國金證券：贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)量?jī)r(jià)齊升導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)量?jī)r(jià)齊升導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要項(xiàng)目進(jìn)入投產(chǎn)期。預(yù)計(jì)公司未來三年歸母凈利潤(rùn)20.51(上調(diào)89%)/25.78(上調(diào)70%)/33.99億元，EPS 1.51/1.90/2.51元，對(duì)應(yīng)PE68/54/41X，維持“增持”評(píng)級(jí)。

國金證券指出，贛鋒鋰業(yè)21年Q1實(shí)現(xiàn)營收16.07億元，同比增長(zhǎng)48.94%。21年Q1受新能源汽車需求帶動(dòng)影響，國內(nèi)碳酸鋰和氫氧化鋰需求旺盛。公司鋰鹽產(chǎn)品和鋰電池產(chǎn)品放量，量?jī)r(jià)齊升導(dǎo)致一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

21年4月29日，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布21年一季報(bào)，營收16.07億元，同比增長(zhǎng)48.94%;歸母凈利潤(rùn)4.76億元，同比增長(zhǎng)6,046%;基本EPS 0.36元。公司預(yù)計(jì)21年上半年歸母凈利潤(rùn)8 -12億元，同比增長(zhǎng)411.23-666.85%。

經(jīng)營分析

量?jī)r(jià)齊升導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：21年Q1受新能源汽車需求帶動(dòng)影響，國內(nèi)碳酸鋰和氫氧化鋰需求旺盛。21年Q1，國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)72,138元、同比上漲46%，氫氧化鋰均價(jià)77,096元、同比上漲30%。同時(shí)，公司鋰鹽產(chǎn)品和鋰電池產(chǎn)品放量，量?jī)r(jià)齊升導(dǎo)致一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。此外，公司持股的Pilbara股價(jià)持續(xù)上漲導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)收益增加。

綁定核心團(tuán)隊(duì)，彰顯發(fā)展信心：21年4月，公司發(fā)布21年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

本次股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格96.28元，涵蓋高管和核心團(tuán)隊(duì)共計(jì)407人。本次股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件為21-24年公司扣非后歸母凈利潤(rùn)增速較20年增長(zhǎng)380%、520%、620%、730%。20年公司扣非后歸母凈利潤(rùn)4.02億元，如果股權(quán)激勵(lì)達(dá)到行權(quán)條件，21-24年公司歸母凈利潤(rùn)需要達(dá)到19.31/24.94/28.96/33.38億元，復(fù)合增速70%。

加大上游布局，提高鋰鹽加工能力：21年3月9日，公司收購伊犁鴻大100%股權(quán)，進(jìn)而持有五礦鹽湖49%股權(quán)。五礦鹽湖擁有青海省柴達(dá)木一里坪鋰鹽湖項(xiàng)目的權(quán)益，總孔隙度資源儲(chǔ)量為98,480.39萬方鹵水，含氯化鋰189.7萬噸。此外，公司阿根廷C-O項(xiàng)目計(jì)劃于22年上半年試生產(chǎn)，該項(xiàng)目規(guī)劃為4萬噸電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能，投產(chǎn)后有望成為全球成本最低的鹵水提鋰項(xiàng)目。20年11月，公司認(rèn)購Bacanora公司旗下鋰黏土項(xiàng)目公司Sonora50%股權(quán)，該項(xiàng)目資源量880萬噸LCE，一期投產(chǎn)后年產(chǎn)氫氧化鋰2萬噸，項(xiàng)目兼具鹽湖和礦石提鋰的優(yōu)點(diǎn)。此外，公司的馬洪三期5萬噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目將于21年達(dá)產(chǎn)。根據(jù)公司總體規(guī)劃，25年公司將形成10萬噸礦石提鋰、10萬噸鹵水和黏土提鋰產(chǎn)能。

風(fēng)險(xiǎn)提示

金屬價(jià)格大幅波動(dòng);新能源汽車銷量不及預(yù)期;新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。