十年幾度沉浮，好孩子（01086）還是“好孩子”？

被市場“遺忘”了兩年，童車“一哥”好孩子國際（01086）終于不再沉默。

智通財經(jīng)APP注意到，自年初以來，好孩子股價最高漲幅超過一倍，并于4月29日創(chuàng)近兩年新高?？v觀好孩子近10年的股價表現(xiàn)，大體呈下行橫盤再下行的走勢。如何解讀好孩子的這種股價走勢，公司股價是否能成功突破底部中樞？還要從公司近十幾年的戰(zhàn)略變遷說起。

兩度變遷發(fā)展戰(zhàn)略的“喜與淚”

資料顯示，好孩子國際成立于1989年，過去32年里，公司一直專注于孕嬰童行業(yè)。期間其發(fā)展戰(zhàn)略大致分別三個階段。

第一個階段為1989年至2013年，在這個時期，好孩子是一家海外品牌代工商，以O(shè)PM模式為其他公司設(shè)計制造耐用孕嬰童產(chǎn)品。2005年，好孩子還進入了兒童汽車安全座椅市場。

然而，代工業(yè)務(wù)畢竟缺乏想象力。2010年，好孩子在業(yè)績實現(xiàn)增長的情況下在港交所上市，隨即遭遇市場第一個“下馬威”，股價連續(xù)下挫。

2014至2017年，好孩子開始尋求商業(yè)模式變革，通過收購?fù)瓿蓮拇て髽I(yè)向自有品牌模式轉(zhuǎn)型。

2014年1月和7月，好孩子先后收購Columbus Holdings GmbH和WP Evenflo Group Holdings,Inc，兩家公司。前者為一家從事設(shè)計及銷售汽車座椅、嬰兒背帶及嬰兒推車的公司，后者從事Evenflo品牌在北美的兒童耐用品的銷售。

完成兩大品牌收購后，好孩子業(yè)績?nèi)〉幂^大改觀。營收從2013年的41.89億港元（下同）增長至2017年的71.43億元。在這期間，好孩子的股價也度過了一段“蜜月期”。

轉(zhuǎn)型成果顯著之際，好孩子在2017年趁熱打鐵，進一步轉(zhuǎn)型為產(chǎn)品品牌經(jīng)營商。2017年10月，公司完成對中國最大的孕嬰童產(chǎn)品專業(yè)零售商之一好孩子中國零售的收購，將業(yè)務(wù)從孕嬰童耐用品擴張至非耐用品，并且擁有了線上線下完整的銷售渠道。

好孩子的品牌矩陣包括戰(zhàn)略品牌，gb好孩子、Cybex、Evenflo以及策略品牌HappyDino、CBX、Urbini等。

這一系列的操作，好孩子的投資價值進一步得到市場認可，公司股價在2018年5月一度達到5.53港元的高點。

蟄伏兩年，業(yè)績滯漲圍困好孩子

“眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了”。站在2018年5月那個時點，可能很少有人會預(yù)見，好孩子的股價會出現(xiàn)為期兩年的“極限運動”。

2018年，好孩子年度營收歷史性突破80億大關(guān)，達到86.29億元，同比增長20.81%，但凈利潤卻下降9.53%至1.67億元。

這一年，好孩子出現(xiàn)“增收不增利”情況主要因為兩個事件。其一是2018年初，好孩子在美國的渠道商玩具反斗城（ToysRUs,Inc.）及其附屬公司Babies RUS（BRU）破產(chǎn)及最終清算的持續(xù)影響。該事件除導(dǎo)致公司2018年出現(xiàn)壞賬外，還導(dǎo)致好孩子2018年來自TRU/BRU的綜合收入較2017年的2.92億元下降至約0.35億元。好孩子玩具業(yè)務(wù)分部，包括Rollplay品牌及Evenflo品牌內(nèi)Exersaucer產(chǎn)品線受到直接負面影響。

此外，公司2017年收購好孩子中國旗下業(yè)務(wù)，2018年該業(yè)務(wù)合并報表后導(dǎo)致公司期間費用增加，成為導(dǎo)致公司利潤下滑的另一大因素。

進入到2019年，好孩子實現(xiàn)凈利潤2.03億元，表現(xiàn)明顯回暖，但公司年度營收僅增長1.72%至87.77億元。貼上業(yè)務(wù)擴張乏力的標簽之后，市場對好孩子的耐心也隨之瓦解。

盈利能力回暖，童車“一哥”現(xiàn)新生機

需要注意的是，無論外部環(huán)境如何變化，嬰童產(chǎn)品的剛性需求沒有發(fā)生根本改變，這也是好孩子國際得以持續(xù)經(jīng)營，并且在經(jīng)受公共衛(wèi)生事件沖擊之下仍能煥發(fā)生機的核心要素。

智通財經(jīng)APP注意到，2020年，好孩子實現(xiàn)營收83.05億元，同比下滑5.38%，但凈利潤增長27.33%至2.58億元，凈利潤創(chuàng)歷史新高，凈利潤率恢復(fù)至3.11%。2020年下半年，好孩子實現(xiàn)營收45.87億元，環(huán)比增長23.37%；實現(xiàn)凈利潤2.04億元，環(huán)比增長275.5%。

好孩子盈利能力在2020年逐步提升，主要得益于毛利率更好的核心戰(zhàn)略品牌銷售提升。全年，公司綜合毛利率達到44.17%同比提升1.1個百分點。若只考慮毛利率維度，2016年至2020年，好孩子的毛利率呈逐年上升趨勢，這表明公司保持了良好的產(chǎn)品力和品牌力。

在此背景下，好孩子未來將更多考慮如何擴大銷售渠道來提升品牌影響力和產(chǎn)品銷量。據(jù)好孩子2020年財報，公司主要銷售區(qū)域涵蓋了亞太地區(qū)、歐非中東地區(qū)以及美洲地區(qū)，其中2020年在歐非中東地區(qū)銷售額還實現(xiàn)了5.5%的正增長。

銷售渠道方面，好孩子抓住整個母嬰零售市場向線上突圍的機遇，加快向基于數(shù)字化、云平臺/社交營銷的在線平臺的快速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從而實現(xiàn)了線上渠道增長。

就中國母嬰零售市場的發(fā)展前景來判斷，好孩子在行業(yè)內(nèi)仍有廣闊的發(fā)展空間。據(jù)天貓國際研究報告，中國母嬰市場規(guī)模在2019年達到3.91萬億，預(yù)計到2023年市場將突破5.05萬億。

細分到好孩子核心產(chǎn)品之一的嬰兒推車市場，據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年，中國嬰兒推車市場以28.2%的年復(fù)合增長率增長至249.5億元，預(yù)計2018年至2023年將以13.1%的復(fù)合年增長率提升至276.2億元。

十年戰(zhàn)略兩度變遷，好孩子幾度沉浮。歷經(jīng)滄桑后，希望好孩子歸來仍是“好孩子”。