東方證券：克來機(jī)電（603960.SH）短期芯片供給短缺拖累盈利增長，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)測克來機(jī)電（603960.SH）2021-2023年EPS分別為0.70、0.95、1.17元，可比公司為機(jī)械設(shè)備、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈及汽車零部件相關(guān)公司，可比公司21年P(guān)E平均估值53倍，給予公司21年53倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為37.1元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

東方證券指出，一方面，一季度汽車行業(yè)因芯片短缺供給原因，導(dǎo)致公司營業(yè)收入及盈利同比下滑；另一方面，公司在汽車電子及新能源領(lǐng)域產(chǎn)品技術(shù)布局廣泛，未來有望收獲更多訂單，助力業(yè)績提升。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

一季度業(yè)績符合預(yù)期。2021年一季度營業(yè)收入1.33億元，同比下降20.7%，歸母凈利潤0.23億元，同比下降21.0%，扣非后歸母凈利潤0.21億元，同比下降27.3%。一季度汽車行業(yè)因芯片短缺供給原因，導(dǎo)致公司營業(yè)收入及盈利同比下滑。

毛利率下滑，現(xiàn)金流收窄。一季度毛利率31.8%，同比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率同比提升4.1個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率提升2.2個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率提升1.9個(gè)百分點(diǎn)，系營業(yè)收入下降較多導(dǎo)致各項(xiàng)費(fèi)用率提升。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-0.19億元，同比下降132.0%，系營業(yè)收入下滑導(dǎo)致收到現(xiàn)金減少、客戶支付預(yù)付款時(shí)間延長。

強(qiáng)化多項(xiàng)新領(lǐng)域發(fā)展布局，未來收獲可期。公司已開發(fā)出多規(guī)格車用電機(jī)定轉(zhuǎn)子并應(yīng)用于聯(lián)合汽車電子、Nissan、天際等企業(yè)；IGBT方面成功研發(fā)散熱基板的激光蝕刻、熱壓連接、低電感封裝等裝備。新能源車領(lǐng)域，公司掌握了驅(qū)動(dòng)電機(jī)控制器、充電逆變器的自動(dòng)化柔性組裝等技術(shù)，有效提高裝備開發(fā)效率；電池包生產(chǎn)中的機(jī)器人自動(dòng)搬運(yùn)、電池冷卻管沖壓成型等業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)良好起步并進(jìn)行供貨。公司在汽車電子及新能源領(lǐng)域產(chǎn)品技術(shù)布局廣泛，未來有望收獲更多訂單，助力業(yè)績提升。

積極發(fā)揮與上海眾源業(yè)務(wù)協(xié)同，提升眾源盈利能力。公司于2018年完成對(duì)上海眾源收購并切入發(fā)動(dòng)機(jī)及零配件服務(wù)領(lǐng)域，并對(duì)上海眾源進(jìn)行大規(guī)模自動(dòng)化升級(jí)提升產(chǎn)能與盈利能力。目前上海眾源已組建專業(yè)化汽車發(fā)動(dòng)機(jī)配套管路研發(fā)團(tuán)隊(duì)，相關(guān)系統(tǒng)通過大眾MEB實(shí)驗(yàn)認(rèn)證并進(jìn)入籌備量產(chǎn)階段，業(yè)務(wù)協(xié)同將持續(xù)提升上海眾源盈利能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：眾源汽車零部件配套量低于預(yù)期、汽車自動(dòng)化設(shè)備配套量低于預(yù)期、熱泵空調(diào)管路配套量低于預(yù)期。