國元證券：三七互娛(002555.SZ)新品集中上線Q1業(yè)績承壓，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國元證券發(fā)布研究報告稱，三七互娛(002555.SZ)新品集中上線Q1業(yè)績承壓，出海業(yè)務快速增長。預計2021-2023年公司歸母凈利潤為29.61/35.29/39.78億元，EPS分別為1.33/1.59/1.79元/股，對應PE分別為16x/14x/12x。維持“買入”評級。

國元證券指出，20年公司實現(xiàn)營業(yè)收入144億元，同比增長8.86%。21Q1實現(xiàn)營業(yè)收入38.18億元，同比下降12.09%。公司20年業(yè)績穩(wěn)步增長，新品集中上線導致21Q1業(yè)績承壓。

國元證券主要觀點如下：

公司在流量經(jīng)營的核心優(yōu)勢基礎上，加碼布局多元品類和年輕向用戶拓展，立足“雙核+多元”產(chǎn)品戰(zhàn)略推動雙核(MMORPG和SLG)+多元(SRPG、模擬經(jīng)營、泛二次元、女性向)品類發(fā)展，加速海外布局。國元證券事件：

公司發(fā)布2020年報及2021年一季報。

20年業(yè)績穩(wěn)步增長，新品集中上線導致21Q1業(yè)績承壓

20年公司實現(xiàn)營業(yè)收入144億元，同比增長8.86%;實現(xiàn)歸母凈利潤27.61億元，同比增長30.56%;扣非后歸母凈利潤為23.92億元，同比增長14.49%。21Q1實現(xiàn)營業(yè)收入38.18億元，同比下降12.09%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比下降83.98%;扣非后歸母凈利潤為0.38億元，同比下降99.41%。利潤下滑主要原因為Q1公司國內(nèi)多款新品《榮耀大天使》、《絕世仙王》、《斗羅大陸：武魂覺醒》集中上線以及海外產(chǎn)品《Puzzles&Survival》等手游的持續(xù)投放，而游戲業(yè)務具有先投入后回收的特點，因此對應上線初期銷售費用階段性升高，20Q1公司銷售費用率為73.35%，較上年同期上升8.91%。大力開拓出海市場，布局長周期新品類公司加速開拓海外市場，出海產(chǎn)品以SLG以及模擬經(jīng)營品類等長生命周期產(chǎn)品為主。2020年海外收入達21.43億元，同比增長104.34%。2021Q1，公司海外市場收入同比增幅超過130%，環(huán)比增幅超過50%，海外整體月流水超5億元人民幣。其中，2020年8月上線的全球發(fā)行“三消+SLG”手游《Puzzles&Survival》Q1實現(xiàn)月流水接近1.5億元人民幣。

持續(xù)加碼自研，21年為產(chǎn)品大年，Q2-Q4有望逐步回收利潤

20年公司研發(fā)費用11.13億，同比增長35.63%。21Q1研發(fā)費用3.25億，同比增長24.04%，持續(xù)推動自研業(yè)務。21年為公司產(chǎn)品大年，預計將有超50款自研及代理產(chǎn)品上線。5月預計上線重點自研產(chǎn)品《斗羅大陸：魂師對決》(已獲版號)，Q3末國內(nèi)預計上線模擬經(jīng)營手游《叫我大掌柜》(已獲版號)。出海方面儲備有《赤壁》等多款SLG產(chǎn)品。隨著公司策略型、模擬經(jīng)營等長生命周期品類的戰(zhàn)略布局逐步成型，Q2-Q4將逐步回收利潤。

風險提示

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