西南證券：醫(yī)藥行業(yè)Q1業(yè)績復(fù)蘇回暖，看好CXO、疫苗、創(chuàng)新器械和服務(wù)等高景氣板塊

我們選取了256家醫(yī)藥上市公司（不包含科創(chuàng)板），2020年收入總額16734億元，歸母凈利潤1500億元，分別占申萬醫(yī)藥全成分結(jié)果比例是：87%、91%，主要剔除了在2019年提取巨額商譽(yù)減值損失的企業(yè)。2020年全行業(yè)（不包含科創(chuàng)板）收入增速10.5%，凈利潤增速32.3%，扣非凈利潤增速33.4%。分季度看，2021Q1收入增速33.2%，凈利潤增速73.3%，扣非凈利潤增速74.4%。收入增速回歸三年中樞，凈利潤增速再創(chuàng)新高。全行業(yè)（不包含科創(chuàng)板）2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤正增長的公司有167家，占比65%，多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)收入正增長（61%，157/256）。

同時(shí)選取了52家科創(chuàng)板醫(yī)藥上市公司，2020年收入總額441億元（+48.6%），歸母凈利潤78.3億元(+439.4%)。2020年Q1收入增速161.7%，凈利潤增速1119%，扣非凈利潤增速865.4%。2021Q1實(shí)現(xiàn)業(yè)績正增長的公司有44家，占比85%。

高景氣板塊：

CXO（10家）：2020年收入總額增速為29.2%、歸母凈利潤總額增速為69.9%，10家CXO公司2021年一季度收入總額增速為56.5%、歸母凈利潤總額增速為209.5% ，整體維持高速增長。

疫苗（6家）：疫苗板塊2020與2021Q1收入分別為352.8億（+34.3%）、84.1億（+50.1%），歸母凈利潤分別為63.5億（+73.5%）、13.3億（+98.5%）。疫情對接種的影響主要體現(xiàn)在1季度，后續(xù)業(yè)績逐季加速。

醫(yī)療器械（51家）：2020年收入1565億元（+57.2%），歸母凈利潤385.1億元（+138.5%） 。一季度基本延續(xù)2020年高增長的態(tài)勢。疫情相關(guān)器械如檢測試劑、呼吸機(jī)、口罩、手套等大幅放量。

醫(yī)療服務(wù)（6家）：6家醫(yī)療服務(wù)公司2020收入總額增速為16%、歸母凈利潤總額增速為166%。受疫情影響的醫(yī)療服務(wù)如專科醫(yī)院公司恢復(fù)較好，受益于新冠疫情檢測需求增長的ICL公司貢獻(xiàn)板塊主要利潤增量。

中長期看好“創(chuàng)新”和“自主消費(fèi)”兩條主線：

（1）創(chuàng)新主線：

1）創(chuàng)新藥：重點(diǎn)看好恒瑞醫(yī)藥、中國生物制藥(01177)、君實(shí)生物(01877)、貝達(dá)藥業(yè)、澤璟制藥、康弘藥業(yè)等；轉(zhuǎn)型創(chuàng)新看好康辰藥業(yè)、冠昊生物、博瑞醫(yī)藥、海普瑞、科倫藥業(yè)等；

2）CRO/CDMO (CXO)：重點(diǎn)看好藥明康德(02359)、藥明生物(02269)、泰格醫(yī)藥(03347)、凱萊英、九洲藥業(yè)、博騰股份、康龍化成(03759)、美迪西、藥石科技等；

3）創(chuàng)新疫苗：重點(diǎn)看好康泰生物、智飛生物、康華生物、康希諾(06185)等；

4）創(chuàng)新器械：重點(diǎn)看好邁瑞醫(yī)療、健帆生物、佰仁醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、安圖生物、愛博醫(yī)療、偉思醫(yī)療、啟明醫(yī)療(02500)等；

5）創(chuàng)新模式：重點(diǎn)看好潤達(dá)醫(yī)療、大參林、上海醫(yī)藥、一心堂、老百姓、益豐藥房、平安好醫(yī)生(01833)、健麾信息、九州通、柳藥股份等；

6）創(chuàng)新檢測：重點(diǎn)看好華大基因、金域醫(yī)學(xué)等。

（2）自主消費(fèi)主線：

1）自費(fèi)生物藥：重點(diǎn)看好長春高新、我武生物等；

2）血制品：重點(diǎn)看好衛(wèi)光生物、雙林生物、華蘭生物、天壇生物等；

3）中藥消費(fèi)品：重點(diǎn)看好云南白藥、片仔癀等；

4）醫(yī)美板塊：重點(diǎn)看好愛美客、華熙生物等；

5）連鎖醫(yī)療服務(wù)：重點(diǎn)看好通策醫(yī)療、愛爾眼科、錦欣生殖(01951)、美年健康等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價(jià)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)改政策執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。