東北證券：宇通客車（600066.SH）Q1業(yè)績符合預期，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，預計宇通客車（600066.SH）2021-2023年歸母凈利潤分別為13.05億、19.05億、25.99億，EPS分別為0.58元、0.84元、1.15元，市盈率分別為23.61倍、16.17倍、11.85倍，維持“增持”評級。

東北證券指出，公司毛利率水平短期承壓的主要原因預計是原材料價格上漲帶來的成本增加、銷量下滑導致的單車固定成本增加以及銷售結構的惡化導致的盈利下滑。

東北證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布2021年一季度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.29億元，同比增長28.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.11億元，同比減虧0.32億元。

疫情影響仍在，靜待行業(yè)和公司經(jīng)營恢復。銷量方面，公司2021Q1實現(xiàn)整車銷量0.72萬輛，同比去年的疫情期間增長39.18%，恢復明顯；但相比于2019年Q1仍然有32%左右的下滑，說明公司經(jīng)營仍處于底部。對應到收入端，公司2021Q1實現(xiàn)營業(yè)收入36.29億元，同比增長29.24%，收入增速落后于銷量增速，預計主要原因是銷售結構的惡化；同樣相比于2019年Q1，2021年Q1收入仍有25%左右的下滑。

毛利率仍處于低位，費用管控有效期間費用率同比下降。盈利能力方面，公司2021Q1綜合毛利率為14.40%，同比下降1.59個百分點，環(huán)比2020年Q4基本持平，公司毛利率水平短期承壓的主要原因預計是原材料價格上漲帶來的成本增加、銷量下滑導致的單車固定成本增加以及銷售結構的惡化導致的盈利下滑。從過往的毛利率水平來看，當前公司的盈利能力仍處于歷史的低點，后續(xù)預計隨著行業(yè)需求恢復，公司銷量增長，公司的盈利能力能夠修復到正常水平。費用率方面，2021Q1公司期間費用率為20.95%，同比下降9.65個百分點，主要是由于銷售費用率和研發(fā)費用分別同比下降3.43個百分點和4.95個百分點所致。

高研發(fā)投入助力公司產(chǎn)品競爭力領先行業(yè)，客車行業(yè)龍頭地位不斷鞏固。公司在新能源、智能化、安全和節(jié)能等方面的技術優(yōu)勢明顯，并且不斷轉化為公司的產(chǎn)品優(yōu)勢。高研發(fā)投入下公司客車產(chǎn)品高端化趨勢明顯，進一步提高了公司競爭力，公司客車行業(yè)龍頭地位將不斷加強。此外，公司海外出口市場正不斷打開，為公司帶來了新的成長空間。

風險提示：新能源客車銷量不及預期、海外出口不及預期。