華安證券：寒銳鈷業(yè)（300618.SZ）銅鈷產(chǎn)品量價齊增，業(yè)績大幅增長，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，寒銳鈷業(yè)（300618.SZ）聚焦銅鈷雙主業(yè)，堅持做大做強的戰(zhàn)略目標(biāo)，有序推進項目建設(shè)，考慮到銅鈷產(chǎn)能在2021年集中釋放疊加銅鈷市場價格持續(xù)維持在高位的預(yù)期，華安證券預(yù)計2021-2023年公司營收分別為41.37 / 50.83 / 56.92億元，同比增速分別為83.6%/22.9%/12.0%；對應(yīng)歸母凈利潤分別為8.21/12.01/13.44億元，同比增速分別為145.5%/46.4%/11.8%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為28X/19X/17X，維持“買入”評級。

華安證券指出，2021年Q1，LME銅價同比上漲50.9%，MB鈷價同比上漲27.6%，硫酸鈷同比上漲49.2%，氯化鈷同比上漲52.5%，碳酸鈷同比上漲40.8%，鈷粉同比上漲23.8%。公司銅/鈷產(chǎn)品銷量同比增長173.08%/ 11.47%。銅鈷產(chǎn)品量價齊增，公司業(yè)績持續(xù)大幅增長。

華安證券主要觀點如下：

事件:公司發(fā)布2020年年報及2021年第一季度報告。2020年，公司實現(xiàn)營收22.54億元，同比增長26.7%；歸母凈利潤3.35億元，同比增加2312.5%；扣非后歸母凈利潤1.88億元，同比增長3315.9%；EPS 1.18元/股，同比增長2,260.0%。2021年Q1，公司實現(xiàn)營收10.36億元，同比增長102.7%；歸母凈利潤約1.00億元，同比增長339.3%，扣非后歸母凈利潤2.14億元，同比增長866.8%，EPS 0.33元/股，同比增長312.5%。

銅板塊新建產(chǎn)能釋放+鈷板塊毛利水平提升，2020年實現(xiàn)業(yè)績提振。①銅業(yè)務(wù)方面，受益于2萬噸電解銅項目建成投產(chǎn)以及剛果邁特電解銅生產(chǎn)線技改產(chǎn)能擴大，電解銅產(chǎn)銷量規(guī)模大幅增長。2020年度，公司銅產(chǎn)品實現(xiàn)2.73萬噸生產(chǎn)量，同比增長153.57%；實現(xiàn)2.73萬噸銷售量，同比增長152.25%。②鈷業(yè)務(wù)方面，受疫情因素影響，產(chǎn)品產(chǎn)銷量均有不同程度的減少，產(chǎn)銷量分別為6327.71噸（同比減20.44%）、5969.37噸（同比減18.86%）。但得益于年內(nèi)鈷價走高以及年產(chǎn)3000噸鈷粉項目投產(chǎn)帶來顯著規(guī)模效應(yīng)降低生產(chǎn)成本，公司鈷產(chǎn)品毛利率顯著提升。報告期內(nèi)，公司鈷產(chǎn)品單噸生產(chǎn)成本約為1.61萬元/噸（同比-8.4%），鈷業(yè)務(wù)板塊毛利水平顯著提升，達到15.3%，較去年同期+10.2pct。③公司對孚能科技的投資公允價值變動收益增加。

銅鈷業(yè)務(wù)量價齊升助力公司Q1業(yè)績大增：

在全球經(jīng)濟復(fù)蘇和下游新能源汽車行業(yè)需求爆發(fā)的背景下，公司銅鈷產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，商品價格在報告期內(nèi)大幅攀升。2021年Q1，LME銅價同比上漲50.9%，MB鈷價同比上漲27.6%，硫酸鈷同比上漲49.2%，氯化鈷同比上漲52.5%，碳酸鈷同比上漲40.8%，鈷粉同比上漲23.8%。

公司銅/鈷產(chǎn)品銷量同比增長173.08%/ 11.47%。銅鈷產(chǎn)品量價齊增，公司業(yè)績持續(xù)大幅增長，Q1實現(xiàn)毛利率33.85%，歸母凈利潤1億元（同比+339.31%），扣非后歸母凈利潤2.14億元（同比+866.80%）。其中，因子公司投資孚能科技公允價值變動導(dǎo)致報告期內(nèi)公允價值變動損益-1.53億元。

產(chǎn)業(yè)布局不斷深化，靜待產(chǎn)能釋放提振公司盈利能力：

公司持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。目前，1萬金屬噸新材料項目（其中包含5400噸硫酸鈷、1600噸氯化鈷和3000噸四氧化三鈷）以及2.6萬噸三元前驅(qū)體項目已經(jīng)進入建設(shè)階段。其中，一期新材料項目預(yù)計于2021年底投產(chǎn)，項目投產(chǎn)后有望提高鈷原料自給率，降低鈷粉所需要鈷鹽原料的委托加工成本；二期新材料項目和三元前驅(qū)體項目預(yù)計2023年投產(chǎn)，公司有望拓展新能源產(chǎn)業(yè)鏈，進一步提高企業(yè)核心競爭力以及提升盈利能力，進而穩(wěn)步提升公司業(yè)績水平。

風(fēng)險提示：銅鈷價格大幅波動，下游需求不及預(yù)期，在建項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期等。