東北證券：廣汽集團（601238.SH）日系兩田表現(xiàn)亮眼，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計廣汽集團（601238.SH）2021-2023年歸母凈利潤分別為79.27億、100.98億、118.65億，EPS分別為0.77元、0.98元、1.15元，市盈率分別為14.57倍、11.44倍、9.74倍，維持“買入”評級。

東北證券指出，一季度日系兩田表現(xiàn)亮眼，Q1廣汽本田銷量18.19萬輛，同比增長77.16%；廣汽豐田銷量20.01萬輛，同比增長63.21%。

東北證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布2021年一季度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入160.24億元，同比增長47.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.66億元，同比增長1896.65%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤22.26億元，同比扭虧。

自主品牌靜待改善，一季度毛利率略微承壓。銷量方面，廣汽自主部分一季度實現(xiàn)銷量9.19萬輛，同比增長47.13%，其中廣汽埃安實現(xiàn)銷量1.76萬輛。對應(yīng)到收入端，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入160.24億元，同比增長47.31%，與銷量增速相符合。利潤方面，在剔除掉聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益之后，公司一季度發(fā)生虧損9.66億元。盈利能力方面，公司Q1毛利率為5.55%，同比提升1.59個百分點，預(yù)計主要是銷量提升帶來的規(guī)模效應(yīng)；但從環(huán)比來看，Q1毛利率相比去年Q4下降3.89個百分點，預(yù)計主要原因是原材料漲價帶來的成本上升。

日系兩田表現(xiàn)亮眼，投資收益貢獻大。銷量方面，Q1廣汽本田銷量18.19萬輛，同比增長77.16%；廣汽豐田銷量20.01萬輛，同比增長63.21%；廣汽三菱銷量1.44萬輛，同比增長34.97%。受益于合資品牌銷量的增長以及廣本、廣豐銷量結(jié)構(gòu)的不斷升級（高價高毛利車型占比趨勢性提升），Q1公司實現(xiàn)對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益33.32億元。另一方面，廣汽菲克Q1銷量0.75萬輛，同比微增1.88%，預(yù)計仍處于虧損的狀態(tài)。

自主靜待改善，日系持續(xù)走強。當前，在結(jié)束三年向下周期后，乘用車行業(yè)迎來復(fù)蘇，重新恢復(fù)穩(wěn)健增長的狀態(tài)。自主方面，隨著后續(xù)公司車型產(chǎn)品力的持續(xù)提升，業(yè)績減虧可期，自主方面2021年新車包括埃安Y、影豹、GS4 PLUS等。合資方面，隨著國內(nèi)換購周期的到來，日系持續(xù)景氣向上。此外，豐田正在不斷加大對中國市場的投入力度，后續(xù)廣豐產(chǎn)能的不斷擴大以及新車型的不斷導入，將為公司進一步貢獻增量。

風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期，公司整車銷量不及預(yù)期。