安信證券：中國中鐵(601390.SH)各主營業(yè)務(wù)營收均正向增長，維持“買入-A”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，中國中鐵(601390.SH)營收業(yè)績快速增長，盈利能力顯著提升。預(yù)期公司2021年~2023年的收入增速預(yù)測分別為12.5%、12.0%、11%，凈利潤增速分別為13.0%、13.8%、11.6%，實現(xiàn)EPS分別為1.16、1.32、1.47元。維持“買入-A”評級。

安信證券指出，公司2021年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2362.41億元，比上年同期增加51.1%。公司營收業(yè)績快速增長，其中各主營業(yè)務(wù)營收均正向增長。公司作為國內(nèi)兩大鐵路、城軌建設(shè)巨頭之一，后續(xù)或?qū)⑹芤嬗诮煌◤妵七M(jìn)和兩新一重基建建設(shè)背景下的項目落地。

安信證券主要觀點如下：

■事項：公司發(fā)布2021年一季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入2362.41億元，比上年同期增加51.1%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤64.85億元，比上年同期增加80.89%，扣非后同比增加81.33%。實現(xiàn)基本EPS 0.238元。

■營收業(yè)績快速增長，各主營業(yè)務(wù)營收均正向增長。公司2021Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2362.41億元，同比增速51.1%，較2019Q1營收大幅增長48.40%，為2008年以來同期最高同比增速水平。其中各主營業(yè)務(wù)營收分別為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2074.58億元(yoy+55.03%)、勘察設(shè)計咨詢43.43億元(yoy+16.48%)、工程設(shè)備與零部件制造63.33億元(yoy+51.10%)、房地產(chǎn)開發(fā)51.60億元( yoy+18.81% )、其他業(yè)務(wù)137.47億元(yoy+25.39%)，公司各項主營業(yè)務(wù)營收均實現(xiàn)同比正向增長。期內(nèi)公司實現(xiàn)歸母凈利潤64.85億元，同比增長80.89%，較2019Q1增長68.73%。公司2021Q1營收和業(yè)績實現(xiàn)高速增長，同比增速及較2019Q1增速均高出2019Q1和2020Q1增速水平。

■盈利能力同比提升，期間費用控制有效。期內(nèi)公司毛利率水平為9.47%，同比提升0.16個pct。其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(8.08%)毛利率提升0.86個pct。期內(nèi)公司期間費用率為5.34%，同比下降0.31個pct，其中銷售費用率為0.49%(同比-0.04個pct)、管理費用率為2.56%(同比-0.75個pct)、研發(fā)費用率為1.62%(同比+0.66個pct)、財務(wù)費用率為0.67%(同比-0.18個pct)。公司凈利率為2.97%，同比提升0.51個pct，ROE(加權(quán))為2.78%，較2020Q1和2019Q1分別提升1.09個pct和0.65個pct，公司盈利水平顯著提升。

■經(jīng)營性現(xiàn)金流改善，資產(chǎn)負(fù)債率同比下降。期內(nèi)2021Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-298.35億元，同比減少凈流出23.20%，其中經(jīng)營性現(xiàn)金流入項同比大幅增加44.26%。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-185.61億元，同比增加凈流出增加62.81%?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為325.76億元，同比減少凈流入13.38%。期末公司貨幣資金余額為1423.11億元，較上年同期末同比增加約66.27億元，主要為經(jīng)營活動和籌資活動現(xiàn)金流入增加。資本結(jié)構(gòu)方面，期末公司資產(chǎn)負(fù)債率為74.02%，較2020Q1期末下降了2.37個pct。應(yīng)收賬款方面，期末公司應(yīng)收賬款為1206.49億元，較期初和2020Q1末均有增加，主要由于經(jīng)營規(guī)模增長，應(yīng)收賬款余額正常增加;同時部分工程項目業(yè)主撥款滯后。期末公司存貨為2204.38億元，較期初增加14.42%，主要由于期內(nèi)加大房地產(chǎn)項目開發(fā)投入，房地產(chǎn)項目存貨有一定幅度增加，同時為確保工程項目春節(jié)后的生產(chǎn)進(jìn)度和應(yīng)對原材料價格上漲，加大了原材料儲備。

■在手訂單充足，基建龍頭受益交通強國推進(jìn)。新簽合同方面，公司2020年累計新簽合同額26056.6億元(同比+20.4%)。分業(yè)務(wù)看，基建建設(shè)業(yè)務(wù)新簽21829.2億元(同比+21.6%)，其中：鐵路新簽3553.8億元(同比+14.2%);2)公路新簽4097.6億元(同比+32.6%);3)市政類新簽14177.8億元(同比+20.7%)?？辈煸O(shè)計業(yè)務(wù)新簽258.6億元(同比-10.2%);工業(yè)設(shè)備與零部件制造業(yè)務(wù)新簽542.8億元(同比+29.0%);房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)新簽(合約銷售額)685.6億元(同比-1.6%)。2021Q1公司累計新簽合同額3292.3億元，同比增速為-2.5%。未完合同方面，2021Q1末，未完合同額合計37809.7億元，較2020年末增長1.5%，相當(dāng)于公司2020年營收的3.9倍。公司作為國內(nèi)兩大鐵路、城軌建設(shè)巨頭之一，后續(xù)或?qū)⑹芤嬗诮煌◤妵七M(jìn)和兩新一重基建建設(shè)背景下的項目落地。

■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動，疫情控制不及預(yù)期，國內(nèi)基建投資增速下滑，政策推進(jìn)不及預(yù)期，項目回款風(fēng)險等。