東莞證券：一心堂（002727.SZ）2021Q1業(yè)績穩(wěn)步增長，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東莞證券發(fā)布研究報告稱，一心堂（002727.SZ）是云南地區(qū)醫(yī)藥商業(yè)龍頭，門店擴(kuò)張趨勢延續(xù)，經(jīng)營指標(biāo)穩(wěn)固，業(yè)績有望受益于門店擴(kuò)張帶動，確定性較高。我們預(yù)計公司2021/2022年的每股收益分別為1.62/1.98元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為25.26/20.70倍，維持對公司“推薦”評級。

東莞證券指出，2021年1季度公司新開業(yè)門店372家，關(guān)閉門店5家，搬遷門店35家，凈增加門店332家，截止報告期末，擁有直營連鎖門店7,537家。2021年1季度公司電商業(yè)務(wù)總銷售同比增長113.57%，主要銷售貢獻(xiàn)來源于O2O業(yè)務(wù)的銷售增長，具體來看，O2O業(yè)務(wù)銷售額同比上年同期增長234.89%，O2O業(yè)務(wù)交易次數(shù)同比上年同期增長338.74%。

東莞證券主要觀點如下：

事件：公司近期發(fā)布了2021年一季報。2021年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入34.29億元，同比+11.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.61億元，同比+27.28%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.52億元，同比+26.63%。業(yè)績符合預(yù)期。

Q1新開門店三百余家，業(yè)績穩(wěn)步增長。2021年4月20日，國家藥監(jiān)局公布了《藥品監(jiān)督管理統(tǒng)計年度報告（2020年）》，報告顯示，截至2020年底，全國共有《藥品經(jīng)營許可證》持證企業(yè)57.33萬家。其中，批發(fā)企業(yè)1.31萬家，占比2.29%；零售連鎖總部6,298家，零售連鎖門店31.29萬家，零售連鎖企業(yè)和門店數(shù)量31.92萬家，占比55.68%；單體藥店24.10萬家，占經(jīng)營企業(yè)數(shù)量的42.03%。全國藥店總數(shù)為553892家，連鎖率為56.50%，較上年的55.34%提升1.16個百分點。結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境，保障直營門店的快速增長，公司拓展團(tuán)隊門店自建能力繼續(xù)得到體現(xiàn)，2021Q1，公司持續(xù)推進(jìn)市縣鄉(xiāng)一體化的店群拓展工作，各區(qū)域市場品牌滲透力不斷增強(qiáng)。從2021年1季度門店數(shù)同環(huán)比情況來看，門店擴(kuò)展趨勢繼續(xù)保持良好發(fā)展勢頭。2021年1季度公司新開業(yè)門店372家，關(guān)閉門店5家，搬遷門店35家，凈增加門店332家，截止報告期末，擁有直營連鎖門店7,537家。

盈利能力小幅上升。2021年一季度，公司實現(xiàn)毛利率37.01%，同比上升0.83個百分點；實現(xiàn)凈利率7.58%，同比上升0.95個百分點；實現(xiàn)期間費用率28.30%，同比下降0.04個百分點。

大力拓展電商業(yè)務(wù)，線上經(jīng)營數(shù)據(jù)持續(xù)向好。公司電商業(yè)務(wù)主要涉及O2O和B2C，具體細(xì)分為一心到家O2O（自營）、第三方O2O，一心到家B2C（自營）、第三方B2C。公司持續(xù)推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展，引進(jìn)人才，不斷學(xué)習(xí)“互聯(lián)網(wǎng)+”思維。截止2021年3月31日，公司O2O業(yè)務(wù)門店數(shù)達(dá)到6,274家，覆蓋率達(dá)到門店總數(shù)的83.24%，在2020年4季度O2O業(yè)務(wù)門店數(shù)的基礎(chǔ)上增加1,458家，同比增加30.27%，公司抓住O2O銷售機(jī)會，加快布局現(xiàn)有門店網(wǎng)點O2O業(yè)務(wù)就近配送模式，著重推動一心到家O2O自營業(yè)務(wù)的銷售規(guī)模。2021年1季度電商業(yè)務(wù)總銷售同比增長113.57%，主要銷售貢獻(xiàn)來源于O2O業(yè)務(wù)的銷售增長，具體來看，O2O業(yè)務(wù)銷售額同比上年同期增長234.89%，O2O業(yè)務(wù)交易次數(shù)同比上年同期增長338.74%。

風(fēng)險提示：門店擴(kuò)張不及預(yù)期、藥價大幅下行、行業(yè)政策變化等。