立日辰食品(天津)有限公司，各出資4900萬元以分別持有50%的股權，合作公司主要生產(chǎn)經(jīng)營調(diào)味料、火鍋底料及即食和冷凍調(diào)理品等。

■穩(wěn)固現(xiàn)有合作業(yè)務，提升長期戰(zhàn)略合作關系。公司于2018年成為呷哺呷哺的供應商，主要為其提供門店所用火鍋底料，憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)與全面的服務，雙方合作品類和數(shù)量快速增長，到2020年呷哺呷哺已成為公司最大的客戶，收入3098萬元，占公司總營收的11.77%;此次合作規(guī)定：在產(chǎn)品價格、質(zhì)量及數(shù)量符合呷哺呷哺要求的情況下，對于同質(zhì)產(chǎn)品，呷哺呷哺要優(yōu)先將合作公司作為供應商。這不僅能穩(wěn)固現(xiàn)有合作業(yè)務，還能促進更深度的合作，提升雙方長期戰(zhàn)略合作關系。

■日辰在董事會中占多數(shù)席位。合作公司董事會由五名董事組成，日辰有權委派三名董事，包括一名董事長，呷哺呷哺有權委派兩名董事，包括一名副董事，且雙方約定此次合作由日辰負責提供公司治理、新工廠設計及建設、產(chǎn)品生產(chǎn)銷售及代加工等資源支持。日辰在董事會中擁有多數(shù)席位，對合作公司擁有控制權，安信證券判斷合作公司有望被日辰并表。呷哺呷哺2020年收入54.55億元，2016-2019年收入復合增速29.79%，根據(jù)草根調(diào)研調(diào)味料成本占餐廳收入的比例約5%，對于呷哺呷哺即約3億元，因此安信證券認為合作公司的設立有望擴大日辰收入規(guī)模。

■延伸產(chǎn)業(yè)鏈，擴大經(jīng)營品類。此次合作一方面促進供應鏈的整合，合作公司為呷哺呷哺門店帶來更多成本更優(yōu)的調(diào)味品解決方案，不斷提高合作數(shù)量。另一方面，合作公司還可能承擔部分呷哺呷哺調(diào)味料零售產(chǎn)品的生產(chǎn)業(yè)務，同時還會承接部分社會訂單，產(chǎn)品品類也不局限于現(xiàn)有的業(yè)務，可以為公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈、拓展多品類經(jīng)營打好堅實基礎。市場此前存在疑慮：下游客戶做大了，或自建工廠，對日辰收入有影響。安信證券認為社會專業(yè)化分工是必然趨勢，更多餐廳可能傾向于尋求第三方餐飲供應鏈服務，此次日辰與呷哺呷哺成立合資公司也反映了這一點。

■風險提示：過度依賴大客戶導致公司議價能力減弱、行業(yè)競爭加劇、合作存在不確定性或?qū)е聼o法并表。