東莞證券：泰格醫(yī)藥（300347.SZ）2021Q1業(yè)績同比大增，維持“推薦”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東莞證券發(fā)布研究報(bào)告稱，泰格醫(yī)藥（300347.SZ）目前有巨額待執(zhí)行合同，疫情影響持續(xù)消退，臨床業(yè)務(wù)恢復(fù)在即，業(yè)績有望恢復(fù)高增長。我們預(yù)計(jì)公司2021/2022年的每股收益分別為2.13/2.55元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為73.64/61.38倍，維持對公司“推薦”評級。

東莞證券指出，截至2020年底，公司新增合同金額55.36億元，同比增長30.86%，公司累計(jì)待執(zhí)行合同金額72.60億元，同比增長44.88%。待執(zhí)行合同金額為2020年?duì)I收的227.44%。

東莞證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司近期發(fā)布了2021年一季報(bào)。2021年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9.02億元，同比+38.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.55億元，同比+78.65%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.29億元，同比+98.37%。業(yè)績符合預(yù)期。

主營快速恢復(fù)，投資收益有望延續(xù)。2021Q1，公司經(jīng)營情況持續(xù)向好，新冠疫情對臨床端業(yè)務(wù)影響逐步減退，扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)同比+98.37%，醫(yī)院端持續(xù)開放有利于后續(xù)臨床訂單進(jìn)行，主營業(yè)務(wù)有望快速恢復(fù)。Q1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.38億元，同比+168.05%，主要系公司銷售收入增長及主營業(yè)務(wù)項(xiàng)目收款情況良好所致。投資方面，Q1投資收益0.32億元，同比-57.76%，主要由于上年同期公司取得子公司投資成本小于取得投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值產(chǎn)生的投資收益所致；公允價(jià)值變動收益4.38億元，同比+659.31%，主要系公司其他非流動金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動收益所致。公司持續(xù)加大對外投資，Q1投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7.47億元，同比+144.17%，主要系公司為促進(jìn)生物制藥研發(fā)生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展所致，后續(xù)投資收益有望延續(xù)。

毛利率同比小幅上升，費(fèi)用率同比大幅下降。2021年一季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率46.92%，同比上升0.68個百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利率80.11%，同比上升40.22個百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)期間費(fèi)用率14.47%，同比下降7.71個百分點(diǎn)。

巨額待執(zhí)行合同有望在2021年快速消化。截至2020年底，公司新增合同金額55.36億元，同比增長30.86%，公司累計(jì)待執(zhí)行合同金額72.60億元，同比增長44.88%。待執(zhí)行合同金額為2020年?duì)I收的227.44%。研發(fā)投入方面，公司2020年研發(fā)投入1.57億元，同比+26.61%；研發(fā)人員數(shù)量652人，同比+39.32%?；?021年新冠疫情影響減弱，臨床業(yè)務(wù)恢復(fù)在即，我們認(rèn)為公司憑借巨額在手訂單和業(yè)務(wù)優(yōu)勢，主營業(yè)務(wù)有望快速恢復(fù)，促進(jìn)業(yè)績恢復(fù)高增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、上游藥企研發(fā)投入大幅減少、人才隊(duì)伍建設(shè)不及預(yù)期、藥物研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、大客戶流失、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、待執(zhí)行合同履行不及預(yù)期、新冠疫情沖擊、投資收益大幅下降等。