東北證券：長安汽車（000625.SZ）Q1業(yè)績改善明顯，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，預計長安汽車（000625.SZ）2021-2023年歸母凈利潤分別為41.05億、50.38億、62.50億，EPS分別為0.75元、0.93元、1.15元，市盈率分別為21.69倍、17.67倍、14.25倍，維持“買入”評級。

東北證券指出，長安自主的產(chǎn)品力不斷提升，2021年長安自主將迎來UNI系列轎車、中期改款CS35 PLUS以及CHN高端品牌首款車型，有望進一步提升銷量，進而提振業(yè)績。

東北證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布2021年一季度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入320.27億元，同比增長176.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.54億元，同比增長35.34%；實現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤7.20億元，同比實現(xiàn)扭虧。

Q1產(chǎn)銷實現(xiàn)同環(huán)比增長，自主部分業(yè)績改善明顯。銷量方面，2021Q1自主乘用車實現(xiàn)銷量36.71萬輛，同比增長122.28%，環(huán)比增長16.42%，達到同期的歷史高點。對應到收入端，公司Q1實現(xiàn)營業(yè)收入320.27億元，同比增長176.95%，收入增速高于銷量增速，主要是銷量結(jié)構(gòu)改善所致。業(yè)績方面，公司Q1剔除聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益后的扣非后歸母凈利潤為4.40億元，同比和環(huán)比均扭虧為盈（去年Q1為-11.26億，去年Q4為-8.04億）。毛利率方面，2021Q1公司綜合毛利率為14.11%，雖然存在一定的原材料漲價的拖累，但產(chǎn)銷大幅增長拉高了盈利水平，使得今年Q1的毛利率達到了近幾年同期的最高水平。

合資品牌經(jīng)營穩(wěn)健改善。銷量上，Q1長安福特實現(xiàn)整車銷量6.44萬輛，同比增長111.45%；長安馬自達實現(xiàn)整車銷量2.93萬輛，同比增長69.08%。受益于合資銷量的增長，公司Q1對聯(lián)營及合營企業(yè)的投資收益為2.80億元，同樣實現(xiàn)同環(huán)比的扭虧，預計長安福特與長安馬自達均實現(xiàn)盈利產(chǎn)生正貢獻。

自主與合資均處于向上周期，看好公司中長期發(fā)展。自主方面，從CS75PLUS、逸動PLUS、UNI-T、UNI-K等車型再到后續(xù)與華為及寧德時代聯(lián)合打造的高端智能品牌車型上市，長安自主的產(chǎn)品力不斷提升。2021年長安自主將迎來UNI系列轎車、中期改款CS35 PLUS以及CHN高端品牌首款車型，進一步提振銷量。長安福特方面，隨著新車型的上市和林肯國產(chǎn)化推進，長安福特2020年恢復增長態(tài)勢，2021年隨著更多新車型的投放，長安福特銷量有望實現(xiàn)進一步增長。

風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期，公司整車銷量不及預期。